🔍 [Gratis] Tesis Kainos: Vs Endava: su competidor en UK.
🇬🇧 Servicios IT y ERP cotizando en mínimos históricos.
Quality Value es una comunidad formada por inversores apasionados que compartimos una filosofía de calidad y que nos ayudamos los unos a los otros para conseguir aumentar nuestro capital de manera exponencial.
Recientemente compartimos a la comunidad por el chat (donde todo el mundo comparte ideas, dudas y noticias de interés) 6 acciones interesantes que llevamos en el radar y donde una de ellas era Kainos:
La comunidad empezó a debatir sobre ellas e Ivan, quien ya compartió hace unos meses la tesis de Zaptec, se ofreció a realizar una tesis sobre Kainos y compartirla abiertamente con la comunidad. Un gesto espectacular, que muestra la calidad de la comunidad que hemos formado. Personalmente le doy las gracias a Ivan por su generosidad al compartir su conocimiento sobre esta empresa como ya hizo con Zaptec hace unos meses. En nuestra opinión Kainos tiene muchos de los ingredientes que buscamos en Quality Value.
A partir de aquí, os dejo con la tesis de Ivan*, todo el contenido y mérito es suyo, y esperamos que os guste. Cualquier duda ponerla en los comentarios y entre Ivan y yo os contestaremos lo antes posible.
* Si te gusta el contenido de Ivan puedes seguirle en X (Ivan M) y en su canal de discord.
💻 Live-chat esta tarde a las 17.3hr!
Esta tarde me comentaré a las 17.3hr n el chat para responder todas las preguntas y dudas de todos los suscriptores que se conecten. Os espero ;)
*El chat es solo para suscriptores de pago a Quality Value.
🔍 Tesis Kainos:
Ø Compañía: Kainos Group plc
Ø Ticker: KNOS
Ø Mercado de valores: LSE
Ø Capitalización bursátil (MM): 1055 GBP
Ø Enterprise Value (MM): 935 GBP
Ø Precio actual: 8,22 GBP
Ø Disponible en Interactive Brokers: Si
Ø Disponible en Degiro: Si
📝 INDICE:
1. PRESENTACIÓN DE LA EMPRESA
1.1 ¿QUÉ ES KAINOS?
2. ENTENDIENDO EL NEGOCIO
2.1 MODELO DE NEGOCIO
2.2 PRODUCTOS
2.3 WORKDAY
3. VENTAJAS COMPETITIVAS
EL TALENTO DE LA FUERZA LABORAL
LA REPUTACIÓN
NUESTRA RELACIÓN CON LOS CLIENTES
NUESTRA RELACIÓNES CON SOCIOS
NUESTRA PROPIEDAD INTELECTUAL
4. MERCADO POTENCIAL
5. EQUIPO DIRECTIVO
5.1 SALARIOS & ALINEACIÓN CON LA EMPRESA
6. KEY PERFORMANCE
7. VALORACIÓN COMPETIDORES
8. VALORACIÓN KAINOS
9. RIESGOS
10. ÚLTIMAS NOTICIAS RELEVANTES
10.1 DIMISIÓN DEL CEO (19-06-23)
1. PRESENTACIÓN DE LA EMPRESA
1.1 ¿QUÉ ES KAINOS?
Kainos Group plc ofrece servicios de tecnología digital en el Reino Unido, Irlanda, América del Norte, Europa Central e internacionalmente. Opera a través de tres segmentos: Servicios digitales, Servicios Workday y Productos Workday. El segmento de Servicios digitales desarrolla y respalda plataformas de servicios digitales personalizadas para clientes del sector público, comercial y de atención médica. El segmento de Servicios Workday brinda consultoría, gestión de proyectos, integración y servicios posteriores a la implementación para la suite de software de Workday, que incluye software basado en la nube para la gestión del capital humano, la gestión financiera y la planificación adaptativa. El segmento de Productos Workday desarrolla varios productos que incluyen Smart Test, una plataforma de prueba automatizada; Smart Audit, una herramienta de monitoreo de cumplimiento; y Smart Shield, que se utiliza para aplicaciones de enmascaramiento de datos. La empresa se dedica al negocio inmobiliario; actividades de desarrollo de software; y ofrece servicios de software. Brinda servicios a las industrias de servicios financieros, seguros, educación, ciencias biológicas y atención médica, así como al gobierno. Kainos Group plc se fundó en 1986 y tiene su sede en Belfast, Reino Unido.
