📝 Entrevista a A.Estebaranz - True Value
👉 A.Estebaranz: "aumentar tus conocimientos y habilidades es la única vía para mejorar en bolsa."
Antes de entrar de lleno en la entrevista con uno de los mejores divulgadores de inversión en habla hispana, me gustaría contaros un poco más sobre qué es QV.
Quality Value fue una de las primeras newsletters / research de inversión en castellano en convertirse en bestseller en 2022. Hoy ya somos más de 10.300 suscriptores… y seguimos creciendo.
Está dirigida a ahorradores e inversores que gestionan su propia cartera, disfrutan analizando empresas y buscan multiplicar su capital comprando negocios de calidad a buen precio. Esa es la filosofía que guía todo el proyecto.
¿Mi objetivo? Acompañaros en el camino, compartiendo formación y tesis de inversión para ayudaros a mejorar vuestros resultados como inversores.
Nuestros valores: transparencia, humildad, rigor y profesionalidad.
Algunos de los contenidos y servicios que encontrarás en QV:
Tesis de inversión (+60) y Ecosistema QV (+250 acciones): NewPrinces (2021), Elixirr (2022) o las 10 OPAs recibidas en Musti, Entersoft, Relatech, Sourcesense, Sababa, Kape Tech, Keywords Studios, Datagroup, Aluflexpack y Majorel.
Mi cartera personal de inversión, con skin in the game en muchas de las ideas que comparto.
Comunidad QV: canal privado de Discord y webinars.
Boletín semanal con ideas, gráficos, píldoras formativas, vídeos, etc.
Cursos y entrevistas con algunos de los mejores gestores de fondos.
Y ahora sí, os dejo con la entrevista.
Hoy tengo la enorme suerte de compartir con todos vosotros una nueva entrevista Quality Value con nuestro tocayo, Alejandro Estebaranz.
Me imagino que la mayoría ya lo conocéis: es gestor y fundador del fondo True Value y, en mi opinión (basada en datos), el mayor influencer de inversión y uno de los mejores divulgadores de habla castellana.
A continuación vas a poder leer una entrevista de 12 preguntas súper interesante.
Alejandro nos cuenta cuál ha sido su mejor y su peor inversión, sus preocupaciones actuales, algunas anécdotas como inversor y cuál es su acción favorita, entre otros temas.
Además, en la pregunta que realizan los suscriptores (vosotros) al entrevistado, Estebaranz hace un breve análisis del sector IT, tan de actualidad estas semanas con las presentaciones de resultados de compañías como Endava, Nagarro o EPAM.
INDICE:
Presentación del entrevistado y del fondo
Entrevista: Alejandro Estebaranz - True Value
1) Presentación del entrevistado y del fondo:
Probablemente Alejandro Estebaranz no necesite demasiada presentación, porque la mayoría de vosotros ya lo conocéis. Aun así, me gustaría hacer una breve introducción sobre él y sobre lo que representa para el mundo de la inversión hispanohablante.
Estebaranz es una referencia y una gran fuente de inspiración para mí, y estoy seguro de que también para muchos de los suscriptores.
Es ingeniero en Organización Industrial y trabajó en empresas como Michelin o Nicolás Correa mientras invertía por su cuenta como inversor privado.
Con el tiempo fue ganando visibilidad dentro de la comunidad inversora hasta que le llegó la oportunidad de lanzar el fondo True Value, del que hoy es presidente y director de inversiones.
A día de hoy, True Value gestiona más de 300 millones de euros repartidos entre sus cuatro fondos de inversión: True Value (su buque insignia), True Value Small Caps, True Value Compounder y True Capital.
Todos comparten la misma filosofía de value investing: invertir en empresas de calidad (Quality) a buenos precios (Value), la misma filosofía que inspira mi manera de invertir y que podéis ver explicada con más detalle aquí.
Además, Alejandro es muy conocido por su labor divulgativa: es fundador, director y profesor de la escuela “El Arte de Invertir”.
Sin más, os dejo con Alejandro Estebaranz, personalmente uno de mis grandes referentes y, seguramente, también el de muchos de vosotros.
¡Espero que lo disfrutéis!
2) Entrevista Alejandro autor de Quality Value:
Responde: Alejandro Estebaranz de True Value
¿Cómo ha llegado True Value a ser uno de los fondos de referencia a nivel nacional y europeo?
