• Idea/lectura: carta de presentación (quién soy y mi experencia) + análisis de EPAM tras caer >25% post-resultados. Nuevo formato: ejecutivo, profesional y fácil de seguir.

• Mercado (5 gráficos): ajuste visible en demanda y empleo en sectores expuestos a IA, con mayor foco corporativo en eficiencia y recortes selectivos.

• Píldora formativa: si el moat se erosiona, el múltiplo puede recortarse y no volver. No utilizar tesis basadas en expansión de múltiplos para ganar márgen de seguridad: buscar crecimiento de fundamentales.

• Para profundizar: entrevista al CEO de Atlassian para entender cómo están pensando los líderes del software este nuevo régimen.

⏱️ Tiempo estimado de lectura: 3–5 min

ÍNDICE

1. Ideas de inversión (y lecturas QV)

2. 5 gráficos clave (señal + implicación)

3. Píldora formativa (1 concepto aplicable)

4. 2 vídeos (seleccionados)

1) Ideas de inversión (y lecturas QV)

El pasado domingo me presenté oficialmente. Si quieres conocer quién está detrás de Quality Value, mi historia y cómo trabajo, te dejo el artículo aquí.

EPAM tras caer -21%: fundamentales, no narrativa IA

Hoy, por otro lado, comparto el análisis post-resultados de EPAM, una de las compañías más seguidas del sector IT Services/software.

Tras publicar, la acción ha caído más de un 20% y el mercado la está tratando como si la IA fuese a “romper” el modelo.

En el artículo separo titular de realidad: ajustamos el guidance, revisamos márgenes (el punto más sensible) y valoramos la compañía sin asumir re-rating: el upside depende de fundamentales y buybacks, no de expansión de múltiplo.

Nuevo formato: capa ejecutiva (2–5 min) + informe extendido (PDF) para quien quiera profundizar.

Leer Análisis EPAM (2/5min)

→ Otros artículos recientes de Quality Value (por si quieres profundizar):

• 🔗 Yext: oportunidad Odd Lot. Qué es, cómo entrar y qué puedes ganar

• 🔗 ¿Por qué he vendido Pluxee?. ¿Oportunidad… o trampa de valor?.

  Actualización final de la tesis tras los últimos acontecimientos: motivos de la venta y la lección de proceso asociada.

• 🔗 OPA sobre Everybody Loves Languages (ELL). Análisis de la situación y estrategia de arbitraje. Cómo plantear la operación, riesgos y estrategia.

2) 5 gráficos clave (señal + implicación)

1. Gasto en software de agencias civiles de EE.UU.: Trump II arranca con recortes histórico

• Qué mide y contexto: Variación YoY del gasto federal en software civil en primeros meses de cada administración; proxy de demanda para vendors como Microsoft, Oracle, Salesforce.

• Insight principal: Trump II colapsa tras pico de +48% en enero: caídas sostenidas de -21% a -69% (feb-oct), muy distinto a recortes puntuales de administraciones previas.

• So what / implicación: Alerta para empresas con exposición federal civil; recorte parece estructural (DOGE). Vigilar guidance y posible rotación hacia vendors de defensa.

2. Impacto de IA en el mercado laboral: aún pequeño, pero primeras señales en contratación

• Qué mide y contexto: coeficientes de regresión que relacionan exposición/adopción de IA con variables laborales por industria (desviación vs. 2015-19); mide si la IA ya está afectando empleo, salarios u horas.

• Insight principal: Casi todos los coeficientes son pequeños y estadísticamente no significativos. Excepción: el coeficiente de job growth con AI adoption empieza a volverse negativo (~-0.15), sugiriendo que industrias que más adoptan IA empiezan a contratar menos.

• So what / implicación: El impacto macro de IA en empleo sigue siendo marginal por ahora, pero el dato de contratación es la primera grieta. Monitorear este coeficiente en próximos meses como indicador adelantado de desplazamiento laboral.

3. Empleo en sectores expuestos a IA: caída sostenida vs. tendencia pre-pandemia

• Qué mide y contexto: Crecimiento de nóminas (empleo, no salarios) YoY vs. tendencia 2015-19 en sectores con alta exposición a IA; mide si estas industrias están contratando más lento de lo normal.

• Insight principal: Ambos grupos (non-tech y tech) llevan 2+ años contratando por debajo de su tendencia pre-pandemia. Diseño gráfico y call centers ~5-10pp bajo tendencia; software publishers destaca con -15pp.

• So what / implicación: No es caída de salarios, sino menor ritmo de contratación en sectores donde IA podría estar sustituyendo tareas. Primera evidencia "dura" que respalda anécdotas de automatización; vigilar si se profundiza o estabiliza.

4. Creación de empleo en industrias afectadas por IA: headwind de 5-10k empleos/mes

• Qué mide y contexto: Promedio mensual de creación de empleo (últimos 3 meses) en industrias con casos de uso de IA establecidos (consulting, diseño, call centers, software, data processing, etc.).

• Insight principal: Desde 2023, el sector destruye empleo neto (~5-10k/mes). Último dato: -7k. No necesariamente implica despidos masivos, sino menor necesidad de contratar al ganar eficiencia con IA.

• So what / implicación: Para empresas del sector: mismo output con menos headcount = mejora de márgenes. Para el mercado laboral: absorción más lenta de trabajadores en estos roles. Positivo para rentabilidad corporativa, más ambiguo para empleo.

5. Despidos que citan IA/tecnología: aceleración en 2H 2025

• Qué mide y contexto: Despidos donde empresas mencionan "IA" o "cambio tecnológico" como factor en anuncios corporativos. Total mayo 2023 - enero 2026: ~95k.

• Insight principal: Salto en 2H 2025: pico de 31k en oct-2025. Las empresas citan IA como justificación, aunque la causa real puede ser ganancias de eficiencia (hacer más con menos), no necesariamente que IA "reemplace" directamente.

• So what / implicación: IA se vuelve narrativa aceptable para justificar recortes ante inversores. Independiente de si es causa directa o pretexto, valida que corporativos ven IA como palanca de márgenes vía reducción de headcount.

3) Píldora formativa (1 concepto aplicable)

Cuando el moat se erosiona, el múltiplo se parte… y puede no volver

En inversión, el riesgo más infravalorado no es que el PER baje “un poco”. Es que el mercado decida que el negocio ya no merece el mismo múltiplo.

Si el moat se erosiona, el PER/EV-EBITDA puede caer a la mitad y quedarse ahí durante años. No es un susto: es un cambio de régimen (rerating estructural).

Esto es exactamente lo que estamos viendo en parte del software: modelos más commoditizados, menos switching costs y más presión por IA.

El mercado deja de pagar “growth SaaS” y empieza a pagar “software normal”.

Que estamos haciendo en Quality Value: no basar la tesis en expansión de múltiplos.

La tesis debe sostenerse con fundamentales (FCF, ROIC, pricing power) y con evidencia de que el moat sigue intacto. Si no, el múltiplo puede no volver.

4) Para profundizar:

• Entrevista al CEO de Atlassian hablado sobre software y SaaS:

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💬 Lo que dicen los partícipes de la comunidad

La opinión de los miembros es lo más valioso. Son ellos quienes mejor reflejan la experiencia y el valor de pertenecer a esta comunidad.

🌟 Incluidos gestores de grandes fondos de inversión:

• Idea/lectura: nueva situación especial odd-lot tender — qué es, dónde está la posible asimetría y cómo se ejecuta.

• Mercado (5 gráficos): 5 señales macro/mercado para entender el régimen actual (y qué implican para valoración y riesgo).

• Píldora: las 3 lecciones sobre históricas disrupciones.

• Para profundizar: 2 vídeos seleccionados para centrarte en resultados y escuchar a los profesionales.

⏱️ Tiempo estimado de lectura: 3–5 min

ÍNDICE

1. Ideas de inversión (y lecturas QV)

2. 5 gráficos clave (señal + implicación)

3. Píldora formativa (1 concepto aplicable)

4. 2 vídeos (seleccionados)

1) Ideas de inversión (y lecturas QV)

Una de las mejores formas de capear la volatilidad es combinar la cartera con ideas cuyo resultado no dependa tanto del mercado, sino de un evento corporativo concreto. Ahí encajan las situaciones especiales, un tipo de inversión que en Quality Value nos gusta especialmente.

Hace poco compartimos el arbitraje de Everybody Loves Languages. Hoy traigo otra situación, distinta pero en la misma familia: una odd-lot tender (una oferta de recompra donde, por diseño, los accionistas con posiciones pequeñas pueden tener prioridad). En este caso, además, yo he invertido tras verla compartida por la comunidad en el canal de Discord de situaciones especiales.

Estas operaciones pueden ofrecer una asimetría atractiva para el minorista, pero sólo si se entiende bien el mecanismo y se ejecuta con disciplina: plazos, tamaño de posición y condiciones importan más que la opinión sobre el mercado.

Si nunca has oído hablar de esto, perfecto: en el artículo de hoy lo explico paso a paso y sin jerga, para que entiendas:

• qué es una odd-lot tender,

• por qué puede existir una “ventaja odd-lot” para inversores como nosotros,

• cómo se ejecuta en la práctica (y qué errores evitar).

Por el propio diseño de la operación, el resultado potencial se mueve en una horquilla aproximada de ~4% a ~18% en menos de un mes, si se cumplen las condiciones y asumiendo una ejecución correcta.

Ver Situación Especial (3/5min)

→ Otros artículos recientes de Quality Value (por si quieres profundizar o te los perdiste):

• 🔗 ¿Por qué he vendido Pluxee?. ¿Oportunidad… o trampa de valor?.

  Actualización final de la tesis tras los últimos acontecimientos: motivos de la venta y la lección de proceso asociada.

• 🔗 OPA sobre Everybody Loves Languages (ELL). Análisis de la situación y estrategia de arbitraje.

  Cómo plantear la operación, riesgos clave y estrategia paso a paso.

2) 5 gráficos clave (señal + implicación)

1. PJM: la demanda de data centers supera la nueva oferta eléctrica (hasta 2030):

• Qué mide y contexto: Demanda eléctrica de data centers vs nueva capacidad “útil” en PJM hasta 2030; importa porque marca si habrá energía suficiente.

• Insight principal: La demanda crece más rápido y el déficit se agranda año a año (sobre todo desde 2027).

• So what / implicación: Más riesgo de cuello de botella (precios altos/retrasos); vigilar ampliaciones de red y nueva generación/baterías en PJM.

2. S&P 500: la mejora de márgenes viene (casi toda) de Tech:

• Qué mide y contexto: Margen neto trimestral del S&P 500 sin financieras (2002–2026E) comparando índice total vs “sin Magnificent 7 y Tech”; importa porque indica quién está sosteniendo la rentabilidad del mercado.

• Insight principal: La brecha se ha abierto: el S&P 500 sube a máximos de margen, mientras el resto (sin Tech) se queda claramente por detrás.

• So what / implicación: El mercado depende más de Tech para “tirar” de beneficios; vigilar revisión de márgenes/beneficios en Tech y el riesgo de concentración si esa tendencia se frena.

3. ARR por empleado: cada vez más “ingreso recurrente” con la misma plantilla:

• Qué mide y contexto: Ingreso recurrente anual por empleado (ARR/FTE) 2018–2025, por percentiles y por tamaño de empresa; importa porque es una medida simple de productividad/eficiencia del modelo SaaS.

• Insight principal: ARR/FTE se dispara y la mejora se concentra en la parte alta: la brecha aumenta entre líderes (percentiles altos y empresas grandes) y el resto.

• So what / implicación: Ventaja competitiva más “winner-takes-more”; vigilar si la IA consolida esa brecha (los mejores escalan) o si baja barreras y comprime ARR/FTE en el resto.

4. Software (IGV): el múltiplo se ha comprimido fuerte

• Qué mide y contexto: PER forward (múltiplo de beneficios esperados) del sector software (ETF IGV) desde 2002 y su “prima” frente al S&P 500 equiponderado; importa porque resume cuánto está pagando el mercado por el crecimiento del software.

• Insight principal: El PER se contrae con fuerza desde los picos de 2021–22 y la prima vs mercado se reduce hasta niveles bajos (≈20x y ~19% en el gráfico).

• So what / implicación: Oportunidad si beneficios/crecimiento aguantan, pero el mercado está pidiendo “pruebas”; vigilar revisiones de EPS y si la IA expande o erosiona márgenes (lo que decidirá si el múltiplo re-revalúa o sigue comprimido).

5. Hedge funds y Software: exposición desplomándose

• Qué mide y contexto: Exposición neta de hedge funds a software en Norteamérica (como % de su exposición total) desde 2010; importa porque refleja el “apetito” institucional por el sector.

• Insight principal: Tras el pico de 2021–22, la exposición se ha reducido de forma acusada y el último año cae a mínimos (percentil 0% en 12 meses en el gráfico).

• So what / implicación: Posible viento de cola si hay “reversión” (recompras/rotación) cuando mejore el sentimiento, pero mientras tanto vigilar flujos y resultados: si no se confirma la tesis en números, el posicionamiento puede seguir presionando.

3) Píldora formativa (1 concepto aplicable)

El próximo martes, en lugar del boletín semanal, voy a publicar un informe completo sobre una idea que hoy está a contracorriente: en mi opinión, apoyada en datos, precedentes históricos y la visión de líderes de la industria, el software no está muriendo; está entrando en una fase de expansión.

Como adelanto, aquí van tres lecciones de grandes disrupciones que suelen malinterpretarse al inicio:

1) PCs vs. mainframes → cloud → más demanda
El PC “democratizó” el cómputo, pero no eliminó lo central. Lo amplió: más usuarios → más casos de uso → más software → más datos → y, en consecuencia, más necesidad de infraestructura (hoy, cloud).

2) E-commerce vs. tienda física → omnicanal → más demanda
No fue “online mata tienda”. Fue “online + tienda = mejor servicio”. En muchas categorías, la combinación aumentó la frecuencia de compra, el surtido y el volumen total.

3) Internet/redes vs. medios tradicionales → explosión de contenido → cambia el reparto
El contenido no desapareció: se multiplicó. Lo que cambió fue el reparto de la distribución y la monetización (quién captura la atención y quién se queda el margen).

Patrón común
La nueva tecnología abarata crear y usar, eso expande la demanda total, y el mercado suele pasar del marco mental de “sustitución” al de “integración”. En el proceso, sufren los players débiles y ganan los que se adaptan —y los nuevos líderes.

El martes recibirás el informe ejecutivo (y una capa extendida para quien quiera profundizar) con implicaciones claras: ganadores/perdedores, riesgos y qué vigilar.

4) Para profundizar:

• Análisis de los resultados de Watches of Switzerland | Quality Value:

• ¿Por qué esta empresa es la 1º posición de nuestro fondo? | HOROS AM:

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💬 Lo que dicen los partícipes de la comunidad

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Además, la semana en la que sale el informe solemos hacer una pausa en nuevas publicaciones para que puedas revisar con calma todo lo que hemos compartido (lo tienes recopilado más abajo). Y si quieres más, en Discord seguimos activos cada semana comentando nuevas ideas, noticias y resultados.

Como novedad, a partir de esta edición (y en las próximas), añadimos una sección con las ideas compartidas por la comunidad de más de 18.000 inversores. El nivel de las aportaciones está subiendo muchísimo, y quiero recogerlas y resumirlas cada mes para que a ningún partícipe se le escape nada relevante.

