📝 Entrevista a Horos Asset Management
👉 Alejandro Martín: "hay que ser lo suficientemente fuerte para poder defender tus convicciones y lo suficientemente humilde para reconocer que podemos estar equivocados".
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Hoy inauguramos una nueva sección en Quality Value que consistirá en realizar entrevistas a gestores de fondos de inversión de renombre, con un track record admirable y que comparten la filosofía de inversión en calidad y valor.
Como punto distintivo, destacamos que todas las entrevistas constarán de las mismas 12 preguntas; 11 realizadas por nosotros y 1 que será elegida entre las preguntas que los suscriptores quieren que les hagamos a cada gestor. De está manera, con esta tipología de entrevista podremos comparar respuestas entre gestores, viendo sus pensamientos, similitudes y diferencias antes las mismas preguntas.
Las 12 preguntas se centrarán en conocimientos esenciales para cualquier inversor privado; cual es su visión sobre el mercado actual, su acción favorita, sus preocupaciones a día de hoy, consejos y recomendaciones personales, sus mayores errores, anécdotas inversores… es decir un conocimiento super interesantes que nos ayudará a ser mejores inversores.
💼 Presentación del entrevistado y del fondo:
Y para inaugurar esta sección, nos hace mucha ilusión contar con uno de los gestores más importantes del panorama nacional e internacional.
Se trata de Alejandro Martín, gestor de fondos y socio de Horos Asset Management.
Horos cuenta con 2 fondos de inversión y 3 planes de pensiones. Y de entre su oferta, el fondo que más nos gusta es; Horos Value Internacional.
La estrategia internacional desde su nacimiento en 2012 ha crecido un +287%, consiguiendo una rentabilidad anualizada del +11,6%
Sin más os dejamos con nuestro tocayo Alejandro Martín, esperamos que os guste, aprendamos de el y sobre todo os aporte valor como inversores!
📝 Entrevista Nº1 - Quality Value
👉 Responde: Alejandro Martín - Gestor de fondos y socio de Horos Asset Management:
¿Cómo ha llegado Horos a ser uno de los fondos de referencia a nivel nacional y europeo?
Te diría que el mercado ha sabido reconocer el buen hacer de un equipo que lleva siendo consistente durante ya más de 12 años, con un enfoque de inversión basado en el value investing y con una filosofía de largo plazo a la hora de invertir nuestros fondos de inversión y planes de pensiones. En un mercado en el que las entidades van cambiando de gestores y de estrategias, nosotros acumulamos más de una década juntos, con un proceso de inversión sólido y generando rentabilidades de doble dígito anualizado para los inversores. Además, firmas como Morningstar, dan 5 estrellas tanto a nuestro fondo de renta variable internacional como nuestro plan de pensiones, algo que solo distingue al 10% de productos más rentable a largo plazo.
¿Cuál ha sido tu mejor inversión hasta la fecha y por qué?
Altia Consultores sin duda estaría entre las mejores inversiones que hemos realizado. La compañía gallega, consultora especialista en tecnologías de la información y la comunicación, donde multiplicamos x13 la inversión en poco más de 10 años. Era una compañía pequeña, cotizada en el BME Growth y que estaba fuera del radar de la mayor parte de inversores. Durante estos 10 años la ejecución de la estrategia ha sido fabulosa y el mercado lógicamente ha terminado dando una valoración más adecuada a la compañía.
¿Qué momento o hecho te ha marcado más como inversor?
Los momentos de caídas importantes como las vividas a principios de 2000 y con las fuertes caídas de 2008 durante la gran crisis financiera son de esos momentos que te ponen a prueba como inversor. Me gusta decir que necesitas al menos un ciclo completo de subidas y bajadas para conocerte como inversor y saber cómo funciona tu cabeza y si eres capaz de mantener la calma en los peores momentos.
¿Actualmente qué es lo que más te preocupa como inversor a nivel macroeconómico? ¿Y de tu cartera?
Creo que China es uno de los principales focos de riesgo, tanto de nuestra cartera, como de la economía en general. No solo porque China suponga cerca del 20% de nuestra cartera, sino también por el efecto que genera en compañías de materias primas, compañías industriales europeas, o muchos fabricantes de coches europeos. Eso sí, creo que las oportunidades en el país ahora mismo son elevadas, pero como siempre hay que ser cuidadoso y hacer un análisis compañía por compañía.
En tu opinión, ¿qué cualidades debe de tener un gestor de fondos?
Creo que hay dos cualidades que sobresalen por encima del resto: Una de ellas es la paciencia para ser capaz de permitir que las tesis maduren. Y no es sólo una cualidad que aplique al gestor de fondos, el inversor debe aplicarse su ración de paciencia para acompañar al gestor en su trabajo. La otra cualidad sería tener un proceso de trabajo disciplinado y metódico que hay que ir enriqueciendo y mejorando para que cada día nos ayude a ser mejores inversores. Con estos dos pilares, no tenemos la garantía del éxito, pero al menos tenemos buenos ingredientes para que el resultado sea bueno a largo plazo.
¿Cuál es el mejor consejo que has recibido a nivel de inversión?
Me quedo con una frase del gestor Jean Marie Eveillard; “Prefiero perder la mitad de mis clientes que perder la mitad del dinero de mis clientes”. La gestión de inversiones debe ser de los pocos negocios donde el cliente muchas veces no tiene la razón y su mente suele jugar malas pasadas. Es habitual que el cuerpo te pida vender siempre en el peor momento. Hay que ser lo suficientemente fuerte para poder defender tus convicciones y lo suficientemente humilde para reconocer que podemos estar equivocados.
