Actualización Portfolio Q1 - 2022
1- Filosofía de inversión Quality Value
2- Movimientos de la cartera en el Q1
3- Cartera Quality Value
4- Métricas del portfolio
5- Documento de gestión de carteras
1- Filosofía de inversión Quality Value
Nuestra filosofía de inversión se basa en dos variables 1) la calidad de la compañía y sus perspectivas empresariales y 2) el precio al que la compramos. Y este debería ser el orden primero detectar empresas de calidad y posteriormente fijarnos en el precio para saber si estamos ante una buena empresa y además una buena inversión
Estos 2 aspectos son los que definen nuestra filosofía:
Quality: la calidad de la compañía
Value: el precio que pagas por ella
La calidad hará que la compañía año tras año cree valor, que cada año valga más, y el precio nos proporcionará la rentabilidad, así como el margen de seguridad. Cuanto menor sea el precio mayor nuestra rentabilidad, y nuestro margen de seguridad sobre una potencial perdida permanente de capital.
En este articulo explicamos nuestra filosofía en detalle:
https://www.getrevue.co/profile/ClubQualityValue/issues/filosofia-portfolio-quality-value-988742
2- Movimientos de la cartera en el Q1
Los principales movimientos desde el 1 de enero hasta el 29 de marzo son:
NUEVAS POSICIONES:
1- EPAM System: tras la caída de los casi 700 dólares a los 174 que llego a tocar, decidimos iniciar posiciones. Es una empresa que seguíamos de cerca, la considerábamos muy buena empresa pero no una buena inversión, debido a su valoración. Con la caída del precio, la consideramos una excelente inversión, por ello iniciamos una posición muy agresiva.
Empezamos a comprar el 28 de febrero, y seguimos incrementando hasta el 11 de marzo. Estábamos bastante invertidos, por lo que redujimos en algunas posiciones para aumentar en esta, hasta convertirla en la 3º mayor posición de la cartera, con una posición media de $200. Ha subido desde entonces más de un 40% y hemos reducido un poco. Sigue siendo top 5.
Podéis ver la tesis y porque consideremos que es una buena oportunidad de compra aquí: https://www.getrevue.co/profile/ClubQualityValue/issues/tesis-epam-system-oportunidad-de-compra-1074359
2- Aluflexpack: iniciamos posiciones pequeñas en enero. Presentaron resultados, la acción bajo y hemos estado incrementando hasta la fecha. Creemos que como inversores a largo plazo el mercado nos esta dando una oportunidad de compra clara. La empresa esta en año de inversión con la construcción de una nueva fábrica que espera dar su resultados en 23. Además cumple con todos los requisitos de calidad que buscamos, y la valoración es muy atractiva.
Podéis ver toda la tesis aquí: https://www.getrevue.co/profile/ClubQualityValue/issues/tesis-aluflexpack-afp-exclusiva-para-miembros-del-club-qv-1012177
Buenos resultados anuales: https://twitter.com/compounder_club/status/1504776147963424775
3- Telus International Cda Inc: la conocimos cuando A. Estebaranz la dio a conocer en la presentación de su fondo compounder. La estudiamos y nos encajo perfectamente, conocemos el sector, sabemos su potencial y creemos que la valoración es muy atractiva, gracias a la situación de spin off de la que viene. Los resultados fueron buenos.
4- International Money Express: es una fintech que se dedica principalmente transferencia de dinero de EEUU a centro y sur América. Tiene muchos requisitos de calidad que buscamos, y cuando la compramos la valoración en nuestra opinión era muy baja. Presentó resultados, y su estrategia, y la acción se disparó llegando a los 22 euros, más del 30% desde que la compramos. Es una posición de momento pequeña. Seguimos analizándola, ganando confianza y esperamos compartir tesis en próximas semanas.
Excelentes resultados: https://twitter.com/compounder_club/status/1500844837188390919
5- Relatech: iniciamos posiciones a finales diciembre, incrementamos mucho a inicios de marzo llegando incluso a comprar a 1,83€ en momentos de pánico. Hemos reducido ahora que ha subido un poco ya que el peso era muy grande. Aún así es 3º mayor posición.
Podéis ver toda la tesis aquí:https://www.getrevue.co/profile/ClubQualityValue/issues/tesis-relatech-rlt-consultora-digital-italiana-creciendo-al-50-969012
Excelentes resultados anuales: https://twitter.com/compounder_club/status/1508888821148094469
6- Sourcesense: tras analizar RLT, encontramos SOU, empresa muy parecida pero aún más pequeña, y por lo tanto con mayor potencial crecimiento. Además el crecimiento orgánico es mayor.