True Value aún es pequeño si tenemos en cuenta el tamaño de los mercados europeos o el típico fondo.
Quizás hemos tenido más difusión en los medios gracias a nuestro enfoque diferente a la hora de dar a conocer lo que hacemos y nuestra filosofía de inversión.
¿Cuál ha sido tu mejor inversión hasta la fecha y por qué?
Si duda Umanis fue una inversión muy placentera, por lo complicado de la situación. Cuando unimos todas las piezas del puzzle nos dimos cuenta del bajo riesgo de la operación y su alto potencial.
Igualmente, Constellation software ha multiplicado por mas de 20 veces desde que compramos en 2014 al inicio del fondo.
¿Qué momento o hecho te ha marcado más como inversor?
Siempre hay que estar aprendiendo y los momentos en los que te confías y piensas que esto es fácil es cuando vienen los errores. El COVID fue un momento muy intenso a nivel de inversión, donde había que tener una fuerte convicción, y gracias a ello obtuvimos un buen resultado.
¿Actualmente qué es lo que más te preocupa como inversor a nivel macroeconómico? ¿Y de tu cartera?
No somos inversores macro. A veces la economía mas o menos fuerte, pero invirtiendo en economías sólidas como hace True Value no es algo que debería preocuparnos.
En nuestra cartera siempre nos preocupa no haber estimado correctamente los beneficios a futuro de las compañías es la variable mas importante para determinar el movimiento a futuro de una acción, justo si has comprado a una valoración razonable con buena directiva.
En tu opinión, ¿qué cualidades debe de tener un gestor de fondos?
Un gestor debe tener curiosidad, ansia de aprender y conocer cada día más.
Un poco de conocimiento de finanzas y contabilidad.
Y sobre todo alcanzar un equilibrio a nivel psicológico entre convicción y humildad para saber cuándo estamos equivocados.
¿Cuál es el mejor consejo que has recibido a nivel de inversión?
Como diría Druckenmiller en bolsa solo importa el futuro.
Tienes que tratar de analizar como será el futuro de una empresa para saber su dirección en bolsa.
Podemos comprar empresas muy baratas, pero si los beneficios se deterioran a futuro seguramente esas acciones bajarán en bolsa.
¿Qué recomendación darías a una persona que gestiona su propia cartera? ¿Y a una persona que delega su capital en un gestor?
El inversor particular que quiere gestionar su cartera personal en vez de comprar un fondo/ETF ha de tener un alto conocimiento de lo que está haciendo.
Seguramente pueda ganar mas dinero que con otras alternativas, pero tiene que ser algo que disfrute, sino no tendrá la energía necesaria para poner el tiempo y esfuerzo que requiere.
Cuando estás ganando, la bolsa es un lugar increíble.
Cuando el mercado te da la razón en tus tesis de inversión es una de las mejores sensaciones del mundo, ya que el precio estaba bajo en bolsa porque la mayoría del mercado difería de tu visión acerca del futuro.
Eres David contra Goliat, y si eres un inversor privado es mejor aún, porque nadie te toma en serio. Hay inversores privados con resultados espectaculares.
Sin embargo, cuando estás perdiendo, invertir no es tan placentero, y esto incluye a gestores profesionales. Cuando te sucede esto, al igual que en otras área de la vida, tienes 2 opciones, abandonar o buscar soluciones.
Aumentar tus conocimientos y habilidades es la única vía para mejorar en bolsa.
Cuando inviertes en bolsa y te enfrentes a grandes pérdidas sabrás que clase de persona eres. Si te rindes a la primera de cambio o luchas.
Esto que aplica a menor escala te puede servir para afrontar problemas mas grandes en la vida. Es un buen terreno de entrenamiento para afrontar la vida con perspectiva.
Si delega la gestión, yo lo haría en un equipo gestor que se alinee con tu forma de ver las inversiones y que tenga un discurso/cartera que seas capaz de entender. Además, está la parte cuantitativa que también se debe tener en cuenta.
Tres ingredientes que debe tener si o si una inversión.
Un mínimo de crecimiento de beneficios dado que existe la inflación.
Calidad de negocio/ equipo directivo.
Una buena valoración.
Tu acción favorita actual y porqué.
Constellation Software. Desde el momento que analicé la compañía hace más de 10 años quedé impresionado con su cultura empresarial, con el modelo de negocio y con sus resultados.