Índice – Revista Mensual

• Resumen de contenidos publicados

• Próximos contenidos

• Resumen de ideas compartidas por la comunidad

Resumen contenidos publicados:

Enero de 2026 ha estado marcado por dos publicaciones especialmente potentes: la entrevista con la directiva de Teleperformance (con nuestra visión y valoración) y un informe clave sobre IA —imprescindible para entender lo que está pasando—, además de una lista de 15 acciones que creemos que pueden beneficiarse en esta nueva fase.

En nuevas ideas, además de esas 15, compartimos una situación especial de arbitraje en Everybody Loves Languages (ELL) propuesta por un partícipe (Mirna y Sebas): una muestra del nivel de la comunidad y de lo que se mueve cada semana en Discord.

Cerramos el mes con la actualización de la tesis de Pluxee tras los últimos acontecimientos, explicando por qué he vendido toda mi posición. Pluxee la presentamos a finales de 2024, poco después del spin-off, cuando casi nadie la seguía: fuimos de los primeros en publicar una tesis completa con números, riesgos y catalizadores. Ahora, tras cerrar la inversión y el debate generado, creo que lo más útil y responsable es detallar los motivos de la venta y la lección de proceso inversor asociada.

En definitiva, contenidos que combinan ideas y oportunidades de inversión (inspiración) con formación para seguir mejorando como inversor:

• 🔗 Teleperformance: la directiva responde. OPA, recompras, IA y el plan 2028 explicado desde dentro.

• 🔗 Informe IA y 15 acciones “segunda derivada”. Donde se puede ganar cuando baje el ruido.

• 🔗 OPA sobre Everybody Loves Languages (ELL). Análisis de la operación y estrategia de arbitraje.

• 🔗 ¿Por qué he vendido Pluxee?. ¿Oportunidad… o trampa de valor?.

Próximos contenidos:

Febrero viene cargado de resultados, así que el foco del mes será analizarlos con calma. Compartiremos el detalle y nuestras conclusiones en Discord; si eres partícipe y aún no tienes acceso, pídelo (y si ya lo tienes, te recomiendo estar especialmente atento). En función de lo que veamos en los números, tomaremos decisiones en cartera.

En cuanto a publicaciones, el calendario viene fuerte, aunque todavía no podemos concretar la fecha, tendremos una entrevista con uno de los gestores de inversión en calidad que más admiramos. Va a ser una auténtica masterclass y un placer poder compartirla con vosotros.

También estamos preparando un artículo muy potente sobre un tema especialmente rentable: los serial acquirers. Explicaremos qué características hacen que estas compañías puedan convertirse en multibaggers, revisaremos casos reales que han funcionado y presentaremos una tesis sobre dos acciones que, en nuestra opinión, hoy cotizan a precios muy atractivos.

Resumen de ideas compartidas por la comunidad:

Por último, como os he comentado, he recopilado las ideas que se han compartido en Discord durante enero.

Se suelen compartir dos tipos de ideas:

• A) Situaciones especiales: ideas donde el resultado depende de un evento concreto (una OPA, una compra, un cierre de operación). Aquí lo importante es si el evento se completa y en qué condiciones.

• B) Ideas de inversión: ideas “normales” para estudiar con calma (negocio, valoración, riesgos, catalizadores).

En cada una os dejo lo mejor y lo peor:

• Bull case: por qué podría salir bien.

• Bear case: qué puede salir mal.

Estas discusiones, cuando se hacen con argumentos a favor y en contra, ayudan a aprender más rápido y a mejorar como inversores. Si eres partícipe, pásate por Discord y comparte la tuya: las mejores las iremos recopilando cada mes.

A continuación, el resumen (zona exclusiva partícipes):

A) Situaciones especiales (depende de un evento)

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1️⃣ Ideas de inversión y artículos de Quality Value

2️⃣ Los 5 gráficos clave de inversión y macroeconomía

3️⃣ La píldora formativa semanal sobre bolsa e inversión

• Basado en el informe de Morgan Stanley sobre Ineficiencias de Mercado.

4️⃣ Los 2 vídeos semanales sobre inversión

• Mis 2 discursos favoritos del Foro de Davos.

⏱️ Tiempo estimado de lectura: 3–5 min

1️⃣ Ideas de inversión y artículos de Quality Value

El domingo pasado publiqué un artículo especialmente completo (un “2 en 1”) centrado en inversión e inteligencia artificial.

Primero, desgloso y ordeno las ideas clave del informe Accel 2025 Globalscape: cómo ha evolucionado la IA, en qué fase estamos, qué modelos ya están capturando valor y qué puede venir después. Incluyo además el informe completo para descarga para que puedas leerlo con calma.

Después, con ese mapa en mente, comparto 15 empresas que pueden beneficiarse de la IA por “segunda derivada”: no son los ganadores evidentes ya ampliamente reconocidos (y en muchos casos caros), sino compañías donde la IA puede aparecer de forma indirecta en resultados vía más productividad/márgenes, más demanda, mayor recurrencia/retención o más valor dentro del workflow del cliente. Al ser menos obvio, suele estar menos “priceado” por el mercado.

El artículo incluye el por qué encajan en la fase actual, qué indicadores vigilar en 2026 y mi opinión personal sobre cada idea.

Podéis ver el artículo completo a continuación:

Informe IA + 15 nuevas ideas.

→ Otros artículos Quality Value recientes:

• OPA sobre Everybody Loves Languages (ELL).

  • Análisis de la operación y estrategia de arbitraje.

• Teleperformance: la directiva responde. (Click para ver el articulo).

• Marc Bidou (CEO de Bilendi) responde.(Click para ver el articulo).

• Informe Sector IT: Nagarro, EPAM, Endava, etc. (Click para ver el articulo).

2️⃣ Los 5 gráficos clave de inversión y macroeconomía.

1. El gráfico muestra que, entre 2003 y 2022, el “inversor medio” obtuvo ~3,1% anual —muy por debajo de los índices— por errores de comportamiento como comprar en máximos y vender en mínimos.

   

2. El gráfico muestra cómo ha crecido la capacidad eólica instalada acumulada (onshore y offshore) desde 2000 hasta 2024, con China disparándose muy por encima del resto y EE. UU. y Alemania a bastante distancia.

   

3. El gráfico muestra, a noviembre de 2025, cómo se reparte por regiones y países la tenencia extranjera de bonos del Tesoro de EE. UU., destacando que Europa concentra cerca del 40% (con Reino Unido a la cabeza) y Asia lidera por volumen con Japón como mayor tenedor.

   

4. El gráfico argumenta que, en una cartera “pasiva” ponderada por capitalización, no tener nada de oro ni cripto equivale a un infrapeso activo, porque el “mercado” asignaría aprox. un 12,1% a oro y un 1,2% a activos digitales dentro de un mix donde domina la renta variable (52,2%) y la renta fija (31,8%).

   

5. El gráfico resume qué riesgos globales consideran más graves los expertos a 2 y 10 años: a corto dominan la confrontación geoeconómica, la desinformación y la polarización, y a largo plazo lideran los riesgos ambientales (clima extremo, pérdida de biodiversidad y cambios críticos en los sistemas de la Tierra), junto con desinformación y posibles efectos adversos de la IA.

   

3️⃣ La píldora formativa semanal sobre bolsa e inversión.

→ ¿Son eficientes los mercados… o solo lo parecen?

La píldora de esta semana gira en torno a un artículo excelente de Morgan Stanley (Counterpoint Global), firmado por Michael Mauboussin y Dan Callahan, sobre una pregunta que está en el centro de todo lo que hacemos como inversores:

Si el mercado es eficiente… ¿de dónde salen las oportunidades?

Te dejo un resumen claro y, al final, el enlace para descargar el documento gratis.

El mensaje central

El informe propone un marco muy útil para entender por qué a veces el precio refleja bien el valor y por qué otras veces aparecen ineficiencias que un inversor activo puede explotar.

Su idea base es simple:

• El input del mercado es la información

• El output es el precio

La eficiencia perfecta no existe, porque siempre hay fricciones: límites de atención, sesgos, costes de operar, restricciones de mandato, timing y financiación. Dicho de otra forma: incluso si el mercado tiende a ser eficiente, no lo es de forma constante ni uniforme.

Las ideas clave:

1) Tres fuerzas que determinan la eficiencia

1. Valor fundamental: calidad de la información sobre flujos futuros y el tipo de descuento (y lo difícil/caro que es estimarlo bien).

2. Comportamiento del inversor: sesgos, narrativa dominante, atención limitada, sentimiento.

3. Límites del arbitraje: aunque veas un error, puede ser costoso o arriesgado cerrarlo (costes, financiación, impuestos, riesgo de “estar demasiado pronto”).

2) “Efficiently inefficient”

Uno de los conceptos más potentes del documento: los mercados necesitan ser lo bastante ineficientes como para que tenga sentido gastar recursos en analizarlos.

Si todo fuese perfectamente eficiente, nadie invertiría tiempo y dinero en research… y el sistema se rompería. Por eso existen mispricings: la clave es si son capturables tras costes y timing.

3) La pregunta que separa la teoría de la práctica

“Who is on the other side?”

Si tú crees que hay una oportunidad, la pregunta no es solo “¿cuánto vale?”, sino:

¿Quién está comprando/vendiendo al otro lado y por qué?

Ahí suelen estar las mejores explicaciones de ineficiencias: flujos, restricciones, mandatos, necesidad de liquidez, presión de corto plazo, incapacidad de aguantar volatilidad, etc.

4) Una taxonomía útil de ineficiencias

El informe ordena las fuentes de ineficiencia en cuatro familias:

• Conductuales (sesgos, manías, sobreextrapolación, narrativas)

• Analíticas (misma info, distinta capacidad de procesarla)

• Informacionales (info difusa, complejidad, cobertura limitada)

• Técnicas (flujos, compradores/vendedores forzados, rebalances)

Este punto encaja especialmente bien con small/mid caps: menos cobertura, más fricción y más “ruido” técnico suelen crear ventanas que en large caps duran menos.

Cómo puedes aplicarlo:

Si quieres llevarte una herramienta práctica del artículo, te propongo este mini-checklist para tu próxima idea:

1. ¿Qué sabe el mercado hoy… y qué está ignorando?

2. ¿Cuál es la “segunda derivada”? (no el titular obvio, sino el efecto indirecto en márgenes, recurrencia, pricing power o demanda)

3. ¿Quién está al otro lado y por qué? (flujo, mandato, necesidad de vender, presión temporal, incapacidad de esperar)

4. ¿Qué catalizador o proceso hará converger precio y valor?

5. ¿Qué puede salir mal y por qué el mercado podría tener razón? (riesgo real vs ruido)

Descarga gratuita del documento

Te lo dejo aquí para que puedas leerlo con calma y sacar tus propias conclusiones:

Ver informe completo

4️⃣ Los 2 vídeos semanales sobre inversión.

Esta semana voy a recopilar 2 discursos que me gustaron mucho en el foro de de Davos:

1. IMark Carney, Prime Minister of Canada:

2. Jamie Dimon, Chairman and CEO of JPMorgan Chase:

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1️⃣ Ideas de inversión y artículos de Quality Value

2️⃣ Los 5 gráficos clave de inversión y macroeconomía

3️⃣ La píldora formativa semanal sobre bolsa e inversión

4️⃣ Los 2 vídeos semanales sobre inversión

• Tiempo estimado de lectura: 3–5 min ⏱️

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1️⃣ Ideas de inversión y artículos de Quality Value

Ya somos más de 18.000 inversores y eso se nota: la calidad de la comunidad ha subido de forma clara.

Se refleja en las ideas que se comparten: situaciones especiales y arbitrajes bien planteados que, en muchos casos, permiten a los suscriptores generar un extra de rentabilidad —hasta el punto de que una sola operación puede compensar el coste anual de la suscripción.

Hoy quiero compartir una idea que propusieron los Partícipes Mirna Garcia y Sebastián Rodriguez, una pareja argentina muy activa en el canal de Discord, que suele aportar con frecuencia este tipo de oportunidades.

Se trata de una situación de arbitraje en una microcap canadiense, donde los propios directivos han lanzado una OPA/take-private sobre la compañía. A precios actuales, si la oferta sale adelante, el retorno sería de aproximadamente +6%; y si el cierre se produce en la fecha objetivo marcada por la directiva (10 de marzo), eso equivale a una rentabilidad anualizada aproximada del 34% (orientativa, antes de comisiones e impuestos).

Para ponerlo en números: si inviertes 5.000 € y obtienes ese +6%, la ganancia sería de ~300 €, es decir, más de lo que cuesta ser Partícipe de Quality Value.

Dicho esto, no es un arbitraje “seguro”: existen distintos escenarios, con pros y contras, que conviene entender.

Te los dejo explicados de forma sencilla en este artículo, que podrás leer en menos de 4 minutos:

Ver Situación Especial en 3 min

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→ Próximo artículo: Domingo 25 de Enero.

Este domingo publicaremos un informe super potente sobre la IA, un informe que hemos tenido acceso gracias a formar la comunidad que formamos.

Este informe pone la cosas claras, establece quienes están siendo los ganadores y quienes pueden serlo en un futuro cercano, habla sobre que esta cambiando y como la IA se esta convirtiendo en la “Utility” del siglo XXI.

Además, añadiremos al menos 3 acciones que aun no lo refleja su cotización ni narrativa pero que este año puede ser el punto de inflexión para que la IA empiece a mejorar la calidad de su negocio, sus ventas y sus márgenes.

Suscríbete y recibe el informe completo.

2️⃣ Los 5 gráficos clave de inversión y macroeconomía.

1. Desde 1990, las empresas no intensivas en capital han batido de forma masiva a las intensivas en capital (≈x20 vs ≈x4–5), mostrando una brecha de rentabilidad creciente.

   

2. Desde marzo de 2023, las previsiones de ingresos del Russell 3000 se han revisado al alza de forma creciente (acelerando hacia 2026), impulsadas sobre todo por cloud providers y data centers —el “capex de IA”— y, en menor medida, por semiconductores y equipamiento.

3. El gráfico muestra que no hay “pullback” en capex: los hyperscalers pasarían de ~$395B en 2025E a ~$514B en 2026E (y el S&P ex-hyperscalers también sube), consolidando una inversión masiva y creciente en infra/IA.

   

4. La demanda de oro por bancos centrales se disparó desde 2022 hasta niveles récord (en toneladas y en dólares) y, aunque en 2025 va algo por debajo de 2024, sigue claramente por encima de los años previos.

   

5. Los grandes productores de espirituosos están acumulando inventarios en máximos (como % de ventas), señal de sobrestock y posible presión en ventas/márgenes.

   

3️⃣ La píldora formativa semanal sobre bolsa e inversión.

→ Por qué suben y bajan las acciones (tres horizontes)

• Corto plazo (días–semanas): manda el ánimo.

En pocos días el precio se mueve más por sensaciones que por lógica: un titular llamativo, un rumor, un tuit, un fondo que compra o vende mucho, o los ajustes automáticos de los índices. Puede subir o bajar “porque sí”, sin que la empresa haya cambiado de verdad.

• Medio plazo (meses–2/3 años): manda la ejecución.

Aquí ya pesa lo que la empresa hace: si vende más, si mantiene buenos márgenes, si lo que gana entra en caja y si usa bien el dinero (invirtiendo donde tiene sentido, evitando caprichos). Si cumple lo que promete durante varios trimestres, el mercado suele reconocerlo.

• Largo plazo (5–10 años): manda lo que gana por acción.