En febrero y marzo hemos comprado bastante, llegando a ser nuestra 2º mayor posición actualmente.
Podéis ver toda la tesis aquí:https://www.getrevue.co/profile/ClubQualityValue/issues/tesis-sourcesense-sou-microcap-tecnologica-exclusiva-para-miembros-del-club-1058563
Excelentes Resultados anuales: https://twitter.com/compounder_club/status/1507094498568024068
7- Promotica: la última nueva posición que hemos añadido a la cartera. Consideramos que es una situación muy interesante con un potencial upside muy alto y con una valoración muy atractiva. Crece al 50% y esta a PER 5,5 de 2022.
Podéis ver toda la tesis aquí:
VENTAS:
No ha habido una venta completa de posiciones.
REDUCCIONES E INCREMENTOS:
1- Nagarro: tras la caída hemos incrementado en tres ocasiones a 160 a 140 y a 130 euros. Tuvimos la suerte de vender alto antes de la bajada del cuatrimestre, ya que pesaba mucho y la valoración era ya muy exigente. Ahora está a una valoración más razonable y tenemos mucha confianza en el devenir de la empresa. Los resultados fueron muy buenos y siguen ejecutando conforme lo esperado o incluso mejor.
2- Dole: hemos reducido bastante la posición durante el trimestre. Consideramos que presentó buenos resultados y que sigue infravalorada, pero hemos visto otras opciones que nos ofrecen mejor upside, a largo plazo, como las nuevas posiciones que hemos citado anteriormente.
Si seguimos viendo mejoremos oportunidades posiblemente reduciremos o incluso vendamos posición si fuera necesario.
3- MTY: mismo caso que Dole, hemos reducido y seguimos considerando que es buena inversión pero vemos mejores oportunidades. Los resultados fueron buenos aunque aún le siguen afectando las restricciones de Canada.
4- Bilendi: presento resultados muy buenos, tardo en reaccionar el mercado y aprovechamos para comprar más. Ahora esta tocando los 30€ por acción. Es la primera tesis que dimos a conocer en el club, es junto con Nagarro y Umanis, la acción con la que más hemos ganado. Seguimos teniendo mucha confianza en su futuro.
Buenos resultados: https://twitter.com/compounder_club/status/1496575600039022592
5- FlatexDegiro: debido a que la comisión de compra-venta es 0€, es una de la acciones que más movimientos hacemos. Cuando el mercado esta depresivo la compramos, como hicimos en febrero que pudimos comprar entorno a 16-17€. Las compras de Bernd Foertsch nos orientan también mucho. Luego cuando suben un poco, vendemos para mantener una posición media, que es la que queremos mantener actualmente.
Seguimos creyendo que pueden cumplir los objetivos, pues así lo están ejecutando. Confiamos en la directiva y en Bernd Foertsch. Es difícil de predecir con confianza el futuro de DeGiro, ya que están evangelizando la inversión en mercado inmaduros, con poco histórico. Por eso mantenemos una posición media. Ahora bien si el mercado nos la ofrece a un precio muy bajo, no dudaremos si los fundamentales no han cambiado, entendemos su negocio y su potencial revalorización, aún en escenarios peores a los objetivos de la directiva.
Buenos resultados: https://twitter.com/compounder_club/status/1508896934488162312
Análisis de los resultados: https://twitter.com/compounder_club/status/1509260410838568973
6- Umanis: recibimos una OPA amistosa, ya que ha sido aceptada por la directiva con una prima del 45,95%. Cuando se produjo era una posición intermedia. Cuando se abrió el mercado subió, posteriormente se situó entorno a 16,40€, donde volvimos a comprar con la liquidez que teníamos. De 16,4€ a 17,15€ nos ofrece una rentabilidad del 4,6%, se espera que la transacción se realice en abril-mayo, ofreciendo una TIR aprox del 20%. La estrategia ha sido utilizar la liquidez en esta situación de arbitraje por diversos motivos:
La posibilidad de que se produzca la operación es muy elevada.
De momento los pesos que tenemos en el resto de empresas son los deseados.
Teníamos un 8% de liquidez que queríamos mantener. Invertirlo en Umanis que va a estar muy estable de aquí a la transacción final, nos parece una buena oportunidad de sacar un rendimiento a la liquidez. Si por el camino nos encontramos con mejores opciones para agotar la liquidez venderíamos Umanis y compraríamos otras empresas.
