Tesis 2022-nº2: Aluflexpack (AFP): Small Cap suiza del sector de envases creciendo al 20%

TESIS ALUFLEXPACK (AFP)

• Pitch de inversión en 2 min

Aluflexpack es una compañía suiza que opera en el mercado de los envases de alimentos, principalmente en dos nichos con mayor crecimiento que el mercado en general; envases de café y té, y comida para perros. El mercado general de envases es un mercado aburrido pero necesario, estable y predecible.

Es un negocio de calidad, con apalancamiento operativo y con costes de sustitución altos.

Michael Tojner, fundador de Bwin y actual propietario del grupo Montana Tech Components, tiene en 53,6% del accionariado. El nuevo CEO está alineado con los intereses de los accionistas y se acaba de aprobar un plan de incentivo a corto y largo plazo basado en métricas clave para los accionistas: ROCE y margen EBITDA.

Tiene un mercado potencial de $200B en 2020 y expectativas de seguir creciendo al 6% anual. Aluflexpack facturó en 2020 €266M y crece por encima del mercado al 8,6% orgánicamente.

Los sectores nicho del café y comida para mascotas que ocupan el 44% del revenue crecen al 9% y 7% respectivamente, por encima de la media del mercado.

Estamos ante una empresa con un balance solido, con 0,5x Debt/EBITDA.

Estimamos un crecimiento del 20% en 22 (dentro del guidance dado por la compañía), un 12% hasta el año 26 (orgánicamente e inorgánicamente), con expansión de márgenes hasta 15,16% en EBITDA y 10 EBIT. Este año están haciendo una fuerte inversión en una nueva fábrica en Croacia, lo que ha hecho que bajen su guidance de márgenes para este año, pero estimamos su expansión próximos años al ganar escala.

A su media de valoración histórica de 11 Ev/EBITDA, estimamos un valor intrínseco en 2026 entorno a 50€, esto sería un 29% CAGR a precios actuales. (Actualizado el CARG a precios actuales 9 mayo)

• Análisis extenso de Aluflexpack (AFP)

1- Historia & Entendimiento del negocio

2- Calidad del negocio & Ventajas competitivas

3- Calidad equipo directivo

4- Entendimiento & Perspectivas del sector

5- Estimación & Drivers de crecimiento

6- Comparables

7- Análisis estados financieros

8- Escenarios Valoración

9- Análisis de riesgos

10- Inversión Quality Value