A muchos años, la bolsa tiende a seguir el progreso real del negocio. Si la empresa crece y reparte valor (ya sea con dividendos o recomprando acciones cuando están baratas), el precio acaba reflejándolo. Sin crecimiento real, la historia se agota.

Si quieres profundizar más sobre estos y más conceptos de inversión te animo a que empieces a leer el curso de Quality Value:

Ir a Curso Quality Value

4️⃣ Los 2 vídeos semanales sobre inversión.

1. IA, Producto y Negocio: las Decisiones Que Marcan el Futuro.

2. Las acciones se han vuelto menos rentables que los bonos: ¿qué está pasando?

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🌟 Incluidos gestores de grandes fondos de inversión:

1️⃣ La tesis de inversión de la semana.

2️⃣ La píldora formativa semanal.

3️⃣ Los 5 Gráficos Semanales.

4️⃣ Los 2 vídeos semanales.

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1️⃣ La idea de inversión semanal.

→ Informe Sector IT: Nagarro, EPAM, Endava…

Históricamente en la bolsa hemos visto el mismo patrón una y otra vez: sectores que pasan de ser “el futuro” a estar “muertos” en cuestión de meses.

Eso es justo lo que ha ocurrido con el software y los servicios IT tras el boom post-COVID y la irrupción de la IA… pero los números empiezan a contar otra historia.

En el artículo que publiqué el domingo pasado analizo qué está pasando realmente con la IA desde dentro del sector, por qué el péndulo podría estar girando de nuevo a favor de estas compañías, y reviso 5 empresas que ya están mejorando crecimiento y márgenes, más una Watchlist de 22 acciones IT filtradas por calidad y momentum, junto con las acciones que yo mismo que tengo hoy en cartera.

En resumen encontrarás:

+ Análisis del sector IT y el impacto de la IA.

+ Tesis de 5 empresas con momentum.

+ Watchlist de 22 acciones IT que tengo en el radar.

+ Mi opinión y que acciones tengo en mi cartera personal.

Puedes leer todo en menos de 8 minutos en el articulo que he compartido:

Ver 5 acciones Servicios IT

2️⃣ La píldora formativa semanal.

→ Concentración bien entendida.

La concentración en mi opinión no es un riesgo cuando se apoya en negocios excepcionales, con caja, directiva que asigna bien y que compres a un precio que te ofrezca un alto margen de seguridad .

En esas condiciones, poner más donde la asimetría es mejor suele mejorar el resultado esperado.

Ejemplos de Warren Buffet: en distintas etapas, su cartera cotizada ha tenido posiciones muy grandes en Apple (llegando a representar el 40% de tu cartera), y durante años American Express y Coca-Cola han sido pilares con pesos de doble dígito sobre el total del capital que gestionaba.

No fue “fe en el ticker”, sino calidad + economía de red/marca + caja recurrente + precio sensato en el momento de construir la posición.

Guardarraíles para concentrar con cabeza:

Esas oportunidades para concentrar tanto no suele ocurrir muy a menudo por lo que lo ideal es seguir estas reglas:

• Peso inicial vs. peso “ganado”: empezar en 5–7% y permitir que suba con hechos (palancas que se cumplen, FCF por acción en alza, ROIC sostenible).

• Techos explícitos: techo por idea (p. ej., 25-45%) y para el Top-5 (p. ej., ≤60%). Si el precio infla el peso sin mejora estructural, recorto.

• Entradas por tramos (60/40 o 40/30/30) y nada de promediar “por orgullo”.

• Riesgos distintos: concentración por calidad, no monotema (misma regulación/cliente/divisa).

Si quieres profundizar más sobre estos y más conceptos de inversión te animo a que empieces a leer el curso de Quality Value:

Ir a Curso Quality Value

3️⃣ 5 Gráficos semanales.

1. Desde 2005 el gasto en defensa de EE. UU. es muy superior al de Europa de la OTAN, aunque ambos han ido aumentando y se espera que sigan subiendo hasta 2025.

   Esa diferencia acumulada de gasto genera un “déficit” europeo frente a EE. UU. que no deja de ampliarse con el tiempo.

   

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2. El gráfico muestra que en los grandes mercados bajistas desde los años 70, la mayor parte de las caídas del S&P 500 se producen después de que la Fed haga el “pivot” y empiece a bajar tipos.

   Cada vez que el tipo efectivo de los Fed Funds gira a la baja tras un ciclo de subidas, suele venir acompañado de desplomes adicionales del índice, del -27% al -58% según el episodio.

   

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3. El gráfico muestra que la mayoría de indicadores de sentimiento (flujos a renta variable y bonos de riesgo, posicionamiento, encuestas) están hoy en percentiles muy altos, es decir, en claro modo risk-on frente al histórico desde 2007.

   A la vez, los activos defensivos (bonos seguros, JPY+oro, VIX) están en percentiles muy bajos, confirmando un fuerte aumento reciente del apetito por riesgo.

   

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4. El gráfico muestra que en los últimos 12 meses las mayores rentabilidades han venido de emergentes y Japón, seguidos de Asia ex-Japón y del índice global.

   En casi todas las regiones, especialmente en S&P 500 y Stoxx 600, una parte relevante del retorno procede de la expansión de múltiplos (P/E), más que de dividendos o crecimiento del BPA.

   

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5. El gráfico muestra que las small caps (Russell 2000) han underperformance fuertemente al S&P 500 y el ratio de rentabilidad relativa está en mínimos de más de 20 años.

   Estamos cerca del mismo suelo que a comienzos de los 2000, lo que sugiere un posible “doble suelo” y, potencialmente, un punto de inflexión a favor de las small caps.

   

4️⃣ Los 2 vídeos de la semana.

1. De 0 a 300M en 3 Años: La Historia de ONUM y su Venta a CrowdStrike

2. Dos años de Milei: así ha transformado Argentina.

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🌟 Incluidos gestores de grandes fondos de inversión:

1️⃣ La idea de inversión de la semana.

2️⃣ La herramienta y substack de la semana.

3️⃣ Los 5 Gráficos Semanales.

4️⃣ La píldora formativa de la semana.

5️⃣ Los 2 vídeos semanales.

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1️⃣ La idea de inversión semanal.

Esta semana me gustaría compartir con vosotros 3 ideas de inversión (y, al final de la semana, otras 5 más… mirad al final de este bloque 1 para la sorpresa):

Análisis de NewPrinces en Momentum

El domingo pasado tuve el placer de participar en el directo de Momentum Financial, uno de los canales de YouTube más seguidos dentro de la comunidad inversora en español.

En el directo pude exponer mi tesis sobre NewPrinces y analizar en detalle los nuevos datos que presentó la compañía la semana pasada, tras anunciar oficialmente la adquisición de Carrefour Italia.

Comenté cómo queda la situación de la empresa después de una operación de este tamaño, diferentes escenarios de valoración (tanto por múltiplos como por suma de las partes), así como los puntos más relevantes de la conference call: qué está viendo el mercado, por qué creo que la acción sigue claramente infravalorada, a qué riesgos se enfrenta el negocio y cuál es mi visión y planteamiento como inversor.

Te animo a verlo si te interesa entender bien la situación actual de NewPrinces: he resumido muchas horas de estudio en las claves que, en mi opinión, hay que conocer sobre la compañía.

Bitcoin: ¿el mejor dinero jamás creado?

Hace tiempo que quería compartir mi visión sincera sobre Bitcoin.

Todo cambió cuando leí El Patrón Bitcoin, de Saifedean Ammous: pasé de verlo como “un activo que no genera nada” a profundizar en la historia del dinero, el papel del oro como reserva de valor y qué hace que un dinero sea “bueno”.

En la publicación que compartí el domingo resumo esas 7 características esenciales y cuento si, en mi opinión, Bitcoin cumple realmente con ellas o si es más bien un bluff.

Ver mi opinión sobre Bitcoin

Tesis sobre Zegona, por parte de un suscriptor:

Una de las cosas de las que más orgulloso me siento es de poder ayudar a que los miembros de la comunidad de inversores de Quality Value mejoren como inversores. En mi opinión, es hoy una de las comunidades más grandes, profesionales y serias del mercado hispanohablante.

Cada vez las conversaciones en nuestro canal privado de Discord son más interesantes y el nivel de las ideas que comparten los miembros no deja de subir.

Hace poco, uno de los suscriptores me compartió su tesis sobre Zegona, una compañía que lleva un +240 % de revalorización este año y que, además, acaba de vivir un evento que podría seguir impulsando la acción.

El autor es Alberto, que además acaba de lanzar su propio Substack (RandomWalk). Para mí es un auténtico placer poder utilizar Quality Value —una comunidad que ya supera los 17.000 usuarios— para dar visibilidad a suscriptores como él y ayudarles a seguir creciendo.

Ver Tesis Zegona

Próximo Domingo→ 5 tesis de acciones de servicios IT

La narrativa de que la IA iba a “acabar” con las empresas de desarrollo de software está cambiando. Ahora el mercado empieza a ver que, precisamente, muchas de estas compañías pueden ser de las grandes beneficiadas de esta nueva tecnología. Una tesis que, por cierto, llevamos defendiendo más de dos años.

Este giro viene impulsado por los buenos resultados que están presentando muchas empresas del sector. Por eso, aprovechando este momentum inicial, el próximo domingo publicaré un informe/research analizando 5 compañías de servicios IT que han presentado muy buenos resultados y están detrás de la tendencia alcista de sus acciones, como es el caso de la conocida (y odiada) Nagarro.

Solo tenéis que esperar unos días: el domingo tendréis el análisis completo de estas 5 acciones con un momentum muy interesante.

Regístrate para recibirlo el domingo

2️⃣ La herramienta y substack de la semana.

Esta semana también me gustaría hacer una mención especial a:

La herramienta de la semana: Balize:

El domingo pasado para los suscriptores de la newsletter de gestión pasiva publiqué un artículo donde explico cómo afronto yo la inversión inmobiliaria.

En resumen: solo invierto directamente en activos que están dentro de mi círculo de competencia, como la renta variable. En aquellos sectores donde no tengo la misma experiencia ni la misma pasión —como el inmobiliario— prefiero delegar el análisis en especialistas.

Para esta parte de mi patrimonio me apoyo en Balize, una plataforma que selecciona y estudia proyectos buscando siempre el binomio calidad + buen precio, que es justo lo que más valoro.

Os dejo el enlace por si queréis pedir más información de forma totalmente gratuita:

Ver más información Gratis

El substack de la semana:

Como sabéis, además de apoyar a mis suscriptores (como la tesis de hoy de Alberto) también me gusta dar visibilidad a otros Substacks que considero buenos y que pueden aportar valor a la comunidad. Hace poco descubrí Invertir es vivir, un proyecto que, igual que yo, explica cómo invertir en bolsa con los pies en la tierra: sin humo y sin promesas millonarias.

Hace nada ha publicado un artículo que me gustó mucho sobre la estrategia con la que consiguió un +35 % de rentabilidad en 2024 y que me pareció especialmente interesante.

Si te apetece echarle un ojo, puedes suscribirte a su newsletter desde aquí.

3️⃣ 5 Gráficos semanales.

1. Actualmente el índice cotiza a unas 22,4 veces beneficios adelantados, claramente por encima de su promedio histórico, lo que indica una valoración exigente.

   

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2. El gráfico muestra cómo las “Magnificent 7” han subido muchísimo más que el resto del S&P 500 desde 2021, haciendo casi el triple que el índice sin ellas.

   La tabla de arriba refleja que, en muchos años, entre un 45% y un 60% de la rentabilidad total del S&P 500 ha venido solo de estas siete compañías.

   

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3. EEl gráfico muestra la relación entre los sectores cíclicos (financieras, industriales y materiales, en igual peso) y el S&P 500 desde 1989, con varios suelos en los que estos sectores han empezado a hacerlo mejor que el índice.

   Cada giro al alza anterior (1990, 2000, 2009, 2020) coincidió con cambios de ciclo importantes del mercado, y la línea volvió a girar al alza el 3 de noviembre de 2025, insinuando un posible nuevo “régimen” donde los cíclicos vuelvan a liderar.

   

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4. El gráfico muestra la subida reciente del S&P 500 y cómo, tras el llamado “Liberation day” en 2025, el índice se sitúa alrededor de los 7.000 puntos.

   Las líneas discontinuas recogen las previsiones de distintos bancos de inversión, que en general esperan que la bolsa estadounidense siga subiendo en 2026 hasta niveles entre algo más de 7.000 y cerca de 8.000 puntos.

   

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5. El gráfico muestra la relación deuda/liquidez de las economías avanzadas desde 1980, señalando que cuando este ratio supera aproximadamente el 200 % suelen aparecer tensiones de refinanciación y crisis (Crash del 87, burbuja japonesa, Lehman, crisis bancaria eurozona, etc.).

   En los últimos años el indicador ha repuntado con fuerza desde niveles de “liquidez abundante” hacia la zona de mayor estrés, sugiriendo que el entorno financiero vuelve a ser más frágil.

   

4️⃣ La píldora formativa de la semana.

Terry Smith, uno de grandes inversores actuales, tiene una filosofía muy simple:

A veces, lo mejor que puedes hacer como inversor es no hacer nada.

Los grandes beneficios llegan cuando dejas que los años trabajen para ti, no cuando compras y vendes constantemente.

Lección: no te obsesiones con los precios del día a día. Si la empresa es buena, dale tiempo. El interés compuesto hace el resto.

Modulo 1: Filosofía Quality Value: aprende cómo invierten los mejores.

En el primer módulo del curso Quality Value que lancé recientemente tiene como objetivo explicarte, de forma clara y directa, cómo invierten algunos de los mejores inversores del mundo: Buffett, Munger, Lynch, Howard Marks o el propio Terry Smith que acabamos de mencionar.

Resumimos su filosofía, sus patrones comunes y las reglas que todos ellos comparten.

La inversión inteligente no es un sprint, es una maratón.

Si inviertes con la filosofía Quality Value —la que han seguido muchos de los grandes inversores de la historia— usando el sentido común, la paciencia y una mentalidad de propietario, estarás recorriendo el mismo camino que ellos y aumentando tus probabilidades de éxito.

Te animo a echarle un vistazo al curso y aprender sobre inversión de la mano de los mejores. Yo solo hago de “traductor” y guía por el camino 😉.

Ver Módulo 1

5️⃣ Los 2 vídeos de la semana.

1. ✅NEWPRINCES DEEP DIVE

2. OPORTUNIDADES HISTÓRICAS en ACCIONES de Hong Kong, Polonia y SMALL CAPS GLOBALES | Rodri Villanueva.

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🌟 Incluidos gestores de grandes fondos de inversión:

Como siempre, mi objetivo es ahorrarte tiempo y ponértelo fácil. Por eso te dejo más abajo los enlaces directos ya organizados. No hace falta que lo veas todo: con elegir uno o dos contenidos que te encajen esta semana, es más que suficiente. Además, se acercan las Navidades y ahí tendrás mucho más tiempo para ponerte al día con calma con lo que te falte.

En los enlaces encontrarás, por si te apetece:

• Tesis y análisis recientes: FactSet, el impacto regulatorio en Brasil sobre Pluxee y la actualización de NewPrinces tras la reunión con Angelo Mastrolia.

• Formación, con los 3 primeros módulos del curso Quality Value. He decidido frenar el ritmo de nuevos módulos hasta enero para que puedas ir digiriendo los que ya están publicados.

• Entrevistas a gestores (como John Tidd o Carlos Aizpurua).

