(Gratuita)Tesis Zaptec: empresa noruega de cargadores eléctricos | Invitado Ivan
Primera tesis de un invitado que además es suscriptor del propio Quality Value
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La publicación de hoy es especial ya que se trata de la 1º realizada por una persona externa a Quality Value.
El nombre del invitado es Ivan, un suscriptor de Quality Value desde su lanzamiento y quien nos hizo llegar esta idea inversión que finalmente hemos incorporado en cartera.
Por norma general, no publicaremos tesis que no sean nuestras, ya que queremos mantener una misma línea editorial y mantener una alta calidad en los contenidos, pero si hay suscriptores que tienen ideas interesantes y nos comparten tesis que creamos que cumplen con nuestra filosofía y con los requisitos mínimos de calidad que buscamos, podremos publicarla.
Uno de los objetivos que busca Quality Value es crear una comunidad de apasionados por la inversión y este tipo de acciones creemos que ayudan a conseguirlo.
También os recordamos que tenemos el chat que lanzamos hace meses y que es una herramienta muy interesante como estamos viendo para compartir ideas noticias e inquietudes de todos.
Sin más os dejamos con tesis de Zap realizada por Ivan, todo el escrito de la tesis es suyo!
Compañía: Zaptec
Ticker: ZAP
Mercado de valores: Oslo
Capitalización bursátil (MM): 2340 NOK
Enterprise Value (MM): 2170 NOK
Precio actual: 26 NOK
Disponible en Interactive Brokers: Si
Disponible en Degiro: Si
INDICE
1. PRESENTACIÓN DE LA EMPRESA
1.1 ¿QUÉ ES ZAPTEC?
2. ENTENDIENDO EL NEGOCIO
2.1 MODELO DE NEGOCIO
2.2 PRODUCTOS
3. VENTAJAS COMPETITIVAS
SEGURIDAD
PATENTE
EFECTO RED
EFICIENCIA & RENTABILIDAD
4. MERCADO POTENCIAL
5. EQUIPO DIRECTIVO
5.1 SALARIOS & ALINEACIÓN CON LA EMPRESA
6. KEY PERFORMANCE
7. VALORACIÓN COMPETIDORES
8. VALORACIÓN ZAPTEC
9. RIESGOS
10. ÚLTIMAS NOTICIAS RELEVANTES
10.1 DIMISIÓN DEL CEO (02-10-23)
1. PRESENTACIÓN DE LA EMPRESA
1.1 ¿QUÉ ES ZAPTEC?
Zaptec se dedica al desarrollo y venta de cargadores, sistemas de carga y servicios para la carga de vehículos eléctricos en Noruega, Suecia, Suiza, Dinamarca, Islandia, el resto de Europa e internacionalmente. Ofrece Zaptec Go, una unidad de carga para uso en viviendas, garajes privados o plazas de aparcamiento; Zaptec Pro, una estación de carga para plazas de aparcamiento en cooperativas de vivienda y fincas en copropiedad, empresas y obra nueva; estaciones de carga para instalaciones exteriores; Zaptec Park, una solución de pago automático; Portal Zaptec para monitorear, equilibrar y optimizar la carga entre las distintas estaciones de carga; y Zaptec Sense para ajustar automáticamente la velocidad de carga en los edificios. La empresa fue fundada en 2012 y tiene su sede en Stavanger, Noruega.
En unos pocos años, hemos construido nuestra posición de liderazgo en el mercado nacional al suministrar productor de calidad superior. Y como pionero noruego de los vehículos eléctricos nuestro objetivo es llevar la mejor tecnología de carga desde la costa de Noruega al resto del mundo.
Zaptec opera como Zaptec ASA como empresa matriz con una filial en todos los mercados activos. Las filiales con actividad y empleados en este momento son:
Tan recientemente como en agosto, el grupo ha entrado en el mercado español.
2. ENTENDIENDO EL NEGOCIO
2.1 MODELO DE NEGOCIO
El negocio de Zaptec es en su totalidad la venta de cargadores para coches eléctricos.