2. ENTENDIENDO EL NEGOCIO
2.1 MODELO DE NEGOCIO
Excelente posición en mercados de alto crecimiento y largo plazo.
Servicios digitales
Nuestra división de Servicios digitales ayuda a nuestros clientes a resolver sus problemas empresariales mediante el uso de la tecnología, lo que les permite a ellos y a sus usuarios trabajar de forma más inteligente, más rápida y mejor.
Al trabajar en colaboración con los clientes, nuestras soluciones innovadoras y transformadoras son seguras, accesibles, rentables y adoptan un enfoque centrado en el usuario. Aprovechamos los beneficios de la nube pública y permitimos a los clientes utilizar sus datos para impulsar una mejor toma de decisiones.
En el sector público, hemos entregado proyectos que han ayudado a más de 60 millones de usuarios, al tiempo que les hemos ahorrado a nuestros clientes cientos de millones de libras.
En el sector comercial, los clientes confían en nosotros para ofrecer programas de transformación digital que hagan evolucionar sus servicios, ofrezcan eficiencias, aumenten sus capacidades y preparen sus negocios para el futuro.
En el ámbito de la atención sanitaria, ayudamos a los proveedores a ofrecer un servicio que sea más rápido, más rentable y centrado en el paciente.
Ofrecemos servicios a más de 150 clientes, incluidos clientes existentes como Irish Life Assurance plc, el Gobierno de Ontario y HM Passport Office, y nuevos clientes como el Servicio de Fiscalía Criminal (CPS), Royal London Asset Management y Arqiva.
Servicios Workday
En nuestra división Workday Services ofrecemos una amplia gama de servicios para ayudar a los clientes a adoptar y utilizar el paquete de software de Workday. Nuestra experiencia abarca consultoría, gestión de proyectos, integración y servicios posteriores a la implementación.
Kainos se incorporó a Workday por primera vez en 2009 y, tras ser designado socio en 2011, somos uno de los participantes con más experiencia en el ecosistema de socios de Workday. Seguimos siendo el único socio especializado de Workday con sede en el Reino Unido, pero nuestro alcance ha crecido hasta ser global, con más del 75 % de nuestros proyectos realizados para clientes de Europa central y América del Norte.
Con más de 300 clientes internacionales, estamos orgullosos de trabajar con clientes como Kion Group (Alemania), Wealthsimple (Canadá), Novozymes (Dinamarca), Kone (Finlandia), ASOS plc (Reino Unido), Takeaway.com (Países Bajos) y Match.com (EE. UU.).
Productos Workday
Hemos desarrollado cuatro herramientas de software propias, Smart Test, Smart Audit y Smart Shield (colectivamente, nuestra Smart Suite) y Employee Document Management (EDM).
Smart Test permite a los clientes de Workday probar y verificar automáticamente su configuración única de Workday. Smart Audit es nuestra herramienta de supervisión de cumplimiento que permite a los clientes mantener controles operativos sobre sus entornos de Workday. Smart Shield es una herramienta de enmascaramiento de datos que puede enmascarar datos confidenciales de manera sencilla y sin problemas sin afectar la experiencia del usuario de Workday. EDM mejora la experiencia de generar y almacenar documentos relacionados con los empleados en Workday al mismo tiempo que respalda los requisitos de cumplimiento globales de una organización.
Estas herramientas se implementan como soluciones de software como servicio (SaaS) basadas en la nube y los clientes las utilizan por suscripción.
Como reflejo de nuestra longevidad en el ecosistema de Workday, lanzamos Smart Test en 2014, pero hemos ido aumentando el ritmo de lanzamiento de nuestros productos, con Smart Audit en 2021, Smart Shield en 2022 y EDM en 2023.
Más de 450 clientes utilizan al menos uno de nuestros productos, incluidos AT&T (EE. UU.), el estado de Oregón (EE. UU.), Booking.com (Países Bajos), Whole Foods (EE. UU.) y Netflix (EE. UU.).