• Y también la actualización de la cartera de ETFs (ahora simplificada a 12 ETFs) y de mi cartera personal del Q3, donde cuento cómo veo el mercado y cómo me estoy posicionando.

De cara a las próximas semanas, después del cuestionario a los Partícipes, lanzaremos un formato más rápido y digerible: las Quick Tesis, donde verás en poco tiempo las claves de empresas de calidad a buenos precios. Esto no sustituye a las tesis completas sino que completarlas. La idea es sacar las primeras antes de Navidad y que me podáis dar vuestro feedback.

Por último, varios me habéis preguntado alguna vez por la herramienta que uso, InvestingPro, y os dije que si salía algún descuento os avisaría. Ahora con el Black Friday está con un 75% de descuento, por si alguno quiere aprovecharlo.

Sin más, os dejo a continuación los enlaces a los artículos, organizados por cartera, tesis y formación/entrevistas, para que podáis ir directo a lo que más os interese.

🔗 Enlaces directos a lo mejor de las últimas semanas:

Carteras/Portfolios:

• Actualización Cartera Quality Value — Q3 2025

• Actualización Cartera ETFs Quality Value | Gestión Pasiva.

Tesis de inversión:

• NewPrinces: ¿qué está pasando?

  Hablamos con su Presidente, Angelo Mastrolia.

• Tesis Factset: calidad (Quality) a buen precio (Value). Una autentica tesis Quality Value.

• Pluxee: el golpe regulatorio en Brasil y la magnitud real del riesgo.

• Doble apuesta ganadora para tu cartera. | Gestión Pasiva.

  Un fondo con TIR del 10,79% desde 2020 y otro brillando en 2025: análisis en 5 minutos.

Formación:

• Curso Quality Value: acceso a los 3 primeros módulos publicados.

• John Tidd (Hamco) invitado especial en Quality Value.

  Una masterclass práctica sobre Quality + Deep Value: criterios y decisiones reales.

• Experto en Smalls Caps visita Quality Value

  Entrevista Carlos Aizpurua - CIO de Cornamusa Capital.

1️⃣ La idea de inversión de la semana.

2️⃣ Curso de Inversión: Masterclass en Small Caps.

3️⃣ Los 5 Gráficos Semanales.

4️⃣ La herramienta de la semana.

5️⃣ Los 2 vídeos semanales.

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1️⃣ La idea de inversión semanal.

Pluxee acaba de recibir el mayor golpe regulatorio de su historia en Brasil.

En este análisis desgloso con números el impacto real en ventas, EBITDA y valoración, y os doy mi opinión de como veo la situación.

Si tienes Pluxee en cartera (o estás pensando en entrar), este es el tipo de información que querrás leer antes de decidir.

Ver Tesis de Pluxee

2️⃣ Curso de Inversión: Masterclass en Small Caps.

Si te interesan las small caps de calidad, esta entrevista te va a encantar.

Carlos Aizpurua (CIO de Cornamusa Capital) ha venido a Quality Value para hablar sin filtros de cómo ha encontrado multibaggers como Xpel o Auto Partner, qué está viendo hoy en el mercado italiano y dónde ve las mejores oportunidades en el sector IT. Si quieres inspirarte con ideas concretas y, sobre todo, con el proceso mental de un gestor que vive de esto, te recomiendo leer la entrevista que tienes gratis a continuación:

Ver Entrevista Carlos Aizpura.

3️⃣ 5 Gráficos semanales.

1. PER adelantado a 12 meses de cada sector del S&P 500 y en qué percentil se sitúa frente a su propia historia de 10 y 30 años. Tecnología, Industriales o Utilities están caros frente a su media histórica y al índice, mientras que sectores como Energía, Financieras o Real Estate cotizan más cerca de sus valoraciones históricas bajas.

   

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2. El gráfico muestra la “amplitud” del S&P 500, es decir, cuánto difiere la distancia del índice a su máximo de 52 semanas frente a la distancia media de cada acción a su propio máximo. Al estar hoy muy por debajo de la media histórica (más de -1 desviación estándar), indica que el mercado tiene una amplitud muy estrecha: pocas acciones grandes están tirando del índice mientras la mayoría está bastante más lejos de máximos.

   

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3. El gráfico muestra cómo las familias estadounidenses tienen hoy alrededor del 52% de sus activos financieros en bolsa, niveles históricamente muy altos, mientras que la parte en efectivo (15%) y deuda (14%) está relativamente baja.

   

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4. El gráfico de la izquierda muestra que en octubre los indicadores “blandos” (encuestas y sentimiento) se han deteriorado claramente por debajo de cero, mientras que los datos “duros” de actividad real siguen cerca de la media histórica.

   El gráfico de la derecha indica que las solicitudes iniciales de desempleo a nivel estatal y federal no están aumentando de forma preocupante, es decir, todavía no se ven pérdidas de empleo generalizadas en EE. UU.

   

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5. El gráfico muestra el porcentaje de grandes índices bursátiles mundiales (desarrollados y emergentes) que están en máximos históricos, hoy cercano al 60%. Es la proporción más alta desde diciembre de 1999, lo que indica un rally muy amplio y unos mercados globales en un punto de fuerte euforia.

   

4️⃣ La herramienta de la semana.

Mención en colaboración Bitconia.

En los últimos meses Bitcoin ha corregido con fuerza y es normal que muchos inversores se pregunten qué hacer: si aprovechar para aprender más y construir una posición a largo plazo o simplemente mirar hacia otro lado hasta que pase la volatilidad.

En mi caso, sigo viéndolo como un activo muy volátil, pero con un papel potencial en carteras a largo plazo siempre que se entienda bien el riesgo y se invierta con cabeza.

Para quien quiera profundizar más allá de los titulares, una opción interesante es Bitconia: una comunidad en español centrada en ayudar a las personas a entender qué es Bitcoin, cómo comprarlo y custodiarlo de forma segura y cómo integrarlo, con sentido común, dentro de su patrimonio. Su propuesta se basa en formación clara, recursos prácticos paso a paso, acompañamiento y una comunidad donde resolver dudas, lejos de las promesas de “enriquecerse rápido” que suelen rodear al sector.

Más Información sobre Bitconia

5️⃣ Los 2 vídeos de la semana.

1. Francisco Paramés: 40 años invirtiendo con convicción y sin modas

2. Warren Buffett VENDE 4.000 Millones $ en Acciones y SE RETIRA.

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1️⃣ La idea de inversión de la semana.

2️⃣ Curso de Inversión: Modulo de la semana.

3️⃣ Los 5 Gráficos Semanales.

4️⃣ La herramienta de la semana.

5️⃣ Los 2 vídeos semanales.

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1️⃣ La idea de inversión semanal.

Esta semana publicamos la tesis en profundidad de FactSet.

Una empresa estadounidense de calidad extrema:

• +12,7% CAGR en BPA (10 años)

• 37% de margen operativo

• 26% de retorno sobre el capital (ROIC/ROE)

• Modelo recurrente, 95% de retención

• Bajo apalancamiento y recompras activas

Además, cotiza cerca de sus mínimos históricos.

En resumen: calidad a buen precio—una tesis 100% Quality Value.

Ir a la Tesis de Factset

También quiero destacar la publicación del martes pasado donde además de actualizar el estado de nuestra cartera, analizamos el entorno actual y las tendencias más preocupantes del mercado.

Te recomiendo leerla para entender los riesgos a los que nos enfrentamos y cómo estoy posicionando mi cartera con mis 12 posiciones actuales.

Ver Actualización Cartera

2️⃣ Curso de Inversión: Modulo de la semana.

Ya tienes disponible el modulo 2 donde explicamos el mapa claro para invertir sin liarte: qué activos usar, con qué vehículos y cómo evitar los peajes ocultos (divisa, órdenes, costes, fiscalidad).

Además, en el bloque avanzado hablamos sobre:

• Situaciones especiales que pagan: arbitrajes de OPA, split-offs y spin-offs.

  • Casos reales en los que yo mismo he invertido y he generado retorno.

• Tradegate, tu ventaja fuera de horario: cómo reaccionar a resultados y noticias antes de que el mercado principal lo descuente. La ventana donde capturas el gap mientras otros duermen.

  • Igual que con las situaciones especiales te explicaré casos en los que yo mismo he invertido y generado retornos.

Es decir tendrás la teoría y la práctica con casos y dinero real que yo mismo he invertido. (Teoría + Casos y dinero real + Skin in the game)

Ir al Módulo 2 | Curso Quality Value

3️⃣ 5 Gráficos semanales.

1. El gráfico muestra que, desde 2021, la mayor parte de la contribución de la inversión empresarial al PIB proviene del gasto relacionado con IA (barras amarillas), mientras que la inversión no-IA (verde) a menudo aporta menos e incluso resta en algunos trimestres.

   

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2. Mide 14 indicadores de “risk-on/risk-off” (posicionamiento, flujos, volatilidad, encuestas, etc.), donde 0% es risk-off y 100% es risk-on.

   Los puntos actuales (azul oscuro) están mayoritariamente hacia la derecha, indicando un claro sesgo risk-on frente a hace 1 y 3 meses: flujos a renta variable/bonos riesgosos altos, VIX bajo y encuestas/posicionamiento optimistas.

   En contraste, los flujos a bonos “seguros” aparecen cerca de 0%, coherentes con menor aversión al riesgo.

   

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3. Muestra el crecimiento del capex (CAGR a 5 años) del sector Tech de EE. UU. y del grupo TMT.

   Desde 2023–2025 el capex de Tech (línea verde oscura) se ha disparado hasta niveles similares a los del pico de 1999-2000, mientras que TMT (línea beige) también acelera pero sigue por debajo de aquel boom. Las franjas grises marcan recesiones; cada pico fuerte de capex suele venir seguido de desaceleraciones posteriores.

   

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4. El gráfico (Bessembinder/BofA) muestra que la creación neta de riqueza en la bolsa de EE. UU. desde 1926 está hiperconcentrada: apenas ~3,4% de las compañías explican el 100% de la riqueza neta generada para los accionistas.

   La inmensa mayoría de las acciones aportan poco o nada (muchas destruyen valor), lo que sugiere efectos “power law” y la importancia de diversificar o de identificar a los pocos ganadores.

   

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5. Mide los flujos a fondos de oro (semanales y media de 4 semanas) desde 2017.

   Tras un gran entrada acumulada de ~59.000 M$ en los últimos 4 meses, se observa un récord de salidas (pico negativo), señal de giro brusco del apetito por el oro—probablemente por toma de beneficios y/o menor demanda de cobertura de riesgo.

   

4️⃣ La herramienta de la semana.

Mención en colaboración balize.

En mi opinión, una de las mejores vías para invertir en inmobiliario es Balize: te abre las puertas de un club privado con oportunidades seleccionadas, analizadas en profundidad por su equipo (ubicación, hoja de ruta, modelo financiero, etc.) para maximizar la rentabilidad, con objetivos históricos en torno al 15%.

Me consta que varios suscriptores de la comunidad ya han invertido de forma satisfactoria con balize.

Nueva oportunidad de inversión con una rentabilidad estimada del +14,42%

En 2025, los últimos casos de éxito cerrados por Balize en su club privado —operaciones value-add en zonas prime (Madrid, Barcelona y Sitges)— han alcanzado una rentabilidad media del 17,98%, un TIR promedio del 20,66% y una duración media de 10,9 meses.

Ahora han lanzado una operación en similar a los casos de éxito en Lista (Salamanca, Madrid), C/ Francisco Silvela, a dos manzanas de Manuel Becerra: buscan 956.000 € para compra, reforma y venta en 9 meses (agosto de 2026), con TIR objetivo del 14,14% y rentabilidad estimada del +15,11%.

Si te interesa, puedes agendar una llamada para que te cuenten los detalles.

Ver más información Gratis

5️⃣ Los 2 vídeos de la semana.

1. NewPrinces compra Carrefour!! Cae un 20% al anunciar la IPO de Princes Group - Jordan Invervalue.

2. Porque JP Morgan domina Wall Street - Bloomberg.

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🌟 Incluidos gestores de grandes fondos de inversión

Quality Value es una newsletter profesional que ha logrado aportar valor incluso a gestores de referencia, quienes la consideran una fuente fiable de formación financiera e ideas de inversión.

1️⃣ Curso de Inversión: Modulo de la semana.

2️⃣ La idea de inversión de la semana.

3️⃣ Los 5 Gráficos Semanales.

4️⃣ Los 2 vídeos semanales.

1️⃣ Curso de Inversión: Modulo de la semana.

Esta semana inauguramos el Curso Quality Value con dos módulos clave para construir la base.

Pero antes, déjame explicarte claramente —en 5 puntos— por qué deberías hacer este curso.

¿Qué hace diferente a este curso?

1. Sencillo, sin jerga. Lo complejo, explicado con palabras claras. Cero tecnicismos innecesarios.

2. Acción inmediata. Pasos concretos, checklists y plantillas para pasar de leer a hacer.

3. A tu ritmo. Todo el material es descargable: estudia cuando quieras, sin prisas ni agobios.

4. Método repetible. Un proceso que podrás aplicar a cualquier empresa hoy y dentro de un año.

5. Quality + Value. Una filosofía contrastada: la han seguido los mejores inversores de la historía.

En resumen: claridad, práctica, flexibilidad, método y una filosofía probada. Con estos cinco pilares, vas a aprender mejor, decidir con más criterio y convertir el estudio en resultados.

Por dónde empezamos (y por qué)

Hoy arrancamos con los dos primeros bloques.

Muchos cursos entran directo en lo técnico y se construye sin cimientos.

Aquí, primero vas a levantar la base: con ella clara, todo lo demás se entiende y se ejecuta mejor.

Aunque ya tengas experiencia, no subestimes este inicio.

A mí me ha ayudado muchísimo escribirlo y releerlo: la vorágine del mercado hace fácil olvidar lo esencial.

En una frase: habrás puesto los cimientos sobre los que se apoya todo el curso.

Guía rápida de estudio:

Cada módulo incluye dos niveles:

• Básico: acceso para todos los suscriptores.

• Avanzado: exclusivo para partícipes.

BONUS para partícipes:

1. Acceso a un diccionario/glosario con la explicación de términos clave de cada tema. Muy importante para entender todos los conceptos.

2. Canal directo conmigo en Discord: resolveremos todas tus dudas módulo a módulo. ¿Tienes dudas? Nosotros te las resolvemos.

Acceso directo a los módulos:

Modulo 0 - Introducción: Qué es la bolsa, por qué sube y por qué baja. Conceptos básicos.

☑️ Resumen rápido del módulo:

Entiende la bolsa sin jerga: qué es, quién participa y cómo se fija el precio.

Aprende por qué las acciones se mueven en tres horizontes y cómo los tipos de interés impactan el valor.

Distingue precio vs. valor, por qué un índice puede subir aunque muchas acciones caigan y por qué a veces cae todo a la vez.

Cierra con un protocolo para días de pánico/euforia, mitos despejados y cómo aprovechar el curso.

Ir al Módulo 0 - Introducción

Modulo 1 - Filosofía Quality Value: aprende a invertir como los mejores.

☑️ Resumen rápido del módulo:

Olvida la bola de cristal: invertir es aplicar un proceso repetible que no te quite el sueño. Aprenderás a combinar calidad y precio (Quality + Value) e identificar oportunidades en small caps.

Con este módulo construirás tu modelo mental —los cimientos de tu pensamiento inversor— para convertirte en un mejor inversor (o acelerar tu progreso).

