La semana pasada, Atlassian —nuestra última tesis extensa publicada— subió más de un 35% en una sola sesión tras presentar resultados. Es el mejor ejemplo de lo que estamos viviendo en la cartera, que acumula una revalorización del ~24% en los últimos tres meses, concentrada especialmente en las últimas semanas.
En la publicación de hoy compartimos el análisis ejecutivo y visual de esos resultados. Porqué una cosa es construir una tesis y otra distinta es analizar los resultados trimestre tras trimestre para saber interpretarlos y actuar con el mayor rigor posible.
Cerraremos la publicación con las tesis y análisis de resultados de dos de las principales posiciones de la cartera: dos empresas pequeñas, desconocidas y olvidadas —lo que nosotros llamamos joyas ocultas—, donde convergen calidad y una fuerte infravaloración, los ingredientes que asientan las bases de buenas rentabilidades futuras. Además, una de ellas, la empresa canadiense se ha convertido en el TOP 1 de la cartera esta misma semana al haber incrementado posiciones.
Lo que vas a leer hoy:
Análisis de resultados de Atlassian
Dos joyas ocultas:
Canadiense: FCF por acción creciendo +27%, más del 10% de acciones re-compradas este año, cotizando a menos de 4.8x EV/EBIT.
*Nueva TOP 1 de la cartera esta semana.
Británica: creciendo al +29% este año y cotizando a menos de PER 10x.
1) Análisis resultados Atlassian
Una de las lecciones que siempre ha dado Buffett es invertir en lo que conoces, en lo que está dentro de tu círculo de competencia.
Nosotros creemos firmemente en ella, porque es lo que te permite, por un lado, tener cierta ventaja respecto a la media del mercado y, por otro, mantener convicción cuando el mercado no la tiene.
Y eso es lo que hemos hecho siempre: invertir en lo que conocíamos e ir ampliando poco a poco nuestro círculo de competencia. Más de diez años en software y servicios IT, operando productos con millones de usuarios, gestionando presupuestos de mantenimiento y evolutivo, y negociando con muchos de los proveedores SaaS cotizados: hemos estado al otro lado de la mesa. Eso nos ha permitido invertir este año en un sector que ha caído de forma indiscriminada.
En concreto, nos ha permitido seleccionar de entre todo el mercado dos empresas que conocíamos personalmente bien de nuestra etapa profesional. Dos empresas que estimamos que, a pesar del impacto de la IA, iban —y van— a salir más fortalecidas que nunca, gracias a una serie de ventajas competitivas genuinas que explicamos en las tesis y el research.
Esas dos empresas fueron SAP y Atlassian, que acumulan una revalorización en cartera del 21.5% y del 84.66% respectivamente.
Ambas cayeron con fuerza tras el “SaaSpocalipsis” de febrero. Presentaron buenos resultados en abril y, a pesar de ello, siguieron bajando. Pero volvieron a presentar resultados en julio-agosto y el mercado no ha podido más que rendirse a la evidencia.
Sobre SAP publicaremos próximamente la tesis completa. Sobre Atlassian publicamos en mayo la tesis extensa, donde explicamos que estábamos comprando el SaaS en el que siempre habíamos querido invertir y no habíamos podido por valoración. Conocíamos el producto y a la directiva, y entendimos dos cosas: que en un mundo con más presencia de la IA, el contexto de información y datos donde esta opere sería clave; y que la IA traería una revolución tal que aumentaría el desarrollo de software, y ese aumento tendría que organizarse a través de herramientas como las de Atlassian.
Creemos que estas y otras afirmaciones han sido corroboradas, al menos de momento, en los últimos resultados. Y el mercado ha visto la evidencia, con una subida de más del 47.2% tras resultados.
¿Y ahora qué hacemos?
Ante esta subida, ¿mantenemos, vendemos o compramos?
Porque, como decíamos, una cosa es la tesis y otra el seguimiento de la misma. Y eso es también lo que hacemos en Quality Value.
A continuación os dejamos el análisis de resultados en un documento visual, ejecutivo y claro: lo que ofrecemos a los suscriptores para que se ahorren horas y horas de análisis y solo tengan que leer, analizar y decidir.
2) Dos oportunidades en nuestra cartera
Son el TOP 1 y el TOP 5 de la cartera, cada una con un peso del 8.5% y 6.5%.
La primera es una empresa canadiense. Canadá, a diferencia de EEUU, suele ser un mercado con muchas empresas olvidadas.
Tiene un negocio aburrido pero de los más estables, y cotiza a menos de 5x EV/EBIT cuando sus comparables —o las transacciones privadas del sector— cotizan a más del doble. Su FCF por acción ha crecido un 27% en el primer semestre y su FCF yield es del ~15%.
Ha re-comprado más del 10% de sus acciones en los últimos ocho meses, tiene más del 30% de su market cap en caja, y la directiva se caracteriza por devolver ese capital vía re-compras aceleradas o dividendos especiales en los últimos cuatro años, en concreto han re-comprado en estos años cerca del 50% de las acciones.
En esta empresa hemos incrementado estos últimos días y la hemos situado como TOP 1 de la cartera.
La segunda es una empresa pequeña de Reino Unido, otro mercado totalmente deprimido.
El caso es muy curioso: liderada por su fundador, salió a cotizar en 2020 y desde entonces sus ventas se han multiplicado por más de 2,5x solo desde 2022 y su beneficio por acción por 2,3x, pero la acción lleva desde 2022 sin moverse. Este año crece en ventas al 22% y en EBITDA al 25%, y cotiza a menos de PER 10x.
Ambas son un claro ejemplo de joyas ocultas: empresas pequeñas, desconocidas y olvidadas, que los inversores que hacemos el trabajo de analizar más allá de las Google, Meta o Tesla de turno podemos encontrar. Y estos ingredientes, tarde o temprano, el mercado los acaba reconociendo.
A continuación, los suscriptores podrán ver las tesis y el análisis de los últimos resultados, en el mismo formato claro, sencillo y directo que hemos mostrado antes con Atlassian.