2.2 PRODUCTOS
- Kainos Smart
- Smart Test
- Smart Audit
- Smart Shield
- Employee Document Management
Kainos Smart
Workday evoluciona con su empresa. Pero, ¿cómo puede adoptar el cambio de forma rápida, segura y sin concesiones? Kainos Smart le ofrece las herramientas necesarias para garantizar que el cambio produzca resultados. Desde las implementaciones iniciales y las fases de seguimiento hasta las actualizaciones semestrales y los cambios habituales en la empresa. Smart automatiza las tareas difíciles y que consumen mucho tiempo, como las pruebas, la creación de controles de acceso a los datos y la supervisión continua de la seguridad en Workday.
Smart Test
En el dinámico mundo de Workday, el cambio es constante, ya sea a través de actualizaciones de rutina, lanzamientos bianuales importantes o ajustes de configuración. Una gestión eficaz de los cambios requiere pruebas para garantizar que los procesos empresariales y las integraciones fundamentales funcionen como se espera. Sin embargo, las pruebas manuales son lentas, costosas y propensas a errores.
Smart Test, la solución de pruebas preferida de Workday, automatiza las pruebas en todas las configuraciones, integraciones y lanzamientos. Desarrollada sobre Workday, reduce el esfuerzo manual de repetición del trabajo hasta en un 80 %, lo que permite una validación más rápida y precisa de los cambios, al tiempo que minimiza el tiempo de inactividad.
Smart Audit
El 20% de los problemas de acceso de seguridad de Workday son causados por cambios en la fuerza laboral.
Por eso, los cambios en Workday, en su empresa y en sus obligaciones normativas requieren un seguimiento constante para evitar fraudes, filtraciones de datos o incluso errores en sus informes financieros. Sin embargo, crear y gestionar manualmente los controles de seguridad necesarios para mitigar estos riesgos es costoso, complejo, lleva mucho tiempo y es propenso a errores.
Desarrollado sobre Workday, Smart Audit automatiza tareas de cumplimiento críticas con más de 150 controles certificados por SOC. Reduce la preparación de auditorías de semanas a minutos, garantiza la seguridad y el cumplimiento continuos y reduce los costos y el esfuerzo en un 70 %.
Smart Shield
La seguridad integrada de Workday garantiza que sus datos financieros y de RR. HH. estén seguros en producción. Sin embargo, en entornos que no son de producción, como Sandbox, puede haber copias reales de esos datos confidenciales para pruebas, capacitación, implementaciones y más.
El acceso elevado a los usuarios que no son de producción puede brindarles acceso a datos confidenciales que no necesitan. Entonces, ¿cómo garantizar que las personas adecuadas tengan el acceso adecuado a los datos adecuados en el momento adecuado?
Smart Shield le permite enmascarar todos los datos que considere sensibles para su negocio, incluidos gestión del capital humano (HCM), finanzas, nómina, beneficios, reclutamiento y gestión de talentos.
Con la capacidad de ofrecer diferentes reglas de enmascaramiento para grupos o usuarios individuales, Smart Shield admite todos los entornos que no son de producción, incluidos los inquilinos de Sandbox, Sandbox Preview e Implementación.
Employee Document Management
Imagina poder crear, gestionar, almacenar y acceder a documentos de empleados, como contratos, cartas de oferta, políticas y declaraciones de compensación, todo dentro de Workday. Con Kainos Employee Document Management (Kainos EDM), ahora puedes hacerlo.
Diseñado exclusivamente para Workday, Kainos EDM transforma la experiencia de los empleados al proporcionar una vista única de los documentos de las personas en Workday, lo que respalda el cumplimiento normativo a través de controles de documentos mejorados y, al mismo tiempo, impulsa la eficiencia del proceso al automatizar las tareas clave relacionadas con los documentos.
2.3 WORKDAY
Teniendo en cuenta la incidencia de Workday en el negocio de Kainos, se me hace fundamental resumir en unas pocas palabras, ¿qué es Workday?
Workday es una solución de software como servicio (SaaS) orientada a la gestión financiera y de recursos humanos en la nube. Este sistema ERP está diseñado para ofrecer un enfoque moderno y centrado en el usuario para la planificación de recursos empresariales, con especial énfasis en la gestión de capital humano, finanzas y operaciones.
¿Cuántos Tipos de Soluciones Workday Existen?