Ir al Módulo 1 - Filosofía Quality Value

¿Quieres mejorar como inversor? → Hazte participe.

Como he comentado el curso completo es exclusivo para participes. Recuerda que, si aún no eres Partícipe (¡sé que muchos ya lo sois, perdonad el aviso! 😉), quedan muy pocas plazas con esta oferta de lanzamiento. Si quieres asegurarlo, este es el momento de dar el paso.👇

Hazte Partícipe y asegura tu plaza ya!

Solo el valor de este curso ya supera con creces el precio actual para ser Partícipe. Y eso sin contar el acceso a las tesis de inversión, mi cartera personal y todo el ecosistema de acciones de Quality Value.

2️⃣ La idea de inversión semanal.

La idea de la semana es:

⌚ Watches of Switzerland Group PLC (WOSG) → Rolex a precios de saldo.

¿A qué se dedican?

WOSG es un minorista de relojes de lujo que vende y presta servicios posventa de marcas líderes (Rolex, Patek Philippe, OMEGA, Tudor, etc.) con un modelo multicanal (tienda física + online + citas).

¿Por qué ahora?

LVMH presentó buenos resultados esta semana y volvió al crecimiento, lo que el mercado interpretó como posible suelo de ciclo en el lujo. El rally del sector arrastró a comparables en Europa y puede actuar como catalizador para WOSG.

Tesis: hueco (GAP) entre valor y precio

En el Módulo 0 vemos la diferencia entre valor (lo que vale el negocio) y precio (lo que cotiza).

Cuando el precio está muy por debajo del valor, aparece un margen de seguridad.

• En WOSG ese gap valor–precio sigue siendo amplio tras un par de años de enfriamiento del lujo y dudas por aranceles.

• Si el sentimiento mejora (como sugiere LVMH) y se despeja la incertidumbre, el precio podría cerrarse hacia el valor.

Valoración

Los múltiplos de WOSG están comprimidos frente a su media histórica y comparables del sector, lo que refuerza la asimetría si el ciclo repunta.

Qué vigilar (riesgos/catalizadores)

• Demanda en EE. UU./Europa y tráfico en tiendas.

• Mix de marcas (exposición a Rolex/Tudor) y disponibilidad de producto.

• Política comercial y aranceles.

• Ejecución omnicanal y márgenes en posventa/pre-owned.

• 👉 Próximos resultados → 6 de noviembre.

3️⃣ 5 Gráficos semanales.

1. Nasdaq caro (PER tenso); China y Taiwán más baratos. En techos del S&P, gran parte de la subida llega justo antes del pico y después hay caídas: intentar salir antes suele hacerte perder el último tramo.

   

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2. “Mapa de oportunidad” de JPMorgan (corporate/IB y capital privado) — las áreas donde priorizarán buscar y financiar/invertir (equity, deuda, project finance, coinversión) ligado a relocalización EE. UU., defensa, energía y tech frontera.

   

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3. El efectivo medio de los gestores (BofA FMS) cae al 3,8% del AUM, mínimos recientes y por debajo del umbral del 4%. Con cash tan bajo, el posicionamiento es “risk-on”: suele apoyar subidas, pero deja poco colchón y es una señal contraria a vigilar

   

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4. Los exits de private equity siguen contenidos frente al pico de 2021: 2025 (YTD) está en línea con 2024 y muy por debajo de aquel año. El mix lo dominan ventas a estratégicos/PE (acquisitions y buyouts); las salidas a bolsa son minoritarias → persiste el “exit overhang” y se alargan los periodos de tenencia.

   

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5. Los gestores de la BofA FMS ven private equity / private credit como el foco más probable de un evento sistémico (57% en oct-25, fuerte subida).

   La preocupación por US Treasuries baja (~19%) y cripto/estables y gilts quedan en niveles marginales. Traducción: el “muro de refinanciaciones” y el apalancamiento en crédito privado son el principal riesgo percibido.

   

4️⃣ Los 2 vídeos de la semana.

1. Comparativa entre Planes de pensiones Vs Fondo de inversión - Horos.

2. Ray Dalio con David Rubenstein: Cómo quiebran los países

¿Quieres mejorar como inversor? → Hazte participe.

Como he comentado el curso completo es exclusivo para participes. Recuerda que, si aún no eres Partícipe (¡sé que muchos ya lo sois, perdonad el aviso! 😉), quedan muy pocas plazas con esta oferta de lanzamiento. Si quieres asegurarlo, este es el momento de dar el paso.👇

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Solo el valor de este curso ya supera con creces el precio actual para ser Partícipe. Y eso sin contar el acceso a las tesis de inversión, mi cartera personal y todo el ecosistema de acciones de Quality Value.

💬 Lo que dicen los partícipes de la comunidad

La opinión de los miembros es lo más valioso. Son ellos quienes mejor reflejan la experiencia y el valor de pertenecer a esta comunidad.

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Quality Value es una newsletter profesional que ha logrado aportar valor incluso a gestores de referencia, quienes la consideran una fuente fiable de formación financiera e ideas de inversión.

INDICE DEL BOLETÍN DE INVERSIÓN SEMANAL QUALITY VALUE:

1️⃣ Las ideas de inversión de la semana.

2️⃣ 5 Gráficos semanales.

3️⃣ Recomendación de herramientas de inversión.

4️⃣ La píldora formativa de la semana.

5️⃣ 2 vídeos semanales.

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1️⃣ La idea de inversión semanal.

Esta semana traemos tres oportunidades de inversión: dos fondos gestionados por profesionales de primer nivel que comparten nuestra filosofía Quality + Value y la actualización de la valoración de NewPrinces tras publicar su folleto de intención de cotizar en la bolsa del Reino Unido.

Además, publicamos un análisis del mercado de small caps con datos que apuntan a que podríamos estar ante un momento histórico para invertir en este segmento.

• Doble apuesta ganadora para tu cartera | Publicado en QV Gestión Pasiva.

El primer fondo que veremos acumula desde 2020 una TIR anualizada del 10,79%. Ejemplo rápido: si en 2020 hubieras invertido 10.000 € y aportado 200 € al mes, hoy tendrías ~36.700 €; habrías aportado 23.800 € y el beneficio rondaría los 12.900 €.

El segundo fondo firma un año extraordinario: +31,1% YTD. Para ponerlo en contexto (a 7 de octubre de 2025): S&P 500 +14,6% y STOXX Europe 600 +11,7%. Pocos fondos están a esa altura en 2025.

• IPO de NewPrinces | Publicado en QV Gestión Activa.

El viernes 3 de octubre de 2025, NewPrinces publicó su folleto de intención de cotizar (Intention to Float) en la Bolsa de Londres (LSE).

Aún no se conocen los elementos clave —valoración final y tamaño del aumento de capital—; las referencias de mercado apuntan a ~£2.0bn de valoración y ~£500m de colocación primaria.

En nuestra publicación, elaboramos una valoración por suma de partes (SoTP) para aproximar el valor actual de NewPrinces utilizando la información disponible del folleto, que todavía no es definitiva.

• Small Caps Quality Value: la gran ventana | Publicado en QV Gestión Activa.

Las small caps encadenan 10 años de infrarendimiento frente a las grandes, con un diferencial medio de –4 puntos anuales. Históricamente, cuando se han dado periodos así, han anticipado fuertes rebotes.

Hoy el mercado las ignora; ahí es donde suelen nacer las mejores oportunidades.

En la publicación explicamos por qué aplicar una filosofía Quality + Value a small caps ahora puede ser una combinación ganadora para la próxima década.

Antes de ver los gráficos de la semana, recuerda que, si aún no eres Partícipe (¡sé que muchos ya lo sois, perdonad el aviso! 😉), quedan muy pocas plazas antes de cerrar. Cuando se complete el cupo, no volveremos a abrir hasta nuevo aviso.

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2️⃣ 5 Gráficos semanales.

1. El Russell 2000 destaca por un giro brusco en beneficios: –11% en 2024 y un +42% esperado en 2025 (con +14% en 2026), muy por encima del S&P 500, Nasdaq o Midcap. Esto sugiere una fuerte recuperación de EPS en las small caps y refuerza la tesis de rebote del segmento.

   

2. El gráfico muestra cuántos barriles de petróleo se necesitan para comprar una onza de oro. En octubre de 2025 hacen falta 61 barriles, un nivel muy alto que indica que el oro está caro en relación con el petróleo.

   

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3. El gráfico muestra que, en los últimos 10 años, las small caps estadounidenses han rendido un 4% anual menos que las grandes empresas. Este nivel de infrarendimiento es uno de los más bajos desde 1936, y en el pasado ha coincidido con puntos de rebote históricos para las small caps.

   

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4. El gráfico muestra que las empresas más grandes de cada época suelen pertenecer al sector dominante de su tiempo. En los años 60 lideraba General Motors (industria), en los 80 IBM y AT&T (tecnología y telecom), en los 2000 Microsoft y ExxonMobil, y hoy Apple y Nvidia, reflejando cómo el liderazgo económico cambia con los ciclos tecnológicos y sectoriales.

   

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5. El gráfico muestra que los bancos centrales están en su mayor y más prolongada ola de compras de oro desde 1970. Desde 2010 acumulan compras netas récord, coincidiendo con una fuerte subida del precio del oro, que supera los 4.000 $/oz en 2025 anualizado.

   

3️⃣ Recomendación de herramientas de inversión.

Como ya comenté en boletines pasados el evento gratuito Rankia Markets Experience se acerca:

Cada edición reúne a más de 1.500 inversores, traders y ahorradores en una jornada completa pensada para quienes quieren entender mejor la economía y descubrir nuevas ideas de inversión.

El encuentro se organiza en tres salas temáticas:

• Buffett → macroeconomía, finanzas personales y tendencias de mercado.

• Kostolany → trading técnico y estrategias operativas.

• Forum → mejores tesis de inversión en fondos.

Además, estarán presentes referentes como Francisco García Paramés, Pablo Gil o Álvaro D. María, que compartirán su visión de los mercados y estrategias prácticas para el futuro.

👉 Si te interesa, puedes registrarte gratis aquí.

4️⃣ La píldora formativa de la semana.

Enmarcado en las mejoras de Quality Value 2.0, estoy creando la Biblioteca de Inversión Quality Value.

La educación financiera, para mí, es de lo más importante… y, aun así, mucha gente no ha tenido la oportunidad de aprenderla. Quiero que dejemos atrás el “no invierto porque no sé” o “porque es muy difícil”. Si no inviertes, tu dinero se devalúa y, sin querer, no estás valorando tu trabajo. Y lo más valioso que tenemos es nuestro tiempo.

El dinero no compra la felicidad, pero sí compra tiempo: más tiempo con los tuyos, más tranquilidad. Y eso, al menos para mí, se parece bastante a la felicidad.

Mi granito de arena: formación financiera de calidad para todos.

Esta sección será tu mini-MBA en finanzas y tu biblioteca personal.

Como toda buena biblioteca, irá creciendo poco a poco. Y para empezar fuerte, lanzo dos cursos:

• Curso básico de inversión Quality Value — gratuito para todos.

• Curso avanzado de inversión — el “MBA” de la filosofía Quality Value.

  • Para quien quiera ir un paso más allá. Exclusivo para Partícipes.

Atento: el próximo domingo publicaré el curso básico completo y la primera parte del avanzado.

Ojalá te aporte mucho valor y te ayude a invertir con criterio. Si te surge cualquier duda, aquí me tienes.

5️⃣ Los 2 vídeos de la semana.

1. Invertir en Puig Brands ¿Lujo Español, oportunidad en 2026?

2. JOHN DEERE ($DE): HISTORIA y nuevo modelo de NEGOCIO EXPLICADO

Si aún no eres Partícipe (¡sé que muchos ya lo sois, perdonad el aviso! 😉), quedan muy pocas plazas antes de cerrar.

Cuando se complete el cupo, no volveremos a abrir hasta nuevo aviso.

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💬 Lo que dicen los partícipes de la comunidad

La opinión de los miembros es lo más valioso. Son ellos quienes mejor reflejan la experiencia y el valor de pertenecer a esta comunidad.

🌟 Incluidos gestores de grandes fondos de inversión

Quality Value es una newsletter profesional que ha logrado aportar valor incluso a gestores de referencia, quienes la consideran una fuente fiable de formación financiera e ideas de inversión.

1️⃣ La idea de inversión semanal

2️⃣ 5 Gráficos semanales.

3️⃣ Recomendación de herramientas de inversión.

4️⃣ La píldora formativa de la semana.

5️⃣ 2 vídeos semanales.

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1️⃣ La idea de inversión semanal.

En el marco de las mejoras que estoy implementando con el lanzamiento de Quality Value 2.0, el domingo pasado publiqué la nueva sección Ecosistema de Acciones Quality Value: un entorno privado con más de 300 compañías filtradas bajo criterios estrictos de calidad para invertir con rigor y a largo plazo.

Se trata de una base de datos propia y curada: pocas empresas superan el filtro; las que lo hacen comparten negocios sólidos, retornos atractivos y alta previsibilidad.

Además, incluyo un subfiltro con la Focus List (Hot Watchlist): oportunidades que hoy me parecen especialmente interesantes para una posible entrada.

En suma, es una base de ideas y oportunidades para tener en el radar. Solo por este repositorio de inspiración ya merece la pena suscribirse a cualquier servicio que lo incorpore.

A continuación, 3 ejemplos (una micro cap y dos small caps de alta calidad) para ilustrar el tipo de compañías que encontraréis en este ecosistema:

1) Firefly AB (FIRE) — Micro Cap (Suecia)

Diseña, fabrica e instala sistemas de detección y extinción de chispas para fábricas e infraestructuras. Piensa en Firefly como alarmas + extinción automática a medida para industrias como madera, tissue/papel, reciclaje y alimentación.

• Crecimiento: muy sólido en los últimos años.

• Calidad: los ratios hablan por sí solos (rentabilidades elevadas y estabilidad).

• Valoración: la incertidumbre por aranceles podría estar abriendo una ventana de entrada.

2) OTC Markets Group (OTCM) — Small Cap (EE. UU.)

Opera los mercados alternativos de acciones en EE. UU. (fuera de NYSE/Nasdaq). Es, en la práctica, el administrador de una “plaza” OTC con reglas y tecnología para la negociación.

En su negocio núcleo de cotización/negociación OTC (sistema de inter-dealer quotations), el mercado es un oligopolio de facto: OTC Link ATS (OTC Markets) vs. Global OTC ATS (NYSE Group).

• Márgenes: inusualmente altos, reflejo de la calidad del negocio.

• Ciclo: desde 2022 la acción estuvo plana por desaceleración; el último trimestre creció un 11%, posible vuelta al doble dígito.

• Tesis: podría ser un buen punto de entrada si confirma la aceleración.

3) Propel Funeral Partners (PFP) — Small Cap (Australia/Nueva Zelanda)

Grupo de servicios funerarios que opera y adquiere funerarias, crematorios y cementerios en Australia y Nueva Zelanda. Gestiona todo el proceso (traslado, tanatorio, ceremonia, cremación/entierro y mantenimiento).

Como habéis podido intuir es un negocio que ofrece una estabilidad y visibilidad de ingresos muy alta, además de unos ratios de calidad muy buenos.

• Perfil: Como habéis podido intuir es un negocio que ofrece una estabilidad y visibilidad de ingresos muy alta, además de unos ratios de calidad muy sólidos.