2.2 PRODUCTOS
La compañía cubre todo el espectro de soluciones y servicios de carga con sus cargadores Zaptec Go y Zaptec Pro.
Zaptec divide sus cargadores en función del uso:
Zaptec Go funciona con cualquier coche no importa lo que conduzca o adónde vaya, Zaptec Go es la forma más segura de impulsar su viaje. Construido con tecnología ecológica noruega de vanguardia, hemos creado un cargador galardonado que es tan inteligente por dentro como sencillo por fuera.
Zaptec Pro, un cargador, dos cargadores, tres cargadores, cien cargadores. Zaptec Pro es un sistema de carga flexible con equilibrio de fase dinámico patentado, lo que significa que utiliza la energía de manera más eficiente y puede cargar varios automóviles simultáneamente. Si desea agregar más estaciones de carga en el futuro, puede pueden hacerlo sin tener que pagar cantidades significativas por actualizaciones de la red eléctrica.
Zaptec Pro (MID)
Es un hecho bien conocido que cuando llenas gasolina, puedes ver cuánto estás llenando y el medidor es preciso. Entonces, ¿por qué no puede esperar lo mismo al cargar su vehículo eléctrico en estaciones de carga públicas? ¿Cómo puede estar seguro de que realmente le están cobrando la electricidad y la cantidad de kWh que ha pagado? La respuesta es que no puedes.
actualmente, sólo unos pocos actores del mercado cuentan con instrumentos de medición con certificación MID. Para nosotros, el cargador de sistema Zaptec Pro (MID) también tiene un instrumento de medición integrado y, por lo tanto, la certificación MID para todo el cargador.
Con una estación de carga sin certificación MID, la precisión del medidor variará, al igual que la base de pago, de un fabricante a otro. Con MID, esto tiene garantía de calidad y favorece la confianza del consumidor de que está pagando por la cantidad correcta de energía.
Esto significa que el instrumento de medición proporciona una medición tan precisa como lo haría un medidor de potencia colocado en una caja de fusibles, y el cargador ha sido sometido a numerosas pruebas para garantizar que el producto funciona como debería, independientemente del clima y la temperatura. La alternativa para otros fabricantes de cargadores es comprar instrumentos de medición MID de terceros y conectarlos al cargador
En Zaptec, nuestra tarea principal es ofrecer cargadores de vehículos eléctricos seguros y de alta calidad y, al mismo tiempo, contribuir a resolver los desafíos energéticos de la sociedad demostrando cómo los vehículos eléctricos y las estaciones de carga inteligentes se pueden utilizar como recurso para la red eléctrica. Además, queremos mostrar cómo la innovación y la seguridad pueden trabajar juntas en beneficio de los consumidores, y los cargadores con certificación MID son un sello de calidad seguro para todos los usuarios finales que solo quieren pagar por la energía exacta que reciben para sus vehículos. Esta innovación brindará a los consumidores mayor confianza y calidad al cargar en lugares públicos, y es hora de que más operadores de carga noruegos den un paso adelante e inviertan en el desarrollo de la misma tecnología que beneficia a todos los propietarios de vehículos eléctricos.
¿Qué es la certificación MID y cuándo es necesaria?
La certificación MID se basa en la normativa europea EN 50470 de contadores, que indica que los contadores cumplen una serie de características, entre las cuales destaca la clase de precisión B en la medida del consumo de la energía. Es decir, nos asegura que los contadores con esta certificación MID van a medir correctamente el consumo real de la instalación. Para que te hagas una idea, la clase B asegura un error máximo del 1 % en la medida de la energía activa.
Esta certificación es obligatoria en Europa para aquellos contadores que se utilizan para la refacturación de la energía consumida, ya que, como hemos comentado, asegura a los usuarios finales la fiabilidad en los registros de sus consumos.
¿Qué es el Zaptec Portal?
Zaptec Portal es el cerebro detrás de nuestra infraestructura de carga inteligente. Monitoriza, equilibra y optimiza continuamente la carga entre las distintas estaciones de carga.
