Tesis nº41: Alfen: líder europeo en el sector de cargadores eléctricos actualmente infravalorado
Compounder creciendo al 25-30% y con un ROCE del 54% | De las pocas empresas rentables del sector a un valoración muy atractiva.
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La tesis 41º de Quality Value gira entorno a la tendencia secular de transición energética, en concreto Alfen ofrece 3 productos enmarcados en este sector; soluciones de red inteligente (2), sistemas de almacenamiento (3) y su principal vertical; los cargadores para coches eléctricos (1).
Alfen salió a cotizar en 2018 y desde entonces ha cumplido 3 de los 4 objetivos que se marcaron:
Crecimiento en ventas del 40%; han conseguido un 43%.
Margen EBITDA entre 15-20%; en 2022 tuvieron un 18%.
Que más del 50% de los ingresos sean internacionales; en 2022 fue un 51%. Si bien es cierto que su principal país es Países Bajos donde tienen el 70% del mercado de cargadores eléctricos.
El único objetivo que no han conseguido es que el CAPEX sea menor al 3% de la ventas; en 2022 fue un 4.8%, principalmente por la alta inversión realizada en el desarrollo e innovación de sus productos así como en la ampliación de producción de la principal fábrica de Almere, en Países Bajos. Como podemos ver aunque parezca mentira estamos ante un negocio ligero de inversión, asset light, y en la tesis explicaremos porqué y qué le hace especial.
El 10 de Mayo realizaron el Capital Market Day y desvelaron sus nuevos objetivos y estrategia para 2025-2027. Objetivos en nuestra opinión totalmente realistas y que implicarían un crecimiento del 20% anual. En la tesis los veremos en detalle y analizaremos porqué puede seguir creciendo a este ritmo en los próximos años.
Dentro de los 3 segmentos comentados, el producto de cargadores eléctricos es el más relevante y el que ha propiciado el fuerte crecimiento experimentado estos últimos años.
Estamos ante un sector muy competitivo donde la innovación y tecnología es clave, por ello en la tesis de hoy nos hemos centrado mucho en el análisis de sus competidores.
Y en este sentido Alfen a diferencia de la mayoría de sus comparables, es un una empresa rentable, que ya tiene beneficios y márgenes operativos del 11-13%, con una buena posición de dominio, un modelo de negocio de mucha calidad ofreciendo un ROCE del 53%, sin deuda, con una directiva que ha manejado muy bien la gestión del aumento de costes de materias primas y energía, consiguiendo mantener los márgenes, no como empresas similares, y por supuesto y no menos importante está a una valoración más que razonable atendiendo a su calidad y crecimiento, y muy por debajo de sus comparables los cuales cotizan a múltiplos desorbitados.
Sin más os dejamos con una tesis muy completa sobre una de las empresas que tenemos en cartera y que recientemente hemos incrementado.