¿Qué recomendación darías a una persona que gestiona su propia cartera? ¿Y a una persona que delega su capital en un gestor?
Al final la persona que gestiona su propia cartera debería tener claras las mismas cosas que un gestor de fondos. Destacaría una sobre el resto: saber lo que está haciendo. En muchas ocasiones nos encontramos con inversores amateur que se quedan durante años atrapados en carteras de acciones o fondos de inversión en los que no confían por el simple hecho de que no son capaces de asumir el error. Pienso que es clave ser disciplinado y honesto contigo mismo, y asignar como gestión propia solamente la parte de la cartera que puedas llevar con cierto nivel de dedicación y diversificación.
Una persona que delega capital a un gestor creo que lo tiene más fácil. Encontrar un equipo gestor en el que confiar y con el que pueda estar cómodo a medida que vayan pasando los años. Exigiría al equipo gestor un track record lo suficientemente prolongado y positivo e intentaría validar la consistencia de ese equipo a lo largo de los años, viendo si lo que decían antes es lo que dicen ahora y si han sido fieles a su estilo de inversión con el paso de los años. Me parece además que la permanencia de las personas en los equipos es clave para evaluar la consistencia de los mensajes y deja inferir cuál es el clima de trabajo en las entidades gestoras.
3 ingredientes que debe tener si o si una inversión.
Deberíamos invertir en negocios que nos resulten sencillos y que seamos capaces de entender, con reducido o limitado endeudamiento que permita que cuando las cosas no salen como uno espera, no perdamos la mayor parte de nuestra inversión, y en ideas de inversión con potencial. A fin de cuentas, el potencial es la brújula de nuestra expectativa de rentabilidad a largo plazo.
Tu acción favorita actual y porqué.
Es difícil seleccionar una sola compañía, pero desde luego una de mis favoritas y que está en el top 10 de nuestro fondo Horos Value Internacional es Sun Hung Kai & Co (86 HK). Se trata de un grupo financiero hongkonés controlado por la familia Lee y que lleva más de 40 años cotizando en bolsa. El grupo ha ido transformándose hasta convertirse en una de las instituciones líderes no bancarias en HK con su negocio de financiación al consumo tras la adquisición de United Asia Finance en 2005. Además, el grupo cuenta con una división de inversiones financieras y una tercera división de gestión de fondos y patrimonios. Solamente las divisiones de inversiones financieras y gestión de fondos suponen 3x el valor de cotización actual de la compañía, y adicionalmente a eso, la empresa cuenta con el exitoso negocio de crédito que podríamos valorar fácilmente a 2x la valoración actual. Sun Hung Kai & Co ha recomprado acciones y bonos durante los últimos ejercicios, y cuenta con una rentabilidad por dividendo cercana al 10%.
Tu mayor error de inversión y porqué.
Probablemente OHL haya sido uno de los principales errores de inversión a lo largo de nuestra carrera. Tras la venta del negocio de concesiones la compañía quedó en una situación de caja neta muy favorable, por lo que decidimos dejar de lado algunas de las dudas que rodeaban a la compañía en ese momento. Como nos gusta decir, acudimos como abejas a un tarro de miel, sin cuestionarnos si había gato encerrado. Poco después se produjo un importante deterioro de activos y la realidad es que perdimos una parte importante de la inversión en nuestros fondos. Como puntos positivos de esta tesis podemos destacar que fuimos fiel a nuestro proceso de inversión y desinvertimos con pérdidas muy importantes, cercanas al 75%. Después de eso, la acción ha caído otro 75% en los siguientes años, por lo que muchas veces ser disciplinado en el proceso es importante. A pesar de que duela.
Cuéntanos una anécdota inversora.
Recuerdo una visita que hicimos a Cáseda, un pequeño pueblo de Navarra donde se encuentra una de las fábricas de Viscofán. Esta compañía es líder mundial en la producción de envolturas de celulósica, es decir, básicamente fabrican plásticos comestibles que recubren las salchichas y otros derivados cárnicos. La visita fue tremendamente interesante y muy recomendable, viendo al detalle todos los procesos industriales, algunos de los cuales en ese momento solo se hacían en esta planta en todo el mundo. El caso es que al final de la visita, tocó probar la calidad del producto, y tuvimos el placer de terminar la visita con unas salchichas y chistorras muy reconfortantes para acabar la mañana.
La pregunta del suscriptor: ¿Cómo veis el mercado chino tras la política de estímulos del banco central chino? ¿Cuál es vuestra visión sobre Kaisa Prosperity?
Nos parece un mercado atractivo y por eso tenemos un peso relevante en China. Dicho eso, somos accionistas en diferentes sectores, como pueden ser la restauración o los servicios inmobiliarios, como es el caso de Kaisa Prosperity. La empresa presta servicios inmobiliarios diversos en las comunidades de vecinos, como pueden ser limpieza, mantenimiento o servicios de portería. Actualmente cotiza a menos de 2x los beneficios de 2024 y con situación de caja neta. Obviamente existen algunos riesgos derivados de la situación inmobiliaria en China, los riesgos de impagos de algunos de sus clientes (incluida la tensión en el capital circulante) y la competencia que hay en el sector, pero nos parece que la penalización sobre la compañía es excesiva dada la valoración actual en bolsa tras haber caído más de un 90% en los 2 últimos años.
Hola, si no me equivoco este dato no cuadra: "10.000€ aportados desde el inicio en el fondo, y con aportaciones mensuales de 150€, a día de hoy se hubieran convertido en 288.209€"
Serian algo menos de 80.000€
Muchas gracias Alejandro. Excelente trabajo y muy interesante la entrevista