Los instaladores y propietarios de instalaciones de carga pueden realizar fácilmente un seguimiento de sus instalaciones en el Portal Zaptec. Aquí puede agregar estaciones de carga, leer el historial de carga y realizar actualizaciones, monitoreo, configuraciones y más.
Zaptec Sense
Sabemos que todas las casas, viviendas compartidas y propiedades comerciales tienen energía limitada. Por eso creamos Zaptec Sense. Le ayuda a utilizar su energía de la manera más inteligente posible y, al mismo tiempo, protege sus disyuntores. Cargue tantos vehículos eléctricos como sea posible, lo más rápido posible utilizando la energía disponible.
Zaptec Sense ajusta automáticamente la velocidad de carga en su edificio. Cuando usas poca energía, la velocidad de carga aumenta, lo que te permite cargar tu vehículo aún más rápido, incluso cargando varios vehículos a la vez. Si el consumo de energía es alto, Zaptec Sense reducirá la energía utilizada para la carga del vehículo eléctrico para evitar sobrecargas y cortes de energía.
Zaptec Sense garantiza aún más energía de lo normal para la carga de vehículos eléctricos. Puede cargar más rápidamente y cargar varios vehículos al mismo tiempo sin activar el disyuntor, de forma totalmente automática.
3. VENTAJAS COMPETITIVAS
SEGURIDAD
Para mí una de las ventajas competitivas más fuertes en este sector es la seguridad, ya que un problema de seguridad puede ser letal para la compañía en cuanto a su reputación o incluso con una prohibición de ventas por un regulador. Como recientemente le ha pasado a uno de sus competidores en Noruega, EASEE.
Como bien menciona Zaptec para ellos la seguridad y la calidad son indispensable y esta como prioritario.
Los sistemas de carga de Zaptec han sido desarrollados para ser las soluciones más seguras del mercado, porque la seguridad es nuestra máxima prioridad en todo lo que hacemos. Todas nuestras soluciones y componentes son cuidadosamente seleccionados al desarrollar nuestros cargadores. Nunca comprometemos la seguridad.
Nunca nos sentimos tentados a elegir componentes más baratos y de menor calidad. En cambio, nuestras unidades de carga están equipadas con componentes de calidad y características de seguridad avanzadas. Si eliges Zaptec adquirirás una unidad de carga segura y de alta calidad.
Nuestro cargador doméstico Zaptec Go obtuvo el primer puesto en la comparación de cargadores de coches eléctricos de la Federación Noruega de Automóviles. Esta unidad de carga cumple totalmente con todos los requisitos de seguridad. En el frente de seguridad, Zaptec es el único proveedor que ha demostrado que se han cumplido todos los requisitos de monitoreo de CC. Zaptec Go fue la opción más segura en esta prueba.
¿Qué hace que Zaptec sea un sistema de carga seguro?
Nuestras unidades de carga están equipadas con una poderosa protección diseñada para disparar el circuito en caso de que ocurra cualquier falla y proporcionar aislamiento para evitar que las fallas causen voltajes peligrosos en el cable de carga.
El dispositivo de corriente residual integrado tipo B, en el Zaptec Pro, dispara el disyuntor y evita que ocurran situaciones peligrosas si hay una falla a tierra en el vehículo o en el cable de carga. Zaptec Go tiene protección integrada de 6 mA CC y requiere un dispositivo de corriente residual externo tipo A.
La unidad de carga realiza una calibración y una autoprueba antes de cada sesión de carga. El dispositivo de corriente residual se reinicia automáticamente desconectando el enchufe de carga.
También hay varios sensores de temperatura internos que monitorean la temperatura interna y apagan la carga si la unidad de carga detecta un problema.
Un cargador de Zaptec está hecho para durar. Por lo tanto, puedes estar seguro de que podrás cargar al aire libre, independientemente de las condiciones climáticas. Las cajas de carga de Zaptec también cuentan con 5 años de garantía.