• Valoración: cotiza a PER ~29x (media histórica ~24x). Ideal comprar por debajo de su media; cuanto más cerca de 20x PER, mayor margen de seguridad en un negocio ya de por sí estable.

Estas 3 empresas son representativas del Ecosistema Quality Value: un universo de +300 acciones que han superado filtros de calidad, retorno y previsibilidad.

Accede a +300 acciones ahora!

2️⃣ 5 Gráficos semanales.

1. Cuando el S&P 500 marca máximos históricos en octubre, el trimestre suele ser fuerte: media +4,9% en Q4 y 9 de cada 10 años al alza (vs. +4,2% y 80% en un año promedio). Conclusión: los nuevos máximos en octubre son una señal positiva de continuidad alcista hacia fin de año.

   

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2. Sectores con alta exposición a automatización y alta intensidad laboral (Software & Services, Consulting/Professional Services, parte de Financieras/Banca) son los más susceptibles a disrupción y expansión de márgenes vía IA. En el extremo opuesto, Energía, REITs, consumo estable/retail básico muestran baja exposición y/o menor peso laboral, por lo que el impacto directo de la IA sería más limitado.

   

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3. El gráfico describe el “memory cycle” tras una capitulación: pesimismo → rally de escepticismo → fase de acumulación y tendencia alcista, donde lideran momentum y revisiones al alza. La lectura implícita: el mercado estaría en la fase de acumulación/uptrend post-IA; correcciones son probables pero, históricamente, han sido oportunidades dentro de una senda ascendente.

   

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4. El liderazgo del S&P 500 rota por décadas: de industriales/energía/consumo (IBM, GE, Exxon, AT&T) en 1985–2005 a un dominio aplastante de mega-tech en 2025 (Apple, Microsoft, Nvidia, Amazon, Alphabet, Meta, Tesla, Broadcom), con Berkshire y JPM como excepciones. Además, la concentración se ha disparado: el “peso” agregado del Top-10 ronda ahora ~35–40% frente a ~20% históricamente, lo que aumenta el riesgo de índice y hace que el rendimiento dependa mucho de pocas compañías ligadas a IA/softwares.

   

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5. En los últimos 6 meses el Russell 2000 (más “junk”) ha superado al S&P 600 en +6,4%, un nivel de outperformance poco común. Históricamente estos picos aparecen en fases de risk-on/early-cycle (1999–2000, 2003, 2020), señal de rotación hacia small caps de menor calidad.

   

3️⃣ Recomendación de herramientas de inversión.

Esta semana quiero recomendaros una herramienta distinta: una newsletter financiera. Me gusta apoyar a otros creadores y, cuando encuentro contenido que puede aportar valor a esta comunidad, lo comparto.

Se llama Nudista Inversor. Su enfoque y jerga son algo diferentes a los míos —está más orientada a finanzas personales—, pero comparto su filosofía y creo que os puede aportar valor de forma amena. Ofrece consejos prácticos y fáciles de digerir que pueden mejorar las finanzas de cualquiera.

👉 Suscripción gratuita. Además, esta semana los nuevos suscriptores pueden descargar el “Manual de inversión para neófitos”.

4️⃣ La píldora formativa de la semana.

“Calidad = ROIC alto + reinversión”

Cuando hablamos de “negocios de calidad”, no basta con que hoy generen beneficios. La verdadera calidad aparece cuando una compañía es capaz de reintegrar esos beneficios en su propia actividad a altas tasas de retorno (ROIC) durante largos periodos. Ahí nace el efecto del interés compuesto: cada euro reinvertido a un retorno elevado multiplica el valor intrínseco con el paso del tiempo.

Qué medir para evaluar la calidad

1. ROIC > WACC de forma consistente
   El retorno sobre el capital invertido debe superar el coste de capital de manera sostenida. No sirve un año aislado; buscamos persistencia en distintos ciclos.

2. Runway de crecimiento
   Analice el espacio para seguir reinvirtiendo: tamaño del mercado, posibilidad de expansión geográfica, líneas de producto adyacentes y barreras de entrada que protejan ese crecimiento.

3. Tasa de reinversión
   Observe qué parte del flujo de caja libre se reinvierte en proyectos con retornos marginales atractivos. Un ROIC histórico alto no garantiza que el próximo euro invertido rinda igual si el runway se agota.

4. Calidad del efectivo
   Convierta la cuenta de resultados en realidad: la conversión de beneficio en flujo de caja libre debe ser sólida y repetible. La contabilidad creativa no paga facturas.

Asignación de capital: señales que importan

• Crecimiento orgánico disciplinado: capex e I+D con métricas de retorno claras y seguimiento posterior.

• Adquisiciones: deben ser estratégicas y accretivas; evitar compras “por crecer” que diluyen el ROIC consolidado.

• Recompras de acciones: crean valor cuando la acción cotiza por debajo del valor intrínseco; en caso contrario destruyen capital.

• Dividendo: tiene sentido cuando no existen mejores oportunidades internas de reinversión a altas tasas.

Cómo lo aplicamos en Quality Value

Nuestro punto de partida es el qué: negocios con ROIC elevado sostenido y un foso competitivo que les permite mantenerlo. A partir de ahí evaluamos el cuánto: el runway y la capacidad real de seguir reinvirtiendo a buenos retornos. La combinación de ambos factores determina la tesis —y el precio que estamos dispuestos a pagar—.

Idea clave

Un ROIC alto sin opciones de reinversión produce calidad estática: un buen negocio, pero con techo.
ROIC alto más reinversión prolongada equivale a compounding auténtico: el tipo de compañías que, con el tiempo, marcan la diferencia en una cartera orientada al valor y a la calidad.

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5️⃣ Los 2 vídeos de la semana.

1. REVELO MI CARTERA DE ACCIONES ACTUAL Y LAS ÚLTIMAS COMPRAS QUE HE HECHO.

2. Hamco Quality Fund. Calidad a precios value.

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1️⃣ La idea de inversión semanal

• Esta semana van 2 en vez de 1 ;)

2️⃣ 5 Gráficos semanales.

3️⃣ Recomendación de herramientas de inversión.

4️⃣ La píldora formativa de la semana.

5️⃣ 2 vídeos semanales.

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1️⃣ La idea de inversión semanal.

Esta semana me gustaría compartir dos empresas de UK:

1. Elixirr International (ELIX) – Una multibagger que compartimos con la comunidad hace 3 años, siendo los primeros en el mundo hispano en publicar una tesis sobre la compañía. Desde entonces ha generado grandes beneficios para muchos suscriptores. Esta semana volvió a destacar con resultados sobresalientes y el anuncio de su mayor adquisición hasta la fecha, un movimiento que podría ser el catalizador para que la acción siga multiplicando su valor en los próximos años.

2. JTC plc (JTC.L) – una situación especial de arbitraje que podría ofrecer retornos muy interesantes en el corto plazo con un riesgo controlado.

Dos compañías británicas, dos oportunidades distintas:

• Elixirr: un “compounder” de largo plazo con adquisiciones transformadoras.

• JTC: un arbitraje especial donde el tiempo y la probabilidad juegan un papel clave.

1- Elixir Internacional (ELIX):

Elixirr es una consultora de negocios con sede en Londres, comparable a firmas globales como Accenture, aunque en una escala menor. La traje a la comunidad en junio de 2022 y, desde entonces, ha ido ejecutando nuestra tesis con una precisión admirable.

Puedes ver la tesis de 2022 aquí.

Desde su salida a bolsa en 2020 a 2 £ por acción, en apenas cinco años el precio se ha multiplicado por 4 veces.

Un ejemplo perfecto de cómo, a largo plazo, el precio sigue al beneficio de las empresas.

Buenos resultados y su mayor adquisición hasta la fecha:

• Ha presentado unos resultados excelentes.

• Ha anunciado la mayor adquisición de su historia, comprando un negocio de gran calidad a múltiplos atractivos.

En el canal privado de Discord (exclusivo para suscriptores) he compartido un análisis en detalle: cómo impacta esta operación en el crecimiento futuro, qué escenarios de valoración manejamos y por qué creemos que Elixirr todavía tiene recorrido para convertirse en otra multibagger.

2- JTC Plc (JTC.L):

JTC ofrece servicios profesionales en el sector financiero en 3 áreas:

• Gestión de fondos de inversión (llevar las cuentas, cumplir normativas, asegurar transparencia).

• Servicios a empresas internacionales (constitución de sociedades, contabilidad, reporting y cumplimiento legal).

• Asesoramiento a grandes patrimonios y familias (estructuración de fideicomisos, gestión de propiedades o planificación sucesoria).

¿Qué está pasando?

La compañía está en el centro de intenso interés de fondos de private equity:

• Permira tiene hasta el 26 de septiembre de 2025 para decidir si lanza una OPA.

• Warburg Pincus dispone de plazo hasta el 10 de octubre de 2025.

• Incluso Advent ha explorado la operación, lo que aumenta la competencia.

Antes de los rumores, la acción cotizaba en 950–1.000 peniques. Tras las noticias, ha superado los 1.300 peniques, reflejando que el mercado ya anticipa una prima de compra.

Escenarios posibles

• OPA confirmada y competitiva → más prima si se desata una puja.

• OPA a un precio menor al esperado → posible corrección por “sell the news”.

• No hay OPA → el valor podría volver a 950–1.000 peniques.

¿Qué significa para el inversor?

Estamos ante un arbitraje de evento, con retorno potencial a corto plazo pero sin garantías. El mercado ya descuenta parte de la prima, aunque aún queda recorrido si se materializa una oferta atractiva.

Claves a vigilar:

• 26 de septiembre y 10 de octubre: fechas límite decisivas.

• Cualquier comunicado oficial (RNS) que confirme o descarte una oferta.

2️⃣ 5 Gráficos semanales.

1. El gráfico compara los PER a 12 meses por regiones: EE.UU. es el más caro (24,3x) y China el más barato (12,4x), con Europa, UK, EM y Japón en niveles intermedios.

   

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2. El Russell 2000 (IWM) rebotó con fuerza desde el mínimo de 171,7 en abril 2025 hasta cerrar en 242,9 en septiembre, cerca de máximos anuales.
   La subida de casi +40% refleja un renovado interés por las small caps en EE.UU.

   

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3. El gráfico muestra que en EE.UU. el consumo en bienes está por encima de la tendencia pre-COVID, mientras que el de servicios sigue rezagado.
   Al mismo tiempo, la tasa de ahorro personal cayó tras los picos de 2020-21 y hoy está por debajo del nivel de 2019.

   

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4. El oro sube con fuerza en 2025, superando los 3.300 USD/oz y acumulando un +33% interanual, por encima de lo que estimaban los modelos (+23%).
   Los indicadores financieros confirman un ciclo alcista más intenso de lo previsto.

   

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5. Según GMO, los próximos 7 años apuntan a retornos negativos en large caps de EE.UU., mientras que el mayor potencial estaría en value internacional, small caps japonesas y emergentes (5%–7,5% anual). Los bonos ofrecerían rendimientos modestos en torno al 1%–3%.

   

3️⃣ Recomendación de herramientas de inversión.

Esta semana, más que una herramienta quiero recomendarte un evento gratuito al que yo mismo acudiré: la Rankia Markets Experience.

Cada edición reúne a más de 1.500 inversores, traders y ahorradores en una jornada completa pensada para quienes quieren entender mejor la economía y descubrir nuevas ideas de inversión.

El encuentro se organiza en tres salas temáticas:

• Buffett → macroeconomía, finanzas personales y tendencias de mercado.

• Kostolany → trading técnico y estrategias operativas.

• Forum → mejores tesis de inversión en fondos.

Además, estarán presentes referentes como Francisco García Paramés, Pablo Gil o Álvaro D. María, que compartirán su visión de los mercados y estrategias prácticas para el futuro.

👉 Si te interesa, puedes registrarte gratis aquí.

4️⃣ La píldora formativa de la semana.

¿Qué es el “momentum” y cómo se relaciona con el Quality Value?

El momentum se basa en una idea simple: las acciones que han subido tienden a seguir subiendo durante un tiempo, y las que han caído suelen seguir cayendo. Esto ocurre porque el mercado no reacciona de forma instantánea: las tendencias se construyen a medida que los inversores asimilan la información.

Mi filosofía Quality Value pone el foco en empresas de calidad compradas a buen precio, con la paciencia como ingrediente clave. Aun así, el momentum puede aportar una capa adicional: nos señala cuándo el mercado empieza a reconocer ese valor y cuándo se activan los catalizadores (por ejemplo, una mejora de resultados, una adquisición transformadora o un cambio en la regulación).

Dicho de otra forma: el Quality Value nos da el qué (empresas excelentes a múltiplos atractivos), y el momentum puede ayudarnos a identificar el cuándo (el momento en que los catalizadores empiezan a reflejarse en la cotización).

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5️⃣ Los 2 vídeos de la semana.

1. SMALL CAPS TOP para 2025.

2. CÓMO encontrar ORO en SECTORES DESTRUIDOS que todos IGNORAN.

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INDICE BOLETÍN DE INVERSIÓN:

1️⃣ La idea de inversión semanal

2️⃣ 5 Gráficos semanales.

3️⃣ Recomendación de herramientas de inversión.

4️⃣ La píldora formativa de la semana.

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1️⃣ La idea de inversión semanal.

Este domingo publiqué mi análisis de los resultados de Endava, una de las compañías del sector IT más seguidas por los inversores.

La gran pregunta es: ¿qué hacer tras una caída del 30% después de presentar resultados?. En la publicación recopilo todos los datos e información relevante para que tengas una visión completa: te muestro mi valoración, te comparto mi precio objetivo y te explico la decisión que yo mismo he tomado.

Además, he descubierto algo que aporta un valor añadido muy alto: al día siguiente de presentar resultados, el CEO y fundador, John Cotterell, junto al CFO, Mark Thurston, ofrecieron una entrevista en las jornadas del banco de inversión CITI.

Sinceramente, lo que contaron me pareció incluso más revelador que la propia conference call de resultados. En mi opinión, es información clave tanto para entender la situación de Endava como para analizar el estado actual del sector IT.

La entrevista dura 35 minutos y está en inglés, pero no te preocupes: la he escuchado con detalle y he preparado un resumen con los puntos más destacados. Encontrarás su visión sobre el impacto de la IA en el negocio y en la plantilla, los principales cambios que observan en el sector, su estimación sobre la recuperación de la demanda, y las alianzas con los grandes hiperescaladores, entre otros temas.

📌 Si eres inversor en Endava, te interesa el sector IT o buscas oportunidades en un momento en el que muchas acciones están en mínimos históricos, esta lectura es más que recomendable.

Entrevista CEO Endava

2️⃣ 5 Gráficos semanales.

1. El gráfico muestra que el rendimiento por recompras de acciones en el S&P 500 ha caído hasta el 2%, mientras que solo un 23% de empresas reducen su número de acciones en más de un 3%, ambos en mínimos respecto a años anteriores.

   

2. El gráfico compara el rendimiento relativo de Value vs. Growth en diferentes regiones (EE.UU., Europa, Japón, emergentes y global). Se observa que, desde finales de 2024 hasta septiembre de 2025, las estrategias Growth han superado claramente a Value, sobre todo en EE.UU. y mercados globales.

   

3. Los márgenes netos del S&P 500 han crecido de forma constante, pasando del 5,6% en los 90s al 10,3% en los 2020s. Actualmente se sitúan en un máximo del 11,3%, reflejando la mayor rentabilidad histórica de las empresas.

   

4. El gráfico muestra que la asignación de activos de los inversores a renta variable (55%) está en un máximo histórico, mientras que la exposición a deuda (17%) y efectivo (13%) se mantiene en mínimos relativos.

   

5. El gráfico muestra que en ciertos periodos —como en 2022— las materias primas obtienen rentabilidades reales positivas mientras que acciones y bonos caen. Esto sugiere que los commodities actúan como cobertura en entornos inflacionarios, cuando los activos tradicionales sufren.

   

3️⃣ Recomendación de herramientas de inversión.

La información es poder, y contar con ella es clave para tomar buenas decisiones de inversión.

Cuando un directivo de una empresa compra o vende acciones —lo que se conoce como insider trading— obtenemos una señal valiosa. Eso sí, conviene analizar el contexto, especialmente en el caso de las ventas: no siempre significan que el directivo piense que la acción está cara, ya que pueden existir muchos otros motivos personales o financieros.

Muchos ya conocéis la web Insider Screener, una de mis favoritas. Pero hoy quiero recomendaros otra herramienta: Canadian Insiders, que funciona de forma muy similar pero está enfocada en compañías del mercado canadiense. Espero que os resulte útil.

4️⃣ La píldora formativa de la semana.

⏳ La paciencia, la mayor ventaja del inversor

En un mundo donde todo parece inmediato, la inversión sigue siendo un juego de largo plazo. La mayoría de los grandes errores de los inversores no provienen de elegir una mala acción, sino de la falta de paciencia para dejar que una buena tesis dé sus frutos.

El mercado a corto plazo se mueve por emociones, titulares y ruido. A largo plazo —que en inversión suele significar a partir de 3-5 años, e incluso 7-10 años en muchos casos— lo que pesa de verdad son los beneficios y la capacidad de las empresas de generar valor. La diferencia entre el inversor que triunfa y el que abandona suele estar en soportar la volatilidad, confiar en el análisis y esperar.

Recordemos que incluso las mejores compañías atraviesan caídas temporales. El éxito está en mantener la calma cuando otros se dejan llevar por el pánico. En definitiva, la paciencia no es solo una virtud: es una ventaja competitiva en inversión.

5️⃣ Los 2 vídeos de la semana.

1. Invertir en calidad: poseer las mejores empresas a largo plazo (5 lecciones clave)

2. La psicología del dinero (por Morgan Housel)

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INDICE BOLETÍN DE INVERSIÓN:

1️⃣ La idea de inversión semanal

2️⃣ 5 Gráficos semanales.

3️⃣ Recomendación de herramientas de inversión.

4️⃣ La píldora formativa de la semana.

5️⃣ 2 vídeos semanales.

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1️⃣ La idea de inversión semanal.

El sábado publiqué una breve actualización de la tesis de Seco, donde comenté que tras venir creciendo su EBITDA al +52% desde 2018 y pasar 2 años planos, la empresa líder europea de internet de las cosas está volviendo a crecer a doble dígito.

Pues bien ayer presentó resultados y confirmó esta tendencia, estimando para este año crecer al menos al 11% y volver a los márgenes del más del 20% EBITDA. Incluso los reportados sobre beneficio neto son los mejores que yo he visto hasta la fecha.

Seco es un claro ejemplo de los irracional que es el mercado, como una empresa de calidad después de venir creciendo a un ritmo muy alto, se paraliza sus crecimiento durante “solo” dos años, parece que la impresa va a desaparecer y las acciones pasan de 10€ a 1,5€, para después ver que no es así, y doblarse en menos de 9 meses y tocar actualmente los 3€ por acción.

¿Volverá la irracionalidad del mercado pero a la inversa? Ahora que vuelve a crecer volverá la locura alcista y el mercado volverá a pagar por esta empresa 40-50x PER como en su IPO en 2021. Lo veremos próximamente pero yo mantendré la calma,

👉 Próxima publicación Quality Value:

• Este domingo 14 → Análisis Resultados Endava y NewPrinces.

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2️⃣ 5 Gráficos semanales.

1. Se prevé que la Fed reduzca gradualmente los tipos desde mediados de 2025. Al mismo tiempo, el crecimiento del PIB real de EE. UU. se mantendría débil y volátil en torno al 1–2%. Fuente: BBG

   

2. Se espera un crecimiento estable de beneficios en S&P 500 y Nasdaq.
   El Russell 2000 destacaría en 2026 con un fuerte rebote cercano al +40%.

   

3. El gráfico muestra que el S&P 500 cotiza actualmente a un PER adelantado de 22x. Según el modelo histórico, este nivel está dentro del rango de valoración “justo”.

   

4. El gráfico muestra que el Nasdaq (28x) y el Russell 2000 (24x) cotizan claramente por encima de su media histórica. En cambio, S&P 500 y mid/small caps presentan valoraciones más moderadas frente a su rango de 20 años.

   

   

5. El gráfico muestra que los sectores de consumo discrecional, tecnología e industriales cotizan con múltiplos PER muy por encima de su media histórica. En cambio, energía, salud y financieros presentan valoraciones mucho más bajas frente a su historia.

   

3️⃣ Recomendación de herramientas de inversión.

Probablemente muchos ya tengáis Revolut, pero quizá no conozcáis en detalle lo que incluye la tarjeta Metal.

Aclaro desde el principio: esto no es ninguna colaboración ni promoción pagada. Simplemente un amigo me comentó hace poco las ventajas de este plan, lo probé por mi cuenta y me pareció interesante contarlo aquí.

Revolut ofrece dos planes premium: Metal y Ultra. Yo opté por el Metal, que cuesta 15,9€ al mes, aunque en mi caso realmente no supone un gasto adicional, y os explico el motivo.

Dentro de la app hay un fondo monetario en libras que remunera a un 4,36% anual (puedes sacar el dinero del fondo cuando quieras). Con unos 4.375 € depositados, recibes unos 0,36 € diarios, lo que equivale a 15,9 € al mes: justo el coste de la tarjeta.

A partir de ahí, todo lo que ofrece el paquete viene a ser un extra sin coste adicional. En mi caso, lo que más utilizo es la suscripción a Financial Times (unos 75 €) y Uber One (4,9 € al mes). Solo con eso ya está más que amortizado. También incluyen Masterclass, con cursos como el de inversión de Ray Dalio, que me parece un añadido muy interesante.

De nuevo, no es ninguna recomendación comercial ni nada parecido, solo quería compartir mi experiencia porque creo que a algunos os puede resultar útil.

Os dejo el enlace que me aparece en la propia app de Revolut por si queréis echarle un vistazo, o podéis ir directamente a la app store:

Invitación a Revolut

4️⃣ La píldora formativa de la semana.

📊 Indicadores financieros que reflejan la calidad de una empresa

Cuando los inversores hablan de una empresa de calidad, suelen referirse a compañías capaces de generar beneficios de manera consistente, con márgenes sólidos y balances equilibrados. Para identificar este tipo de negocios, existen varios ratios financieros clave que conviene revisar:

1. Rentabilidad sobre el capital (ROE y ROIC)

   • El ROE (Return on Equity) mide la rentabilidad obtenida sobre el capital propio. Un nivel alto y estable (por ejemplo, >15%) indica que la empresa usa bien sus recursos.

   • El ROIC (Return on Invested Capital) va un paso más allá, comparando el beneficio operativo con todo el capital invertido (deuda + patrimonio). Si supera al coste de capital, significa que la compañía crea valor sostenible.

2. Márgenes de rentabilidad

   • Margen bruto: refleja la eficiencia de la producción y la capacidad de trasladar costes.

   • Margen operativo (EBIT o EBITDA margin): muestra cuánto se gana tras cubrir los gastos operativos. Márgenes altos y estables suelen señalar ventajas competitivas duraderas.

   • Margen neto: indica el beneficio final sobre ventas, útil para comparar con competidores del mismo sector.

3. Apalancamiento y solvencia

   • El ratio Deuda Neta / EBITDA mide cuánto tardaría en pagar la deuda con los beneficios operativos. Empresas de calidad suelen mantenerlo en niveles bajos (1-2x).

   • Una buena liquidez corriente (activo corriente / pasivo corriente) >1,2 demuestra capacidad de cubrir obligaciones a corto plazo.

4. Generación de caja

   • El Free Cash Flow (FCF) positivo y creciente es una de las mejores señales. Permite financiar dividendos, recompras de acciones o inversiones sin necesidad de endeudarse.

   • Comparar el FCF con el beneficio neto ayuda a detectar si las ganancias son de “calidad” o solo contables.

En conjunto, una empresa que muestra ROIC alto, márgenes estables, deuda controlada y fuerte generación de caja suele considerarse una compañía de calidad. No significa que esté exenta de riesgos, pero sí que parte de una base financiera sólida y con mayor capacidad de resistir ciclos económicos.

5️⃣ Los 2 vídeos de la semana.

1. Insiders comprando esta acción a baja valoración y con un 8% de dividendo

2. ¿Por qué todo está en máximos? algo no encaja y afectará a tu bolsillo.

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✅ INDICE BOLETÍN - 18 Agosto 2025:

(Formato visual y de lectura rápida)

1️⃣ La idea de inversión semanal:

• ⏩ Reflexiones sobre Nagarro.

2️⃣ 5 Gráficos semanales.

3️⃣ 2 vídeos semanales.

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1️⃣ La idea de inversión semanal.

Antes de entrar de lleno en el análisis de resultados de Nagarro y su situación actual bastante delicada, me gustaría recomendaros una newsletter de inversión que me ha parecido interesante. Creo personalmente que es bueno apoyarnos entre escritores, por eso si veo algún contenido que creo que puede aportar valor a mi comunidad me gusta compartirlo.

La newsletter es Nudista inversor, su contenido y jerga es un poco diferente al mio, pero creo que aporta mucho valor de una manera divertida. Ofrece consejos útiles (en un formato fácil de digerir) que creo que pueden ayudar a mejorar las finanzas personales de cualquiera.

👉 Puedes suscribirte gratis. Además, esta he visto que a los nuevos suscriptores de esta semana les ofrece la posibilidad de descargarse un“Manual de inversión para neófitos”.

Ahora si, vamos con el análisis de Nagarro 👇

Nagarro, junto con Teleperformance, es una de las acciones que más decepción ha causado a la comunidad inversora hispano hablante.

El jueves pasado presentó resultados y las acciones volvieron a caer.

Desde su spin-off en 2021, sus acciones pasaron a más que duplicarse al año siguiente tocando en alguna sesión los 200€, a posteriormente desplomarse a los 50€ por acción actuales.

Salió a cotizar en 70€ por acción. A un PER de 30x y 18 Ev/EBITDA.

Ahora cotiza a 50€. A un PER de PER 11x y Ev/EBITDA 5.6x.

¿Tanto se ha deteriorado el negocio desde 2021?

Lo vemos a continuación. 👇

*Spoiler: os voy a dar mi opinión sin rodeos, sin tapujos, diciendo la cosas claras.

Vamos primero a analizar los datos del negocio y su evolución:

Podemos sacar las siguientes conclusiones:

1. El negocio sigue creciendo: más ventas, más EBITDA y más beneficio por acción.

2. Ha pasado de crecer del 26% o 56% a simple dígito alto. Entre el 6-9%.

EL EBITDA ha pasado de 80 a 148 millones de euros en 2024.

En cambio el precio de la acción se ha desplomado.

Ahora veremos los datos recientes presentados de H1 de 2025:

¿Cómo esta funcionando el negocio este 2025?

Vamos primero a ver los datos presentados:

(*En 🔴 los datos negativos que después analizaremos en detalle)

Resultados del 1º Semestre de este año 2025:

• Ingresos: €498,9m (+3,4% YoY, +3,6% en cc).

• Crecimiento orgánico: +2,8% en cc, +2,6% en euros.

• Gross profit: €159,3m (+8,4% YoY); margen bruto: 31,9% (vs 30,5%).

• 🔴 Adjusted EBITDA: €60,8m (12,2% margen), -18,6% YoY.

• 🔴 EBITDA: €65,0m (-5,5% YoY).

• EBIT: €47,5m (-4,4% YoY).

• 🔴 Beneficio neto: €19,6m (-31,5% YoY).

• 🔴 Cash flow operativo: €26,1m (vs €27,6m en H1 2024).

• Cash: €121,8m (vs €192,6m a dic-24).

• Deuda: €300,7m (vs €329,6m a dic-24).

Guidance 2025:

• 🔴 Ingresos: €1.020–1.080m → se espera cerca del rango bajo.

• Margen bruto: ~30% (sin cambios vs target).

• 🔴 Adjusted EBITDA margin: objetivo inicial 14,5–15,5% (vs 15,2% en 2024). Ahora previsto 13,5–14,5% por impacto FX.

Interpretación de los resultados

Esta parte es más técnica pero creo necesario hacerla para entender mejor los resultados. No obstante, puedes pasar directamente al bloque de mi opinión y reflexión, donde recopilo toda la información y expongo mis conclusiones.

👇 Vamos con el análisis detallado:

Tras ver la conference call que ofrecieron ese mismo día, me gustaría hacer unos comentarios de cada una de las métricas relevantes:

Sobre las ventas:

• Crecimiento moderado en ingresos (€252m en Q2).

• Mejor comportamiento en Europa Central (+9%) y consultoría/industria, debilidad en telecom/media y ligera caída en Norteamérica (afectada por divisa).

• Diversificación: ningún cliente excesivamente dominante (top 5 = 15%).

• Oportunidades futuras en IA, cloud, data, IoT/Edge, Japón y Mittelstand alemán.

Sobre el EBITDA:

• Impacto divisas: el dólar se depreció frente al euro, lo que obligó a revalorizar préstamos intercompañía y depósitos en balance.

• Estas revaluaciones generaron pérdidas contables no-cash por unos €18m en H1, que restaron directamente al Adjusted EBITDA.*

• Operativamente, el negocio mejoró márgenes brutos (33,2% en Q2 vs 30,0% en 2024), pero esa ganancia quedó enmascarada por el efecto divisa.

• Sin el FX hit, el EBITDA ajustado habría estado en el rango alto de la guía (14,5–15,5%).

📝 *Explicación rápida del prestamos intercompany y depósitos:

1. ¿Qué son los préstamos intercompany y los depósitos en dólares?

• Préstamos intercompany:

  • La matriz (Nagarro SE en Europa) presta dinero a sus filiales

  • Ese préstamo se denomina en dólares.

• Depósitos en dólares:

  • El grupo también mantiene excedentes de caja en cuentas bancarias USD.

2. ¿Por qué se generan pérdidas contables?

• En los estados financieros de Nagarro (que se reportan en euros), hay que convertir todos esos activos/pasivos en USD a euros al tipo de cambio vigente en cada cierre.

• Si el dólar se deprecia frente al euro:

  • El valor en euros de esos préstamos y depósitos cae.

  • Ejemplo:

    • 100m USD en caja valían 90m€ cuando EUR/USD = 1,11.

    • Si el dólar se debilita a EUR/USD = 1,20 → esos mismos 100m USD ahora valen solo 83m€.

    • Resultado: pérdida contable de 7m€.

3. ¿Por qué afecta al EBITDA?

• Estas pérdidas se registran como “revaluación contable” (mark-to-market).

• No implican salida de caja (non-cash), pero sí reducen el EBITDA ajustado, porque se contabilizan como gasto en el periodo.

• En H1 2025:

  • Impacto total de revaluación + derivados de cobertura (forwards FX) = –€18m en EBITDA ajustado.

Sobre el Beneficio neto:

• Además del efecto divisas sobre EBITDA, hubo un aumento significativo en impuestos, en concreto de 8.7 millones.

