CEO de consultora tech +€200M (Izertis) responde
Boletín Semanal del Inversor Quality
Qué vas a leer hoy en el boletín:
El mercado se está poniendo selectivo, y eso nos gusta. Después de meses moviéndose por narrativas, vuelve a reajustarse poco a poco por datos. Lo vemos con nombres propios: Microsoft, Amazon, Meta o la denostada Teleperformance.
Cobertura completa del sector del software para suscriptores. Por un lado, el artículo del sábado, donde explicamos cómo puede estar activándose el momentum alcista y qué acciones permiten aprovecharlo — las mismas en las que estamos invertidos nosotros. Por otro, el podcast del domingo con Pablo Martín, presidente y CEO de Izertis, la consultora tecnológica española que prevé facturar más de 200 millones de euros este año. Pocos perfiles pueden explicar lo que está pasando en el software mejor que alguien que lo vive desde dentro, con skin in the game total. Una conversación imprescindible si inviertes en tecnología.
Y cerramos como siempre: el gráfico destacado, los datos clave de la semana y el calendario. En el radar: AMD el martes, Atlassian el jueves —una de nuestras posiciones— y el informe de empleo de julio el viernes.
Antes de entrar en materia: el boletín de esta semana cuenta con la colaboración de Mintos, una plataforma de inversión líder europea con más de 700.000 usuarios, y que permite obtener ingresos regulares a través de activos como Préstamos, Bonos, Inmobiliario, ETFs y más.
Más adelante explicamos su funcionamiento y como es posible obtener ingresos regulares diversificando tu cartera en activos no correlacionados con el mercado de valores como los que ofrece Mintos.
Tercera semana de resultados y el mercado se ha vuelto selectivo.
La regla de estos días ha sido sencilla: si una empresa presenta resultados excelentes, la premia; si presenta resultados buenos —o simplemente correctos— pero cotiza barata, también la premia; pero si no son excelentes y cotiza a múltiplos exigentes, la castiga sin miramientos. Nos gusta, porque es el comportamiento de un mercado sano: uno que, después de meses moviéndose por narrativas, vuelve a reajustarse poco a poco por datos.
Tres semanas de temporada no han dejado ganadores y perdedores.
Microsoft firmó su mayor subida diaria desde 2008 (+15,5%) y Amazon se anotó un +15,3% — y ninguno de los dos recortó el CAPEX: Amazon lo subió a 220.000 millones de dólares.
Enfrente, Alphabet, Apple, Meta y Tesla cayeron entre un 7% y un 14,5%. La misma noticia —más gasto en IA— premia a quien enseña el retorno y castiga a quien solo enseña solo la factura o muestra sus dudas.
El ejemplo que mejor resume la semana es Teleperformance, una compañía que cubrimos desde hace tiempo. Tiene toda la narrativa de la IA en contra y, siendo honestos, esa narrativa tiene parte de razón: la IA sí está afectando a su modelo de negocio. El problema es que el mercado ya está descontando casí todo lo malo, y había llevado la valoración por debajo de 5 veces su flujo de caja libre. Con ese listón, bastó presentar unos resultados decentes —crecimiento secuencial, plan de optimización de costes y mejora en la generación de caja— para que la acción subiera un 13%. Compartiremos el análisis completo en breve a los suscriptores, porque tiene bastantes matices a tener en cuenta.
Es la misma idea que desarrollamos en el análisis del suscriptor: los primeros amagos de rotación —o, como mínimo, de reversión a la media— del hardware hacia el software, y la posible activación de un momentum alcista en las compañías que cumplan dos condiciones a la vez: resultados que demuestren que la IA no va a acabar con su negocio a corto plazo, y valoraciones de derribo.
En lo macro, la Fed mantuvo los tipos en el 3,50–3,75% el miércoles, pero con un voto dividido 9-3: tres miembros querían subirlos un cuarto de punto. El comunicado reconoce que la inflación sigue por encima del objetivo “en parte por shocks de oferta” en energía y cita expresamente la incertidumbre del conflicto en Oriente Medio. El crudo cerró julio un 22% arriba y el bono a 30 años tocó el 5,26%, su nivel más alto desde 2007. Julio se cerró en rojo para el S&P 500 — el primero desde 2014 — con la energía (+11%) y las financieras (+6%) tirando del carro.
El software acumula una caída del -8% en el año (índice IGV), justo lo contrario que su par de enfrente, el hardware y los semiconductores, cuyo índice SOXX llegó a acumular un rally de en torno al +105% en el año.