Todas las cajas de carga de Zaptec están conectadas al propio servicio en la nube Zaptec Portal de Zaptec con una conexión WiFi, 4G o una red por cable. A través del servicio en la nube, las cajas de carga también reciben actualizaciones periódicas de software de forma totalmente gratuita. Le garantiza a usted, como propietario de un automóvil eléctrico, una solución de carga confiable y con visión de futuro, que puede seguir el desarrollo de los automóviles eléctricos y brindarle a usted, como consumidor, una experiencia de carga fluida y socialmente beneficiosa.
Trabajamos proactivamente con la seguridad informática.
En Zaptec trabajamos de forma proactiva con la seguridad, también en la nube, porque sabemos que la carga de coches eléctricos tiene una infraestructura crítica. Por eso nos aseguramos de tener un equipo independiente con los expertos en seguridad líderes del sector de la empresa de ciberseguridad Ivolve, que trabajan activamente con la seguridad informática en Zaptec.
Zaptec Go es el mejor en la prueba de cajas de carga de NAF
NAF (Asociación automovilística noruega), ha comparado y evaluado 10 de los cargadores de coches eléctricos del mercado, y ha realizado una exhaustiva revisión de seguridad, montaje, facilidad de uso y diseño.
Testing of charging boxes
Zaptec Go
Wallbox Pulsar Plus
Charge Amps Halo
Default This Range
Easee Home
Station GLB
Kokong EV10 Polar Wallbox
Tesla Wall Connector Gen
Eo Mini
The Folkeladeren
NAF ha evaluado y comparado 10 de los cargadores de coches eléctricos del mercado noruego.
- Un jurado de expertos ha examinado minuciosamente la seguridad, la documentación, la funcionalidad, el montaje y la facilidad de uso.
- El precio oscila entre poco más de 2.000 NOK y 10.000 NOK.
- Cargador doméstico para tu coche eléctrico o híbrido enchufable
Hay cerca de 30 cargadores de coches eléctricos diferentes para elegir en el mercado. Para ayudarte a elegir, hemos analizado más de cerca 10 de los cargadores de coches eléctricos del mercado. Nuestros expertos han realizado una evaluación de seguridad, montaje, facilidad de uso y diseño.
Es el Zaptec Go el que se lleva la victoria en nuestra comparación de cargadores de coches eléctricos. Esta estación de carga cumple con todos los requisitos de seguridad. Además, tiene funciones inteligentes y un buen diseño, a un buen precio.
Zaptec Go es un cargador de coche eléctrico pequeño y potente, y también es el mejor cargador de la prueba. Cubre todas las redes eléctricas y permite cargar con hasta 22 kW.
El embalaje minimalista hace que la caja sea fácil de transportar para el instalador. Es pequeño y compacto, y además viene en varios colores. Dispone de soluciones integradas para facilitar el montaje.
En el frente de seguridad, Zaptec es el único proveedor que nos ha demostrado que se han cumplido todos los requisitos para el monitoreo de CC, incluida una desconexión suficientemente fuerte de cualquier corriente de falla. Esto convierte a Zaptec Go en la opción más segura para la prueba.
Os dejo el enlace a la noticia completa:
https://nye.naf.no/elbil/lading/test-av-ladeboks/zaptec-go-hjemmelader
PATENTE
Otra ventaja para destacar es la patente que recientemente ha obtenido en Europa sobre su tecnología dynamic phase balancing. Esta patente ya estaba activa en china y Japón.
Esto es lo que estábamos esperando. Esta aprobación hace que Zaptec sea aún más estable con una tecnología de energía inteligente que es imposible de copiar”, afirma Peter Bardenfleth-Hansen, director ejecutivo de la empresa noruega de carga de vehículos eléctricos Zaptec.
La tecnología ahora bajo protección de patente permite una instalación de infraestructura más rentable en grandes instalaciones que cargan múltiples vehículos eléctricos simultáneamente, con un mejor uso de la energía y velocidades de carga más rápidas.