• Este incremento de impuestos es debido es el Withholding tax sobre dividendos intercompany remitidos por filiales a la matriz.

• Y esto ha provocado que el net profit se desplome:

  • (€19,6m vs €28,6m) → -31,5% YoY.

• No obstante, si sumamos esos 8.7 millones, el resultado hubiera sido:

  • Crecimiento del EBIT un 13,1% YoY

  • Beneficio neto plano, igual que el año pasado, 28,6 millones de €.

📝 *Explicación rápida del dividend intercompany:

1. Qué son los dividendos intercompany

• Nagarro es un grupo con muchas filiales internacionales (subsidiarias).

• Estas filiales generan beneficios y luego envían parte de esos beneficios a su holding inmediato (una sociedad matriz en la cadena).

• Ese flujo de dinero se registra como dividendos intercompany

2. Qué impuestos aplican

• Cuando una filial envía dividendos a la matriz, el país de la filial suele aplicar un withholding tax (retención en origen).

• Ejemplo simplificado:

  • Subsidiaria en India manda €10m de dividendos a la matriz europea.

  • India aplica un 10–20% de retención → €1–2m de impuestos que se pagan allí y no llegan al grupo como beneficio neto.

• Aunque es el mismo grupo, para efectos fiscales cada entidad es independiente y paga impuestos locales.

Sobre el FCF y la caja:

• FCF “core” (OpCF – CapEx) = €26,1m – €3,7m ≈ €22,4m en H1 2025.

• Comparado con H1 2024 (≈€24m), está ligeramente por debajo, por el pago de impuestos visto anteriormente.

  

• La reducción de 66 millones de la caja neta viene de decisiones de capital allocation (buybacks, dividendos, repago de deuda). Cita textual:

  • “El flujo de salida de efectivo por actividades de financiación en el período de 6 meses ascendió a 95,8 millones de euros, principalmente por la recompra de acciones propias por un importe de 50,1 millones de euros. Asimismo, registramos un reembolso neto de préstamos bancarios por 24,9 millones, pagos de arrendamientos por 11,3 millones y un pago de intereses por 9,6 millones.”

• Nagarro mantiene una posición de deuda de 1,8x EBITDA neto.

Sobre el guidance 2025:

• Ingresos: €1.020–1.080m → ahora hacia €1.020m (rango bajo).

• Gross margin: ~30% → se mantiene.

• Adj. EBITDA margin: antes 14,5–15,5% → ahora 13,5–14,5%.

Palabras de Manas sobre el futuro:

“No queremos simplemente acompañar el crecimiento de nuestro subsector. Lo que buscamos, de hecho, es sumar nuevas oportunidades que aceleren el regreso al crecimiento de doble dígito.”

“En nuestra última conference call de resultados ya había señalado que estamos decididos a recuperar pronto el crecimiento de doble dígito, independientemente de cómo evolucione nuestro subsector.Ahora estamos totalmente enfocados en ello.”

¿Y qué dijeron sobre las re-compras de acciones?

Dijeron lo siguiente:

“Hasta el 30 de junio de 2025 recompramos un total aproximado de 684.000 acciones, por un importe total de 50,1 millones de euros.”

“…seguimos preparados para recomprar; lo que sucede es que tenemos ciertos covenants con los bancos ligados a nuestras posiciones de capital y, con toda la volatilidad de las divisas, preferimos mantenernos un poco en el lado conservador porque las monedas podrían fluctuar todavía más. Pero no hay nada más detrás: seguimos considerando las recompras como parte de la política y seguimos analizando oportunidades para llevarlas a cabo.”

📝 Explicación del tema de covenants:

1. ¿Qué son los covenants?

• Cuando Nagarro firma préstamos con los bancos, estos imponen condiciones financieras mínimas (covenants).

• Ejemplos típicos:

  • Net leverage ratio (deuda neta / EBITDA) ≤ cierto nivel.

  • Equity ratio (patrimonio neto / balance total) ≥ cierto nivel.

  • Mantener un nivel mínimo de liquidez o cobertura de intereses.

2. Cómo afectan las recompras

• Si Nagarro recompra acciones, reduce su equity contable (el capital y reservas bajan porque se usa caja para comprar acciones propias).

• Al bajar el equity, puede ponerse en riesgo un covenant como:

  • “Equity ratio ≥ 25%” → si las recompras reducen equity, puede caer por debajo.

• Además, las recompras implican salida de caja, lo que eleva la deuda neta si no hay suficiente cash. Eso afecta al net leverage ratio.

Es decir:

• Los movimientos bruscos de divisas (USD/EUR) ya afectan al equity vía revalorizaciones contables.

• Si a eso le suman recompras agresivas → el equity podría caer demasiado → riesgo de incumplir covenants bancarios.

• Por eso, aunque creen que la acción está barata, comentan prefieren parar recompras y preservar colchón de equity frente a la volatilidad del FX.

Mi opinión y reflexión general sobre Nagarro:

Vamos a empezar analizando los últimos resultados.

¿Han sido malos?

En mi opinión no. Han sido correctos, ni buenos ni malos.

Las ventas es verdad que han sido limitadas, solo un +3,4%.

Pero los márgenes si hacemos los ajustes por cambio de divisa del dólar y el aumento de impuestos, los datos reflejan una mejora de la operativa en general:

• Márgenes brutos (33,2% en Q2 vs 30,0% en 2024).

• EBITDA ajustado habría estado en el rango alto de la guía (14,5–15,5%).

• EBIT un +13,1% YoY

• Beneficio neto plano, igual que el año pasado, 28,6 millones de €.

• FCF sumando los 8,7 millones serian €31M Vs 24 del año pasado.

Es decir, el negocio sigue creciendo. No al ritmo de 2021/21 pero crece.

Como ya avanzamos en informes anteriores la IA es deflacionaria, y bajará las ventas, pero aumentará también la productividad y por ende los márgenes. Eso es lo que estamos viendo de momento en Nagarro.

Ahora bien, la comunicación de resultados de la directiva de verdad deja mucho que mejorar en mi opinión.

TODAS las empresas repito TODAS dan sus resultados ajustando el cambio divisa, cuando esas divisas con euros y dólar. Históricamente ambas divisas a corto plazo pueden sufrir fluctuaciones pero a largo se comportan igual. NO tiene sentido no ofrecer el dato ajustado por este motivo.

La base de inversores de Nagarro es muy retail, probablemente poco formada, si tu ofreces esos datos mostrando el decrecimiento de márgenes y beneficio neto, con la que está cayendo, se van asustar y van a salir corriendo.

Un inversor a largo plazo informado, puede pensar: mejor, así compró más. Y es cierto, pero cuando llevas 3 años con las acciones estancadas, el coste de oportunidad empieza a pesar.

¿Y el tema de los impuestos por el dividendo?

Que si, que es un tema puntual…. o no, si reparten todos los año.

No obstante, NO tiene sentido financieramente a día de hoy. Con el precio de las acciones y con el mercado que tiene aún por conquistar, repartir un dividendo NO tiene sentido. Un dividendo se reparto cuando ya eres tan grande y no tienes donde invertir el dinero. Nagarro a día de hoy SI lo tiene.

Ahora bien, este dividendo solo tiene una justificación:

Contentar a Carl Georg Dürschmidt: máximo accionista de Nagarro con un 22%.

Y este hecho me ha dado una lección:

Es bueno tener accionistas mayoritarios outsiders, fuera de la directiva, fuera del día a día del negocio. ¿Por qué? Porque su objetivo es igual que el accionista minoritario, ganar dinero. (En la mayoría de los casos)

Ahora bien, aquí es donde esta la lección: siempre van actuar por su interés personal, que normalmente va a coincidir con el tuyo, que es que las acciones suban y ganar dinero por esa vía. Pero a veces, ese interés personal no coincide con el accionista base a largo plazo.

Carl Georg Dürschmidt se quería retirar y quería hacer cash rápido. De ahí que propiciará una posible venta de la empresa a inicios de año.

Con una visión a largo plazo, nunca hubieras querido vender una empresa como Nagarro en un entorno tan negativo como el actual, la querrías vender en 2022 o en los próximos años cuando vuelvas a crecer.

¿Qué pasó? Que vio que la iba a malvender y no lo hizo.

A cambio, promovió un plan de re-compra de acciones y un gran dividendo para hacer cash rápido. Cuando financieramente, se sabía y se sabe que el mayor impacto de creación de valor se haría haciendo una re-compra de acciones.

Pero como Carl quería dinero rápido pues había que hacer el dividendo.

Lección aprendida.

Una vez comentados los resultados, con sus luces en los números, y con sus sombras en la manera de comunicar y el capital allocation, vamos a intentar responder a esta pregunta de la forma más honesta posible:

¿Ha sido la inversión de Nagarro un error?

Viendo los resultados de la acción no hay discusión: SI.

Tengo acciones de Nagarro desde 2020. Es cierto, que vendí una parte en 2022 cuando la valoración empezó a subir por encima de 25x de PER.

Pero cuando empezó a bajar he seguido acumulando.

Mi errores:

1. Ser demasiado optimista. Este optimismo venía del conocimiento del sector. Llevo trabajando en el 8 años, he visto como ha crecido y no esperaba que fuera a tener un parón tan grande como estos 3 años llevamos. Pensaba sinceramente que el año pasado iba a ser el valle, y lo fué, pero también pensaba que iba a recuperar más rápido y no lo está haciendo.

2. Si veo mis tesis anteriores veo que en los peores escenarios ponía un 10% de crecimiento y múltiplos de 18x de PER y 10 de Ev/EBITDA. Realmente esos múltiplos están bien aplicados a ese crecimiento. ¿Cual ha sido el problema? Que está creciendo a la mitad y los múltiplos se han comprimido a la mitad también.

3. Es animal lo pendular que es el mercado. No hay punto medio, este solo se encuentra por el camino cuando se va del pico al valle, y viceversa.

4. Lección aprendida: cuando el péndulo se gira hacía abajo es mejor salir. Si una empresa crecía a doble dígito y se valoraba a 20x de PER para arriba, y ahora empieza a crecer a simple dígito, el múltiplo se va a comprimir a niveles que ni imaginabas. Sal corriendo.

El caso más bestia que he visto es el de Globant, de las pocas empresas del sector que en 2024 creció a doble dígito con un PER superior a 20x, de repente comunica una ralentización a simple dígito, el múltiplo se desploma y la acción cae a niveles que nunca pensabas que iba a llegar en menos de 6 meses.

Tirando una lanza a mi favor, es verdad que tuve que ver antes como el péndulo iba hacía abajo, pero si vas analizando todos los resultados puedes ver como el negocio, aunque se ralentiza sigue creciendo. En cambio, el castigo de la acción es tremendo. Cada caída para mi durante estos 3 años no tenía sentido, pensando a largo plazo (5 años). Esto nos lleva a la siguiente pregunta:

Llegados a este punto, ¿qué hacemos?

Para responder a este pregunta, siempre me hago una previa.

Si vieras esta acción por 1º vez ¿la comprarías?

Mi respuesta a día de hoy es que SI.

Haría el análisis de calidad y valoración, y vería lo siguiente:

• Crecimiento sostenido de ventas.

• Buenos márgenes.

• Buen retorno del capital.

• Directiva que ha cometido errores de guidance y capital allocation, pero con alto % de la empresa.

• Carl Georg Dürschmidt principal accionista que ha vuelto al board y está más implicado.

• Plan de re-compra aprobado de 400 millones.

• Valoración muy atractiva que me da mucho margen de seguridad.

Y conozco el sector, y sigo creyendo que va a volver a crecer al doble dígito.

Dije en su día que la tesis de las empresas del sector se podría reducir a si te crees o no esta slide con el tamaño del mercado:

Personalmente me la creo.

Creo que Nagarro volverá a crecer a doble dígito. Motivos:

• Crecimiento del sector

• Es una empresa pequeña, tiene más por conquistar. Tiene palancas:

  • Japón (partnerships, “land & expand”).

  • German Mittelstand (más digital con SAP).

• La IA la veo como:

  • Herramienta para mejorar la productividad de los ingenieros.

  • Como apertura de nuevas aplicaciones y mercados.

Y si esto pasa, si vuelve a crecer a doble dígito, el péndulo se invierte.

El precio de la acción se verá impulsado por un doble catalizador: los beneficios y los múltiplos.

Si aplicamos el guidance que han ofrecido (sin ajustes):

• Ingresos → cogemos 1.020€

• Adj. EBITDA margin → cogemos 13,5%

• EBIT margin → cogemos 10%

• 12.6 millones de acciones. No contamos con más re-compras.

A 50€ estaría cotizando a:

• PER 11x

• Ev/EBITDA 5.6x.

Si en 2026 estimamos:

• Ingresos → cogemos 1.113€ (+9%)

• Adj. EBITDA margin → cogemos 14,5%

• EBIT margin → cogemos 11%

• 12 millones de acciones. Contamos que re-compran otras 600K.

Y aplicamos múltiplos de:

• PER 15x

• Ev/EBITDA 8x.

El precio sería cercano a los 100€, es decir sería doblar.

No obstante, si vuelve a crecer a doble dígito, creo que los múltiplos se expandirían mínimo a 18 de PER y 10 Ev/EBITDA.

A estos múltiplos el precio estaría entre 115-120€ por acción.

¿Crees que puede volver a crecer a doble dígito en 2026?

Personalmente creo que si. 2 Motivos:

1. EPAM empresa más grande del sector ya esta reportando crecimiento orgánicos del 5-6%. Lleva subiendo guidance 2 trimestres consecutivos. Normalmente, las empresas grandes son las primeras en percibir este cambio de tendencia. Lo vimos en el anterior parón fuerte del sector en 2008; EPAM fue de las primeras en mostrar signos positivos.

2. Creo que vamos a tener más certidumbre macro-económica que dará más estabilidad al sector enterprise y B2B. Esto permitirá a las empresas sentirse más cómodas para invertir. Bajada de tipos en EEUU, consolidación de los aranceles, fin de guerras, puede ayudar mucho a la estabilidad. Y siempre lo digo, tenemos elecciones de mid-term próximo mitad de año de 2026 y Trump querrá llegar a esa fecha con los deberes bien hechos.

Hasta aquí mis reflexiones sobre Nagarro, espero que os hayan aportado valor.

2️⃣ 5 Gráficos semanales.

1. Récord neto del 91% de inversores cree que las acciones de EE. UU. están sobrevaloradas, mientras que un neto del -49% opina que las emergentes están infravaloradas.

   

2. Netflix Vs Youtube:

   

3. El diferencial de rentabilidad a 10 años entre bonos franceses e italianos se ha reducido: históricamente Italia ha pagado más que Francia, con picos de prima en crisis como la del euro (2011-2012), pero en los últimos años los rendimientos han convergido y hoy el gap es mucho más estrecho.

   

4. Las small caps del Russell 2000 afrontan un riesgo de refinanciación mucho mayor y concentrado, mientras que las grandes compañías han estructurado sus vencimientos de manera más distribuida y manejable.

   

5. El S&P 500 parece caro en agregado, pero la presión viene de las big tech; el resto del mercado está en múltiplos cercanos a la media histórica.

   

3️⃣ Los 2 vídeos de la semana.

1. Ex-Banquero de JP Morgan y Gestor de 450M Explica Cómo Ganar Más Dinero con Menos Riesgo

2. Ray Dalio: 75 años de sabiduría inversora en 39 minutos

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