Los negocios de software solían ser los de calidad y el hardware el mal negocio cíclico; este año los papeles se habían invertido.
Pero algo esta cambiando y lo explicamos en el artículo de esta semana
que tenéis más abajo.
Mintos es una plataforma de inversión líder europea y uno de los activos que ofrecen es la inversión en préstamos. A través de esta, puedes cumplir dos funciones en tu cartera: generar ingresos pasivos y diversificar. Te lo explicamos:
Con la inversión en préstamos ayudas a financiar préstamos a otras personas y empresas. Ellos devuelven el dinero con intereses… y esos intereses son para ti. Digamos que en vez de pagar intereses al banco, los cobras tú. Además puedes reinvertir esos intereses automáticamente y así beneficiarte del interés compuesto.
Históricamente, esos préstamos han rendido en torno a un 8-10% al año. Puedes empezar desde 50 €.
Como toda inversión, tiene riesgo (puede haber quien no devuelva el préstamo), y por eso se paga más. Nosotros lo vemos como una forma de diversificar tener una parte de tu inversión generando ingresos al margen de la bolsa. Además no depende del mercado y te ayuda a diversificar tu cartera.
→ Más información en este enlace. Además con mi enlace te llevas un bonus de 25 € al invertir desde 1.500 € (sujeto a condiciones).
He pasado más de una década al otro lado de la mesa: responsable de productos con millones de usuarios y suscriptores en una empresa internacional, gestionando presupuestos de mantenimiento y evolutivo, y negociando con muchos de los proveedores de software y SaaS que hoy cotizan en bolsa. Esa experiencia dentro de la industria, combinada con la filosofía que han usado los mejores inversores de la historia —el Quality Value—, es lo que creo humildemente que nos da ventaja sobre la media del mercado.
Hasta este año solo podíamos aplicarla a subsectores donde encontrábamos calidad a buen precio: consultoría, servicios IT, agencias de marketing, CX. El resto —los mejores negocios del mundo por sus ventajas competitivas, su baja necesidad de inversión y sus altos retornos sobre el capital— cotizaba a valoraciones inaccesibles.
Hasta que, en febrero, el lanzamiento de Claude Opus 4.6 desató el miedo y arrastró de forma indiscriminada a industrias enteras susceptibles de ser disrumpidas por la IA: sobre todo, negocios de activos intangibles —los que valen por su software, sus datos, su marca o su propiedad intelectual, no por sus fábricas.
Por eso, desde febrero hemos ampliado e intensificado nuestra cobertura en dichos sectores, aprovechando para invertir en 10 nuevas empresas de calidad que a día de hoy cotizan, en su mayoría, a mínimos de valoración histórica.
Muchas llevan un rally de +10% y +20% en los últimos días, pero creemos que aún tienen muchísimo recorrido como explicamos en el artículo.
Nota: si un artículo es bueno, a mi personalmente me da igual cuánta IA haya detrás. Pero como sé que a algunos os puede importar: este, o el artículo sobre el Software al que podéis acceder aquí —como todos los nuestros— lo he escrito yo, Alejandro Guadalajara Crespo, al 100%. Podéis comprobarlo en la nueva funcionalidad de Substack "Analizar Texto de IA".
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En el podcast de esta semana se sienta con nosotros Pablo Martín, fundador y CEO de Izertis, la consultora tecnológica española que factura más de 200M€. Treinta años creciendo a un 23,4% anualizado. Nunca ha decrecido.
Su lectura va contra el consenso que hoy castiga al sector: la IA no está matando al ingeniero de software, los despidos masivos se explican por el exceso de plantilla post-COVID, y los LLM no son ventaja competitiva porque están disponibles para todos en los mismos términos. Señala la contradicción de fondo — el mercado paga data centers en Marte a treinta años vista y asigna valor terminal cero a negocios de software reales con moats demostrados — y ahí es exactamente donde ve la oportunidad. También la suya: Izertis cotiza hoy al múltiplo más bajo de su historia, y que desde Quality Value Research hemos empezado a cubrir.
Si tienes software o consultoría en cartera, escúchalo antes de tomar la próxima decisión.
Los próximos eventos macro, los resultados empresariales relevantes y nuestras próximas publicaciones lo tenéis en el siguiente calendario:
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*Disclaimer mención Mintos:
Invertir conlleva riesgos y rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros.