Vanguard proyecta un 5-6% anual a 10 años para el S&P 500. Para la mayoría de carteras eso es el escenario base. Para Paco Lodeiro es un escenario malo. Lleva 18 años gestionando, 10 con track record auditado al 17% anual, y casi nada de ese retorno viene de EEUU: su primera posición es Constellation Software, compró Nintendo con un -50% y entró en tinyBuild después de un -98%. Esta semana hablé con él para el podcast. Estas son las ideas que me llevo.
1. EEUU está caro, pero no es una burbuja. Esa distinción es la clave de todo el episodio. Paco no espera un crash; espera una década mediocre. Y una década mediocre en el índice es peor que un crash para quien no tiene alternativa, porque no da ninguna señal de salida.
2. Dónde está el 17%: en lo que el dinero ha abandonado. Europa está en decadencia y va a seguir en ella (las políticas son las de quien quiere seguir hundiéndola), pero el capital se ha ido y las empresas bien gestionadas siguen cotizando como si nadie las quisiera. Encuentra más oportunidades aquí que en EEUU. Y en small caps, cada vez hay menos gente buscando.
3. China es más capitalista que Europa. Vive en Vietnam y lleva Hong Kong, un casino en Phnom Penh y pequeñas posiciones en el sudeste asiático. Su tesis es incómoda para el lector europeo: los países que están subiendo son los que tienen individuos más procapitalistas que nosotros.
4. La IA no mata al software. Mata a cierto software. Lleva ~5 empresas de software e IT (Spyrosoft, Seresco, Makolab…) con un peso conjunto parecido al de Constellation, y a la vez reconoce que Alphabet le pesa poco porque la amenaza al buscador esta vez es real. Explica dónde pone la línea.
5. Los errores más caros no son de análisis. Un bróker bancario que cobraba 200 € por lo que ahora cuesta 1 $, complicarse de más (“nadie te da puntos por complicación”) y la deuda. Y una frase para enmarcar: puedes copiar las ideas, pero no la convicción.