Workday proporciona una suite de soluciones integradas diseñadas para cubrir una amplia gama de necesidades empresariales, principalmente agrupadas en las siguientes categorías:
Workday Financial Management: Ofrece soluciones para la gestión financiera, planificación, auditoría y análisis, compras y más.
Workday Human Capital Management (HCM): Soluciones para la gestión del ciclo de vida del empleado, beneficios, nómina, aprendizaje y desarrollo.
Workday Planning: Herramientas para la planificación financiera, presupuestaria y de recursos, todas incorporadas en un sistema integrado.
Workday Student: Un sistema diseñado específicamente para las necesidades de las instituciones educativas, cubriendo admisiones, ayuda financiera, aprendizaje y desarrollo estudiantil.
3. VENTAJAS COMPETITIVAS
EL TALENTO DE LA FUERZA LABORAL
Nuestra gente es la clave de nuestro éxito. Contratamos a los mejores talentos experimentados y traemos a jóvenes con potencial de la escuela o la universidad. Al invertir en su aprendizaje y desarrollo y brindarles trabajo interesante y desafiante en proyectos que a menudo son de importancia nacional, los ayudamos a destacar y sentirse importantes. Tenemos una tasa de deserción muy baja, lo que significa que muchas personas eligen quedarse y desarrollar sus carreras en Kainos.
LA REPUTACIÓN
Tenemos una sólida reputación en nuestros mercados, basada en un largo historial de entrega exitosa para nuestros clientes. Esta reputación es fundamental para ganar nuevos contratos y para atraer el talento que necesitamos para crecer. Esto se demuestra en Servicios Digitales, como se mencionó anteriormente, por nuestra presencia en una gran cantidad de marcos gubernamentales importantes.
En nuestra división Workday Services, somos el socio líder en Europa y constantemente recibimos comentarios enfáticos sobre nuestros altos niveles de servicio al cliente.
NUESTRA RELACIÓN CON LOS CLIENTES
Buscamos clientes que quieran un socio que pueda añadir valor a su negocio y que estén más interesados en el costo de propiedad a largo plazo que en el precio inicial más bajo posible.
En los sectores público y sanitario, solemos trabajar con los departamentos y agencias que tienen una amplia cartera de proyectos de transformación. Estos proyectos, a su vez, cuentan con el respaldo de presupuestos importantes, ya que un proyecto de transformación plurianual suele tener un valor de hasta 30 millones de libras, mientras que los proyectos más complejos pueden superar los 100 millones de libras.
Nuestros clientes de Workday van desde pymes hasta algunas de las marcas más grandes y reconocidas del mundo.
Encuestamos a nuestros clientes para conocer sus comentarios sobre nuestro desempeño cada seis meses. Estos comentarios nos indican que logramos el mejor servicio al cliente de su clase, y nuestro Net Promoter Score de 58 se define como "excelente". Esto respalda nuestros ingresos recurrentes, ya que más del 90 % de nuestros ingresos cada año provienen de clientes existentes.
NUESTRA RELACIÓNES CON SOCIOS
Tenemos una excelente relación con Workday, somos socios desde 2011 y hemos apoyado la expansión global de Workday, implementando su plataforma de software para clientes en todo el mundo. Al mismo tiempo, en Workday Services y en Workday Products hemos creado empresas internacionales de alto crecimiento con ingresos combinados de más de £165 millones.
Sentimos la misma sensación de entusiasmo con nuestras asociaciones con Microsoft y AWS. Con más del 90% del gasto en TI del mundo aún arraigado en tecnología local, hay un trabajo significativo para transformar las organizaciones para que estén habilitadas para la nube. Hemos estado trabajando estrechamente con estos proveedores líderes del mercado durante varios años y, además de nuestra excelencia en la entrega, estamos posicionados como líderes de opinión.
NUESTRA PROPIEDAD INTELECTUAL
Contamos con una gama de productos propios, como nuestra Smart Suite y Employee Document Management para Workday, y seguimos invirtiendo en ampliar las capacidades de estos productos.
Nuestras actividades de innovación e investigación también se centran en la aplicación de nuevas tecnologías como la inteligencia artificial, el aprendizaje automático y la automatización, y ya estamos realizando proyectos en estas áreas.
