La bolsa de Indonesia ha caído cerca de un 40% en 2026. Una salida de capital así suele venir acompañada de una crisis de país. Los datos dicen lo contrario: la economía crece al 5,45% en el primer semestre, la inflación está en el 3%, no hay crisis bancaria ni emergencia de deuda y las empresas siguen ganando dinero.
El problema no está en el país ni en sus empresas, sino en un índice. MSCI, el proveedor privado que decide qué países cuentan como mercado emergente, ha propuesto sacar a Indonesia de esa categoría por dudas sobre la transparencia y el funcionamiento de su mercado. Es una propuesta, no una decisión. Pero MSCI ya ha ido excluyendo valores durante el año, los fondos indexados que replican sus índices han tenido que venderlos de manera forzada, y el resto del mercado se ha adelantado a lo que pueda venir en junio de 2027.
Es la clase de situación especial que buscamos en Quality Value: una venta forzada por razones ajenas al negocio. Funciona igual que en los spin-offs que solemos analizar, como la tesis que publicamos este año sobre Mobility Global, donde los fondos indexados tuvieron que vender la filial escindida porque no pertenecía a su índice, con independencia de la calidad de su negocio.
Con Indonesia la mecánica es la misma, pero a escala de un país entero.
Para abordarlo con el rigor que merece un informe de mercado completo, nos hemos apoyado en HAMCO AM, la gestora de deep value global liderada por John Tidd, que conoce el mercado de primera mano y, en nuestra opinión, es de las que mejor entienden esta región. Pablo Istillarte, su director general, firma la primera parte: su visión sobre el mercado, por qué están invirtiendo en él y una tesis de ejemplo con una empresa que tienen en cartera.
Nosotros firmamos la segunda: los precedentes de otros mercados rebajados por MSCI y cómo se comportaron después, las vías para tener exposición a Indonesia y qué hemos hecho en la cartera de Quality Value.
Lo que vas a leer hoy:
Indonesia: cuando el mercado vende lo que no debería. La visión de HAMCO sobre el mercado, con Indofood como ejemplo de tesis.
Por Pablo Istillarte, director general de HAMCO AM. Tiempo de lectura ~12 min
Comprar lo que otros están obligados a vender. Precedentes, vías de exposición y nuestra posición en Indonesia.
Por Alejandro Guadalajara, fundador de Quality Value. Tiempo de lectura ~10 min
Este informe se publica en colaboración con HAMCO AM. Nuestro análisis es independiente. Al final de la primera parte encontrarás una oferta exclusiva para lectores.
En HAMCO llevamos años haciendo lo mismo: buscar buenas empresas que el mercado vende por motivos que no tienen que ver con su negocio. Hacemos inversión deep value de ámbito global, analizamos las compañías una a una y no miramos índices de referencia ni modas. Nos hacemos siempre la misma pregunta: cuánto estamos pagando por lo que vale de verdad esta empresa.
Eso nos lleva a sitios donde otros no quieren estar. Casi siempre, los mejores precios aparecen donde hay más miedo y más ventas forzadas. Cuanto más barato compras, más margen tienes si te equivocas.
Hoy ese sitio es Indonesia.
Una caída histórica sin crisis detrás
El Índice de Yakarta cayó un 35% en el primer semestre de 2026, de 8.646 a 5.643 puntos. Es el peor primer semestre de la historia de su bolsa, peor que 2008 y que 2020. Los inversores extranjeros vendieron más de 73,5 billones de rupias, unos 4.600 millones de dólares, sobre todo bancos y grandes conglomerados. Medido en dólares, el MSCI Indonesia cotiza más de un 50% por debajo de sus máximos de 2023 y 2024.