Se llama equilibrio de fase dinámico, lo que significa que utilizamos los tres conductores que transportan energía. Si un conductor está ocupado o sobrecargado, el sistema de carga cambia a otro conductor, aprovechando allí la energía de forma más eficiente. Podemos compararlo con un bar con tres torres de grifos por simplicidad. Imagina que un grifo está vacío y quieres cambiar a alguno de los demás. Con nuestra tecnología no hay ningún problema a la hora de repostar energía, afirma Bardenfleth Hansen.
La Oficina Europea de Patentes emitió la patente y ahora se puede activar en todos los países europeos. La patente también está aprobada en China y Japón.
Ésta es una importante ventaja competitiva para nosotros en Europa. Demuestra calidad con tecnología y una patente que convierte a Zaptec en líder en desarrollo de infraestructura para cargadores de CA. Lo mejor en este contexto es que podemos contribuir sin obstáculos a acelerar el desarrollo de la infraestructura de vehículos eléctricos, incluso en zonas donde no hay mucha energía disponible”, afirma Bardenfleth-Hansen.
La electricidad es un bien perecedero ya que se produce y se utiliza al mismo tiempo y no se almacena. Por lo tanto, conseguir más potencia para un edificio más grande, ya sea una cooperativa de viviendas o el edificio de una empresa, llevará mucho tiempo y costará mucho dinero. Nuestra nueva tecnología patentada puede utilizar toda la energía disponible en el edificio. Esto hace que el uso de energía sea más eficiente. Todo esto ocurre sin suministrar más energía al edificio, afirma.
Dicho de otra manera, garantiza que se puede ampliar el parque de carga con tantas estaciones de carga como se desee sin que se convierta en un problema energético futuro para el edificio. Además, es una gran ventaja para quienes viven o utilizan el edificio, ya que no tienen que pagar grandes sumas para ampliar el suministro eléctrico.
Es decir, garantiza que se puede ampliar la zona de carga con tantas estaciones de carga como se quiera sin que se convierta en un futuro problema energético para el edificio. Además, es una gran ventaja para quienes viven o utilizan el edificio, ya que no tienen que pagar grandes sumas para ampliar el suministro eléctrico. Y por último, y quizás lo más importante, esta tecnología ayudará a acelerar el despliegue de la infraestructura de carga, lo que al final acelerará las reducciones globales de CO2.
Os dejo el enlace a la noticia completa:
https://zaptec.com/en/zaptec-granted-patent-for-charging-technology-it-makes-us-impossible-to-copy-says-ceo-peter-bardenfleth-hansen/
EFECTO RED
Para mi otra de las ventajas en este sector es el efecto red. Zaptec aún es un player pequeño en la industria pero si englobamos en una palabra la seguridad, la calidad y tener un 50% de cuota de mercado en Noruega probablemente estemos hablando de una de las empresas con muchas probabilidades de ser uno de los lideres en el sector EV chargers.
Es de mencionar que a pesar de que Noruega es pionero es la transición del coche de combustión al coche eléctrico la cuota del coche eléctrico en este país es de aproximadamente el 16% datos del 2021. Por lo que incluso en Noruega aún se espera mucho crecimiento y esto ayudara a las tasas de crecimiento de Zaptec.
EFICIENCIA & RENTABILIDAD
La rentabilidad/eficiencia, el modelo de negocio de Zaptec evita al distribuidor mayorista y subcontrata la producción. Esto hace que tenga mayores márgenes y pueda luchar de forma más holgada en un sector muy competitivo en precios.
El principal socio de producción de Zaptec en Noruega, Westcontrol, también aumentará la capacidad a través de nuevas instalaciones y líneas de producción con el fin de satisfacer la alta demanda de cargadores de vehículos eléctricos.
"Ahora estamos entrando en una fase de producción en masa que se espera que crezca en los próximos años y la inversión en nuevos equipos y ubicaciones satisfará el aumento de la demanda", afirma el director ejecutivo de Zaptec, Peter Bardenfleth-Hansen.
Sanmina es uno de los mayores fabricantes de productos electrónicos a nivel mundial y cuenta con instalaciones de producción ubicadas estratégicamente para respaldar el crecimiento planificado de Zaptec tanto en Europa como en EE. UU., lo que a su vez ayudará a minimizar la huella de carbono asociada con el transporte de cargadores.
Con Westcontrol ubicado en la región nórdica y Samina en Europa central, Zaptec estará en mejor posición para distribuir fácilmente cargadores de calidad en todo el mundo.
Zaptec se posiciona a través de filiares en los puntos de ventas para evitar el peaje de grandes distribuidores. De esta forma Zaptec consigue mejores márgenes.
Entonces si recapitulamos tenemos:
- Uno de los cargadores más seguros del mercado, con gran reputación, e incluso algún galardón en seguridad en una comparativa con alguno de sus competidores directos.
- Una tecnología de calidad en sus cargadores que incluso cuenta con una patente en varios países.
- La escala! Zaptec está muy bien posicionado, con sus productos probados durante varios años en un País que está a la vanguardia y es el espejo en el que mirar el resto de los países en la transición que supone eliminar los coches de combustibles fósiles a favor de los eléctricos.
- Precios competitivos pero que aun así no erosiona los márgenes como ocurre con la mayoría de sus competidores.
4. MERCADO POTENCIAL
Ventas de turismos en países europeos en 2022, por tipo de combustible
El mercado principal de Zaptec Noruega del que provienen más del 30% de los ingresos, sigue siendo con mucha diferencia el que muestra mayores tasas de crecimiento en la venta de coches eléctricos con cuotas cercanas al 80%.
5. EQUIPO DIRECTIVO
Peter Bardenfleth-Hansen (CEO) aporta una amplia experiencia en toda la industria de la movilidad eléctrica y forma parte de Zaptec como miembro de la junta directiva desde el otoño de 2020. En su papel como nuevo director ejecutivo, ha posicionado a Zaptec aún más firmemente como uno de los principales proveedores de sistemas de carga para coches eléctricos en Noruega, Europa y todo el mundo desde abril de 2022.
“Como miembro de la junta directiva, fui testigo de la salida a bolsa de Zaptec y ya participé en la dirección estratégica para el futuro. Esta experiencia me ha preparado perfectamente para el puesto de director ejecutivo. Me siento honrado por la confianza depositada en mí. En Zaptec contamos con empleados dedicados y calificados en todas las oficinas. Espero trabajar con este gran equipo para lograr los objetivos que nos hemos fijado”, afirma Bardenfleth-Hansen.
El hombre que trajo Tesla a Noruega amplia experiencia y estilo de liderazgo claro.
El hombre de 52 años se convirtió en el primer líder de Tesla en Noruega. Durante sus diez años en la empresa, posteriormente se desempeñó como gerente regional para la región nórdica. Después de eso, permaneció leal a la industria, sirviendo como miembro de la junta directiva y consultor de varias empresas, incluidas Volta Trucks, CAKE, Viggo Ridehailing, Evyon, Monta y Alpha Motors. Al describir su estilo de liderazgo, Bardenfleth-Hansen dice: “Toda la organización debe tener una visión clara de lo que representa. Cuando todos se unen, se crea exactamente el tipo de cohesión que es crucial para el éxito de la empresa”.
Entre otras cosas, aprendí que es importante mantenerse enfocado en el objetivo y no tomar atajos, incluso si eso cuesta tiempo, dinero y recursos.
El futuro Zapteca-Hansen Bardenfleth-Hansen tiene objetivos claros y ambiciosos para Zaptec: “Ya tenemos filiales en Alemania, Suiza, el Reino Unido, Dinamarca, Francia, Italia y los Países Bajos. La electromovilidad todavía no está tan extendida aquí como en Noruega; queremos cambiar eso. Estados Unidos y Canadá también son mercados interesantes para una mayor expansión”. Para ello, la empresa se centra en asociaciones estratégicas que ofrezcan a los usuarios finales un valor añadido real. "No queremos simplemente ser un proveedor de productos, sino más bien ofrecer soluciones inteligentes que simplifiquen la electromovilidad para los usuarios y promuevan la disponibilidad generalizada de puntos de carga en toda Europa", concluye Peter Bardenfleth-Hansen.