Son como un reloj suizo, no fallan ningún año, han formado algo increíble. Seguramente el crecimiento sea menor los próximos 10 años, pero el mercado potencial aún es grande.
Es curioso que muchas compañías han intentado imitarles, pero no han obtenido los mismos resultados.
Tu mayor error de inversión y porqué.
Hemos perdido dinero en muchas acciones. Pero después de analizar los fallos nos dimos en cuenta que tenían en común 3 factores:
1) Acciones cíclicas o sensibles al ciclo económico,
2) unido a deuda y
3) también la presencia de equipos directivos poco capaces o incentivados.
Por este motivo tratamos de evitar estas 3 características.
Podemos tener algún negocio que tenga un poco de deuda, pero es un negocio estable y con buen equipo directivo.
Cuando llevas un cierto tiempo invirtiendo con la filosofía del value investing la seguridad es muy elevada con una cartera diversificada.
Los mayores errores han sido por omisión y sobre todo por vender demasiado pronto acciones Heico, TFI, CSW industrial, Firstservice entre otras muchas.
Es fundamental mantener mucho tiempo empresas buenas que no paran de componer capital.
Cuéntanos una anécdota inversora.
Gracias a la inversión he podido vivir cosas increíbles, conocer a gente que de otra forma no podría haberlo hecho.
He vivido experiencias y creado relaciones que no se pueden comprar con dinero.
Cuando era un inversor privado con apenas 10.000€ para invertir, no me imaginaba que un día aparecería en el registro de los principales accionistas de muchas compañías, que podría conocer a CEO’s de compañías valoradas en Billones de $, o que llegaría a conocer en persona a algunos de los inversores que mas admiraba en Europa.
Espero que esto le sirva de motivación a cualquier persona que lea esto.
Yo estaba en los últimos puestos en el momento de la salida, nadie hubiera apostado por nosotros, sin tener contactos, ni experiencia previa, ni capital, ni tan siquiera un título de finanzas.
La pregunta del suscriptor:
Por tu amplia experiencia invirtiendo en empresas del sector IT (Nagarro, EPAM, Endava, etc).
Actualmente, están presentando resultados, con crecimientos de ventas, pero aún sin crecimiento de doble dígito. Parece que aún no acaba de arrancar, y además algunas de ellas presentan problemas de márgenes por la dificultad de subir precios. En este sentido, ¿cómo ve el sector? ¿cuál puede ser el catalizador? ¿es posible que no volvamos a ver crecimientos de doble dígito y que las valoraciones bajen?
Respuesta de Alejandro Estebaranz:
Nuestra previsión es que se vuelva al crecimiento.
Hemos hablado con muchos altos directivos y fundadores en la industria, personas que tiene décadas de experiencia y una visión actual muy profunda del sector.
Su feedback es que, en más de 30 años, nunca se han visto parones en el sector que duren mas de 2 años, por este motivo lo consideramos una industria estable de crecimiento.
Actualmente llevamos 2 años de ciclo bajo curiosamente.
Lo que ha sucedido, es que durante el COVID la demanda de 4 años se concentró en 2 años (mitad de 2021 a mitad de 2023). Por este motivo, en ese periodo Nagarro creció más de un 90% acumulado, cuando debería haber sido el 20% anual habitual.
Por este motivo todo el trabajo que estaba previsto para 4 años se realizó en 2 años.
De esta forma en algún punto de 2025 ó 2026, la lógica, los datos y las conversaciones con clientes indican que se debería volver a un nivel de demanda habitual.
Lo cual implica crecimientos orgánicos del 15%-20% anual, unido a adquisiciones, re-compras de acciones y dividendos.
Estamos muy contentos de que mientras el precio está bajo Nagarro haya lanzado un enorme programa de re-compra de acciones, ya que generará mucho valor a futuro.
Este año su guía de crecimiento es de las mejores entre sus comparables, lo cual demuestra su calidad.
La valoración actual de 2025 de 14x veces sus beneficios, implica un crecimiento a futuro de apenas un 3% anual si usamos la fórmula de Benjamin Graham para valorar acciones con el bono a 10 años al 4% como está ahora.
La opinión del mercado es que el crecimiento será del 3% los próximos 10 años.
Se nos hace difícil ese escenario, porque incluso en un año complicado como 2024 la empresa creció un 6%, en lo que es probablemente el año mas bajo de los últimos 15 años, después de un 2023 similar…