Noticia de la OPA:
https://twitter.com/compounder_club/status/1502203696809140224
7- IT Link: redujimos un poco ya que pensábamos que los resultados no iban a ser buenos debido al incremento de materias primas, y los problemas de suministro que estábamos viendo en otros compañías. Además el mercado al ser una microcap se asusta mucho y pensábamos que nos daría oportunidades. Nos equivocamos, los resultados fueron muy buenos.
Buenos resultados: https://twitter.com/compounder_club/status/1507370412996534275
8- Converge Tech: en CTS compramos en enero a 9,3$ y a 7,92$, y vendimos a principios de enero a 11,34$ para reducir el peso que habíamos adquirido. De momento queremos mantener una posición intermedia, pues estamos ante una estrategia de crecimiento muy agresiva a base de adquisiciones, en la cual creemos, pero también entendemos que debemos ser cautelosos.
Buenos resultados:
https://twitter.com/compounder_club/status/1494703736333160448
9- Nextfifteen: posición pequeña en la cartera. Redujimos por que veíamos otras opciones que nos daban mayor rentabilidad debido a su valoración. Seguimos creyendo que es una muy buena empresa con unas perspectivas muy predecibles. Si el mercado la ofrece con mayor descuento no dudaremos en incrementar. El sector es muy interesante y tenemos en el radar otras compañías con mucho potencial que podrían entrar en el futuro..
10- Careium: los resultados fueron malos, los peores de la cartera en todo cuatrimestre. Ha caído en torno al 44% desde el inicio de año. Por suerte, estaba con un peso pequeño al venir de una spin-off de Doro, donde la inversión era pequeña.
Los resultados básicamente pusieron en evidencia unos problemas de costes y sinergias en una adquisición que realizaron en UK, lo que ha provocado un empeoramiento de márgenes. Hay que tener en cuenta que UK es su principal mercado de expansión. Lo bueno es que las ventas siguieron creciendo al 12%, lo estimado. Este problema era uno de los que teníamos detectado en la tesis. Además nuestra confianza en la directiva no era elevada, por eso no teníamos una posición alta.
Aún así, creemos que es un buen negocio y con unas perspectivas buenas, por lo que estos problemas pueden ser puntuales. Debido a esto incrementamos entorno a 16SEK, quedándonos en la misma posición pequeña que teníamos del 2%. Vamos a esperar a próximos resultados y ver como va evolucionando. En base a ello decidiremos si aumentar o vender.
Malos resultados: https://twitter.com/compounder_club/status/1494381237158436864
11- Newlad Food: principal posición de la cartera. Aumentamos a 6€ y 5,78€ cuando bajo tras presentar resultados, los cuales fueron en linea con lo esperado por nosotros. El aumento del coste de las materias primas y el hecho de tener una base comparable alta de 2020, puede parecer que son malos resultados, y alejar a inversores que no conocen la situación.
Pero estamos ante una situación especial muy interesante, la empresa tiene como objetivo alcanzar € 1B de ventas este año a base de adquisiciones. Para ello tiene en torno a €300M en cash para M&A, €200M de ellos vienen de unos bonos que sacaron al mercado a un interés fijo del 2,5%, repito fijo, por lo que la subida de tipos no le afecta.
Además para esas adquisiciones, están re-comprando acciones propias cada mes. Cuanto más bajas estén las acciones mejor, ya que la empresa puede comprar más a un menor precio, precio que esta muy lejos de su valor intrínseco. Entendemos que cuando hagan las adquisiciones valoraran sus acciones a su verdaderos valor intrínseco. Aunque no deberían diluir, ya que lo que re-compran sería utilizado como medio de pago y nos quedaríamos igual, es importante que la empresa valoré las acciones para el canje a su valor correcto, sino estarán intercambiando nuestras acciones (Newlat) a un precio menor que su valor, y por lo tanto necesitaran más acciones para llegar a dicho valor. Puede parece complejo pero es como si comprarás algo con euros que valen 0,7€. Es un aspecto a vigilar cuando veamos las adquisiciones, para asegurarnos que la operación es buena y que la directiva no esta recibiendo menos de lo que entrega.
Además creemos que esta situación de incertidumbre es buena para realizar deals, ya que puede que compren a mejores precios las nuevas empresas.
Por lo tanto, lo más relevante de la presentación de resultados, fue que comentaron que están avanzando en conversaciones con varias compañías, y que se reafirman el objetivo de alcanzar el €1B a final de año, pro-forma contando las cuentas 2022 de las empresas compradas.