Kurt Østrem (CFO) es el CFO de Zaptec desde 2014, prácticamente desde que se fundó la empresa. No hace falta decir que en este tiempo la empresa ha ido realmente bien.
Como información adicional; Kurt Østrem estuvo también en las etapas iniciales de la compañía Europris AS entre 1996 - 2008 y posteriormente desde 2010 – 2014. La compañía fue una historia de crecimiento rentable e incluso salió a cotizar en el año 2015.
5.1 SALARIOS & ALINEACIÓN CON ACCIONISTAS
Peter Bardenfleth-Hansen holds a total of 220,000 shares and 100,000 share options in the Company. El CEO tiene un 0,25% de la compañía aproximadamente y 1X su salario aprox.
Østrem Invest AS owns 1,010,000 shares in Zaptec ASA. In addition, Kurt Østrem holds 300,000 options in the Company. El CFO tiene algo más del 1% de la compañía y 8,5X su salario aprox.
Se puede decir que la alineación es bastante deficiente
6. KEY PERFOMANCE
FY23
La compañía ha presentado los resultados del Q2 2023 en agosto con un crecimiento Q/Q del 134%
La entrada de pedidos sigue en niveles altos
Actualmente la compañía no obtiene más ingresos no por falta de pedidos sino porque no es capaz de producir más.
En el Q3 entrara en producción la nueva planta de Sanmina en Alemania y puede ser, que si la demanda sigue así los Revenues aumenten más rápidos.
Otro dato muy positivo es que se acelera los ingresos que provienen de fuera de Noruega. El 78% de los ingresos totales son ya externos a Noruega.
El margen bruto ha caído 4 puntos en el Q2-23. La propia compañía explica que han vendido más unidades del Zaptec Go que tiene peores márgenes.
Los márgenes mejoraran en la segunda mitad del 23 cuando entre en juego la producción en la planta de sanmina.
OUTLOOK
- Para los próximos Q espero mejoras en márgenes por ventaja de escala y por reducción de costos de producción.
En el siguiente grafico se puede ver parte del justificado incremento de Opex y entender que esto tendera a normalizarse.
- Fuerte crecimiento en Revenues (por encima de mercado), por la apertura de nuevas filiares y la caída de Easee en Noruega.
7. VALORACIÓN COMPETIDORES
GARO:
Es una empresa cotizada desde 2016 y aunque tiene dos segmentos de negocio, la parte de cargadores es comparable a Zaptec.
Crecimiento del 47%
PODPOINT:
Decrecimiento del -26%
ALFEN (Segmento cargadores):
Decrecimiento -36%
WALLBOX
Crecimiento 67%
CHARGE POINT:
Crecimiento 39%
BLINK CHARGIN:
Crecimiento 186%
Como podemos observar en el siguiente grafico el único competidor de los comparados que ha crecido más que Zaptec en el Q2 ha sido Blink.
Margen bruto Peer
*Zaptec puede tener un margen bruto de 40-45% de los más altos de sus competidores
.
Margen Operativo Peer
Zaptec debería ir incrementando su margen operativo hasta llegar al entorno del 10-12%. El margen Ebitda puede estar en el rango del 14-15% en el medio plazo
Valoración EV-Revenues Zaptec & Competidores
Conclusiones finales
Es altamente recomendable posicionarse a favor de la transición energética para las próximas décadas.
Zaptec está creciendo a tasas muy altas, tiene unos márgenes brutos del 40% de media que está en el rango alto del sector y es prácticamente la única que es rentable.
Su valoración utilizando múltiplo sobre ventas es la más atractiva de sus comparables.
Por tanto, considero con la visibilidad actual que tenemos de los ingresos de la empresa que Zaptec es una buena forma de posicionarnos.
8. VALORACIÓN ZAPTEC
Valoración escenario a 2027
SALES CURRENT FY2023: 1500(MNOK)
SALES 2027: 4250(MNOK) CAGR 30%
MARGN BRUTO 45%: 1910 (M)
MARGEN EBITDA 15%: 637(M)
NET DEBT: 0
SHARES: 87 (M)
EV: 87(M)* PA (26 NOK) + NET DEBT = 2262
EV/EBITDA = 2262 / 637= 3,5X (2027)
EV/EBITDA (MULTIPLO): 15X
EV= 15X * 637 = 9555 EV (ACTUAL) =2260
*TENDRIAN QUE SUBIR LAS ACCIONES AL MENOS UN 320% PARA VALORAR LA EMPRESA A 15X EV/EBITDA DEL 2027*
26 NOK -> 109 NOK CAGR DEL 42%
9. RIESGOS
- Riesgos tecnológicos (que no sea capaz de adaptar la tecnología a los nuevos requerimientos de la industria).
- Riesgos regulatorios.
- Erosión de márgenes por exceso de competidores queriendo ganar cuota del pastel.
- El precio del combustible.
10. ÚLTIMAS NOTICIAS RELEVANTES
https://es.euronews.com/my-europe/2022/06/09/prohibido-vender-coches-de-combustion-a-partir-de-2035-en-la-ue-un-objetivo-realmente-posi
https://www.electrive.net/2023/08/15/easee-ist-in-wirtschaftlichen-schwierigkeiten/
10.1 DIMISIÓN DEL CEO (02-10-23)
https://live.euronext.com/en/node/3381349?_gl=1*1nap74*_ga*MzYwMTAyOTUzLjE2OTYyNjk3Nzk.*_ga_WYRYLMR662*MTY5NjI2OTc3OS4xLjEuMTY5NjI2OTg1NS4wLjAuMA..*_ga_PMEFBR6CSF*MTY5NjI2OTc3OS4yLjEuMTY5NjI2OTg1NS4wLjAuMA..#CompanyPressRelease-12196450
Peter Bardenfleth-Hansen renuncia como CEO de Zaptec para centrarse en su familia.
En IMHO esta circunstancia tiene poca relevancia en la tesis de Zaptec, ya que Peter tomo el cargo de CEO en abril de 2022, hace apenas un año, por tanto es fácil asumir que Peter no ha tenido gran relevancia en los hitos de Zaptec.
Además, como ya vimos en el apartado de equipo directivo la alineación de Peter con los accionistas era cero a pesar de que había comprado algunas acciones este año. Quizás este era uno de los puntos para fundamentar el motivo.
Diferente es el caso de Kurt Østrem (CFO) que ha visto crecer Zaptec desde sus inicios y si es una persona más relevante en la compañía. Por el momento Kurt será el nuevo CEO en funciones además de su ya labor como CFO.
Si bien es un hecho relevante que Zaptec ha tenido la renuncia de dos CEO Anders Thingbø y Peter Bardenfleth, en los últimos 6 años, parece que no hay ningún motivo de peso para pensar que hay algo más detrás de la compañía de lo que preocuparnos.
Anders Thingbø, como podemos observar en su cuenta de linkedin, es una persona con bastante movimiento corporativo e involucrado en diferentes compañías, motivo por el cual renuncio como CEO de Zaptec.
Por otro lado, la compañía cambio el año pasado de un auditor algo desconocido (RSM) por uno de los grandes KPMG. Por tanto, aunque este hecho no sea de una seguridad absoluta, nos da algo de tranquilidad sobre las cuentas de la compañía.
Comentario final; Para mí el punto a vigilar de la tesis será que la compañía siga obteniendo unos ingresos outperformance a los de su sector, Prestando principal atención a su CFO. Su flujo de caja tiene que mejorar después de las fuertes inversiones para posicionarse en nuevos Países.