4. MERCADO POTENCIAL
Kainos addressable market
Workday Revenue and addressable market
Workday tiene más de 10,500 clientes, y actualmente solo 450 clientes utilizan al menos uno de los productos de Kainos, por lo que el potencial es enorme.
5. EQUIPO DIRECTIVO
Russell Sloan
Russell se incorporó a Kainos el 21 de junio de 1999 como ingeniero de software en prácticas, antes de asumir una serie de funciones de liderazgo. Russell dirigió la división de servicios de Kainos desde 2013, haciendo que la división pasara de contar con 35 personas al equipo global de más de 1500 personas que es hoy, y ofrece transformación digital para organizaciones del sector público, sanitario y comercial.
Russell fue nombrado director ejecutivo (CEO) de Kainos el 21 de septiembre de 2023.
Russell estudió Ingeniería Eléctrica en la Queen's University de Belfast y es ingeniero colegiado.
Es ex alumno de la Stanford Graduate School of Business y de la Darden Graduate School of Business de la Universidad de Virginia.
Richard McCann
Richard es miembro del Instituto de Contadores Públicos de Irlanda y se formó en Coopers & Lybrand antes de pasar al sector con Galen Holdings plc. Se incorporó a Galen como controlador financiero de una filial emergente en EE. UU. y, posteriormente, se convirtió en vicepresidente sénior a cargo de Finanzas corporativas, con responsabilidad sobre adquisiciones y relaciones con inversores. Fue director general de dos filiales del Grupo Almac, incluida una filial estadounidense que ofrece servicios de desarrollo de software para empresas farmacéuticas.
Richard se unió a Kainos en 2011 y fue designado miembro del Directorio tras la admisión de la Compañía al mercado el 10 de julio de 2015.
5.1 SALARIOS & ALINEACIÓN CON ACCIONISTAS
Detalles de remuneración
Russell Sloan fue designado director ejecutivo CEO a partir del 21 de septiembre de 2023. La tabla anterior para el año fiscal 24 incluye los pagos del salario base desde el 1 de octubre de 2023 hasta el 31 de marzo de 2024.
El salario base anual de Russell para el puesto de director ejecutivo es de £380.000.
Brendan Mooney renunció al cargo CEO a partir del 21 de septiembre de 2023. La tabla anterior para el año fiscal 24 incluye los pagos del salario base a partir del 1 de abril de 2023 hasta el 30 de septiembre de 2023.
Compensación variable (bonus) año 2024
Aunque lo he estado comprobando y no en todos los años ocurre del mismo modo, el rango mínimo de umbral a partir del cual comienza la remuneración variable era inferior a las cifras del 2023. En mi opinión deberían ser mas exigentes con las cifras para la remuneración variable.
Las bonificaciones pagadas a Russell Sloan, Brendan Mooney y Richard McCann son del 49%, 58% y 54% del salario respectivamente. La oportunidad máxima de bonificación anual es del 150% del salario para el CEO y el CFO.
Según la Política de remuneración revisada (aprobada en septiembre de 2022), un tercio del monto de la bonificación anual se diferirá por un período de tres años y luego se pagará en efectivo o acciones.
Plan de Acciones por Desempeño (PSP)
El nivel máximo normal de la remuneración anual en acciones es del 200 % del salario.
Las adjudicaciones, que se otorgan en forma de opciones de costo cero o nominal, normalmente tendrán un período de adquisición de derechos de tres años a partir de la fecha de adjudicación. En el caso de los directores ejecutivos, existe un período adicional de tenencia de dos años antes del ejercicio.
Esta operativa me parece correcta para motivar a los directores ejecutivos, incentivar el desempeño a largo plazo y facilitar la propiedad de acciones.
Los premios PSP 2023 están sujetos a las siguientes condiciones de desempeño:
(1) La empresa responsable refleja las prioridades estratégicas en las áreas de diversidad, compromiso de la fuerza laboral, acción climática y satisfacción del cliente. Incluye: porcentaje de mujeres en puestos de alta dirección, puntuación de compromiso del personal, liderazgo de los esfuerzos de Kainos para reducir las emisiones y lograr cero emisiones netas de carbono para 2025 (año fiscal 2026) y puntuaciones de satisfacción del cliente.