Si lo consiguen, con un margen operativo de 3,5% valorando a 8EV/EBITDA su valor en 2022 estaría entorno a 20€. Esta actualmente cotizando a 6€.
Buenos resultados: https://twitter.com/compounder_club/status/1504819075645644803
Tesis completa: https://www.getrevue.co/profile/ClubQualityValue/issues/tesis-de-newlat-food-nwlf-una-potencial-multibagger-809491
3- Cartera Quality Value
TIPOS DE EMPRESAS
Nuestra cartera esta compuesta por 3 tipos de empresas:
Small/Microcaps
Compounder: mid caps, en una fase más madura de crecimiento. Es una continuación, una evolución a las small caps.
Situaciones especiales: pueden ser tanto micro/small caps como compounder y nos ofrecen una situación especial de mercado, que nos proporciona una descorrelación del mismo. Son situaciones de arbitraje, spin-off o acciones con un catalizador claro y cercano.
El peso actual por tipos es:
CATEGORIA DE ACCIONES
Dividimos la cartera en 3 categorías:
Categoría 1: esta formado por las 4-6 empresas con mayor convicción o que ofrecen mayor rentabilidad actualmente. El peso individual de cada una esta entorno al 9-15%. Podemos incluso superar el 15% si nuestra convicción es alta. Warren Buffet ha conseguido generar tal riqueza siendo agresivo en determinadas ocasiones y acciones llegando a tener hasta un máximo del 40% de su cartera en una sola acción, como por ejemplo hizo con American Express o actualmente con Apple.
Categoría 2: un segundo nivel formado por empresas alrededor de 4-6 empresas que ofrecen menos rentabilidad o convicción. El peso medio de cada una se moverá entorno al 4-9%
Categoría 3: el resto del portfolio esta formado por compañías que pueden ofrecer un alto retorno, pero que su previsibilidad es menor. También esta formado por nuevas compañías y que empezamos con un peso menor el cual vamos incrementando si vamos ganando confianza. El peso suele estar entorno al 2-4%
EMPRESAS EN CARTERA - Q1
La cartera con las nuevas incorporaciones está compuesta por 18 compañías:
Categoría 1: 5 empresas representan el 48,8%, siendo la posición de Umanis una situación de arbitraje donde tenemos invertida nuestra liquidez actual, entorno al 9,2%:
1º Newlat Food
2º Sourcesense
3º Umanis
4º Relatech
5º EPAM
Categoría 2:
6º Bilendi
7º Nagarro
8º Converge Tech
9º Promotica
10º FlatexDegiro
11º Telus International
Categoría 3:
12º Aluflexpack
13º IT Link
14º Dole
15º Next fifteen
16º MTY
17º Careium
18º International Money Express
PESO POR SECTORES:
PESOS POR PAÍSES Y MONEDAS:
4- Métricas de la cartera
La cartera de QV la tratamos como una empresa formada por 18 divisiones, (las 18 empresas actuales) que tienen como objetivo sobrevivir y ofrecer un buen rendimiento en cualquier circunstancia económica.
A continuación podrás ver las métricas generales de nuestra empresa, de nuestra cartera:
Quality:
Potencial CAGR 5 años: 27,51%
Yield: 0,38%
ROE: 23,11
Margen EBIT: 12,62%
Estimación de crecimiento de ventas: 18,5%
CAPEX/Sales: 3%
Debt/EBITDA: -0,03x
Value:
Valoración Ev/EBITDA de 22: 8,25
Capitalización media: 870M
Como podrás ver estamos ante métricas muy interesantes, que nos ofrecen calidad; alto retorno capital invertido, márgenes buenos, buenas perspectivas, negocios que no necesitan mucho capital (assets lights), sin deuda y a una valoración más que razonable.
Compartimos también las métricas de cada división, de cada empresa que forma la cartera:
5- Documento de gestión de carteras
Todas las métricas que hemos compartido de nuestra cartera, las sacamos de un documento excel que hemos realizado para gestionar nuestro portfolio.
Es un documento que nos proporciona una foto clara de nuestras empresas, y que lo utilizamos cada semana para ajustar nuestros pesos en base a la fluctuaciones del mercado.
Nos permite calcular las potenciales rentabilidades según precios de cotización, pudiendo de esta manera ajustar pesos si así lo deseamos. Para ello también tenemos en cuenta, métricas, como valoración, riesgos o confianza en la directiva.
Es un documento exclusivo que compartiremos únicamente con los miembros del club. Además podrás disfrutar de tesis exclusivas cada mes.