Participaciones de los directores
Se aplica un requisito de participación accionaria mínima del 200% del salario anual.
6. KEY PERFOMANCE
Tenemos una excelente posición en mercados de alto crecimiento y largo plazo.
Desagregación de ingresos por tipo.
Desegregación de ingresos por sector
7. VALORACIÓN COMPETIDORES
Como podemos observar Kainos tiene una de las mayores y más estables tasas de crecimiento de sus Peer.
En cuanto a la rentabilidad; márgenes operativos mayor al de sus competidores y solo superado por NETC.
Ev/Ebit bastante inferior al de sus competidores y en el extremo inferior de su media.
8. VALORACIÓN KAINOS
Valoración escenario a 2029
SALES CURRENT FY2024: 382(MGBP)
SALES 2029: 695(MGBP) CAGR 12,5%
CRECIMIENTO DEL 7% ANUAL PARA LA PARTE DE SERVICIOS IT =300M PARA 2029
CRECIMIENTO DEL 15% ANUAL PARA LA PARTE DE SERVICIOS WORKDAY = 225M
CRECIMIENTO DEL 25% ANUAL PARA LA PARTE DE PRODUCTOS DE WORKDAY =170M PARA 2029
MARGEN BRUTO 52%: 361(M) EL MARGEN BRUTO IRA EN AUMENTO A MEDIDA QUE EL SEGMENTO DE WORKDAY PRODUCTOS AUMENTA EN EL GRUPO DEBIDO A MEJORES MARGENES.
MARGEN EBITDA 20%: 139(M)
NET DEBT: -120(M)
SHARES: 126(M)
EV: 126 (M)* PA (8,63 GBP) + NET DEBT -120 = 967M
EV/EBITDA = 967 / 139= 7X (2029)
EV/EBITDA (MULTIPLO): 15X (ESTIMADO)
EV 2029= 15X * 139 = 2085M EV (ACTUAL) =967M
8,63 GBP -> 16,5 GBP CAGR DEL 14%
9. RIESGOS
10. ÚLTIMAS NOTICIAS RELEVANTES
https://ir.q4europe.com/solutions/kainos/2080/newsArticle.aspx?storyid=16173146
https://ir.q4europe.com/solutions/kainos/2080/newsArticle.aspx?storyid=16208194
10.1 DIMISIÓN DEL CEO (19-06-23)
https://ir.q4europe.com/solutions/kainos/2080/newsArticle.aspx?storyid=15802097
COMENTARIOS FINALES
Nos encontramos ante una compañía con fuertes vientos de colas, tanto en su negocio principal de servicios IT como en su alianza con Workday.
Kainos recientemente ha expandido su partnership con Workday y este es un catalizador importante, y que en mi opinión el mercado aún no ha reflejado en el precio.
Workday es posiblemente el software ERP con mayores ventajas competitivas y que le quedan muchos años de crecimiento a doble dígito. La fuerza de ventas de Workday comercializara los productos de Kainos en conjunto. Esto es un gran trato para Kainos, teniendo en cuenta las tasas de rentabilidad de este segmento de negocio. Además, esto ayudaría en el crecimiento de servicios Workday.
La reciente debilidad del sector IT, más algún hecho como la dimisión del CEO han provocado que el precio no acompañe a los fundamentales y podamos comprar Kainos prácticamente al múltiplo sobre beneficios más bajo de la historia.
Hay que tener en cuenta, que incluso en un año muy malo para el sector la compañía ha conseguido un ligero, aumento de ventas y aumentar margen de beneficios.
Para los próximos años espero ventas de doble dígito bajo, aumento de la rentabilidad y un múltiplo conservador para el negocio de 15X EV/ebitda.
Muy buen artículo para aprender del sector.
Ostras, sí, las imágenes no se ven nada bien.
Respecto a la tesis, las últimas semanas estoy pensando en si las empresas dejan de aumentar el gasto en estos tipos de servicio durante algún tiempo... a lo mejor tarda la recuperación más de lo esperado, segunda mitad de 2025?
Lo digo porqué parece que determinados sectores que utilizan Workday y otros servicios no lo estan pasando bien. Aunque a largo plazo parece muy buena inversión.
Si no se puede solucionar la resolución de las imágenes sería bueno que quedase por escrito. Los competidores no se pueden leer