Qué vas a leer hoy en el boletín:
En los mercados, los resultados batieron —bancos en récord, TSMC arrasando— y aun así el mercado los vendió: cuando el precio descuenta la perfección, ni batir basta.
El gráfico de la semana: por ritmo anual, la IA sube a ~40%/año, casi como toda la burbuja puntocom (~43%) —y ese ritmo precedió a una caída cercana al 80% La pregunta en nuestra opinión no es cuánto ha subido, sino si los beneficios lo justifican.
En las tesis, volvemos al formato colaborativo con la tesis del oro de Gustavo Martínez, autor de Compra Oro y una de las personas que más sabe del metal en habla hispana. Vemos por qué la devaluación de la moneda es hoy estructural, por qué habría empezado un nuevo superciclo y si el desplome reciente es una oportunidad de compra. Además, desvelamos qué ha hecho él ante las caídas y qué hemos hecho nosotros. En el bloque 3.
Y como cada semana, los datos clave y el vídeo de Quality Value: hablamos con Jesús Domínguez (Valentum), que dobla al índice este año (~+19% vs ~+8%) gracias a tu estrategia basada en la filosofía Quality Value + Momentum.
Cerramos con el calendario: Alphabet, Tesla, el grueso de las Magníficas y la Fed. Lo que conviene tener en el radar.
Arrancó la temporada de resultados con buenas cifras y una reacción incómoda pero esperada, al menos por nosotros. Los cinco grandes bancos batieron —JPMorgan marcó beneficios récord, empujados por trading y banca de inversión— y TSMC, el termómetro del CAPEX real en IA, batió todas las métricas: beneficio +77%, márgenes récord, guía al alza.
Y sin embargo el Nasdaq cayó −2,9% en la semana y los semiconductores un −10,2%.
El propio capex de TSMC fue el detonante: el mismo gasto récord que antes se leía como "confirmación de demanda" empezó a leerse como "riesgo de sobreinversión", que llevamos comentando en boletines pasados.
A estas valoraciones, el mercado ya no paga lo esperado,
exige lo extraordinario.
En 2026 como llevamos citando, los semis (+73%) han aplastado al software (−12%) —unos 85 puntos de distancia—: el mercado ha pagado la infraestructura de la IA y ha castigado la aplicación.
Esta semana ese liderazgo flaqueó: el software batió a los semis, y no por primera vez —lo ha hecho en 3 de las últimas 4 semanas—, en una de las mayores brechas del año
Mientras, la geopolítica se coló en la escena: el petróleo saltó un ~15% (Brent 88 $) por el conflicto EE.UU.–Irán, dejando a la energía como el mejor sector de la semana y sembrando una duda de inflación justo antes de la Fed.
La IA es real, pero a este ritmo el mercado ya paga la perfección. Esta semana los resultados batieron y el precio bajó igual — una señal de que lo extraordinario ya está descontado en el precio.
Esta semana hemos visto un gráfico de BlackRock que puede tranquilizar a aquellos que están posicionados puramente en semis e infra IA: las tecnológicas han subido un 569% en la era de la IA, aún lejos del 1.097% de la puntocom.
“Queda recorrido, esto no es una burbuja”.
Pero hay un truco del calendario: esa cuenta arranca en 2019 y mete dentro el boom tech de la pandemia, que nada tenía que ver con la IA. Para nosotros el rally de la IA no empieza hasta 2023, cuando ChatGPT y los resultados de Nvidia la convierten en el motor del mercado.
Y cuando igualas el terreno de juego, los datos que sacamos nosotros son: medida por ritmo anual, la IA avanza a un ~40% al año, casi el mismo paso que toda la burbuja puntocom (~43%). No vamos muy por debajo — vamos casi igual de rápido, solo que llevamos menos corriendo. Y ese ritmo es justo el que precedió a una caída cercana al 80% entre 2000 y 2002.
Por eso la pregunta que nos hacemos no es cuánto ha subido el mercado, sino si los beneficios justifican este ritmo. Nosotros no compramos “la IA”: compramos negocios creciendo pero sobre todo a buenos precios.
Cuando el mercado corre así de rápido, la disciplina en el precio es lo único que separa una buena empresa de una mala inversión.
¿Oportunidad de compra en el oro tras el desplome?
Esta semana volvemos con el formato colaborativo. Tras Juan Ramón Rallo (IA) y Miguel Rodríguez, de Horos AM (Vidrala y Booking), hoy abordamos la tesis del oro con Gustavo Martínez, una de las personas que más sabe de oro en habla hispana y autor del recién publicado Compra Oro.
En el artículo recorremos la historia del dinero y por qué el mercado eligió el oro durante milenios, el diagnóstico fiscal que explica por qué la devaluación de la moneda es hoy estructural, y por qué Gustavo sostiene que ha empezado un nuevo superciclo del metal.
También desvelamos qué ha hecho Gustavo ante las caídas y qué hemos hecho nosotros —incluido a través de qué ETF y por qué desde Freedom24—, el papel del oro en una cartera equilibrada, y cerramos con un vistazo a plata, cobre, uranio y Bitcoin.
¿Quieres acceder a todo el contenido?
Esto es solo una muestra de lo que publicamos. Suscribiéndote a nuestro research accedes a todos los análisis publicados y recibes al menos dos tesis nuevas al mes, además de seguimiento y actualizaciones. Nuestro trabajo es hacer el análisis de fondo por ti, para que tú dediques tu tiempo a lo que de verdad importa: decidir y gestionar tu capital.
Esta semana en el podcast nos acompañó Jesús Domínguez, cofundador y gestor de Valentum, con más de veinte años analizando acciones. Y los números hablan solos: mientras el S&P 500 acumula cerca de un +8%, su fondo ronda el +19% — dobla al índice.
Su método va contra lo que se repite en redes: el “momentum” no es comprar lo que sube, sino exigir un catalizador que haga aflorar el valor. Compran flujo de caja, balances sólidos y equipos alineados, se mueven en small caps y no invierten sin hablar antes con la directiva. Y ser fiel a tu filosofía cuando lleva años sin funcionar es lo que separa al buen inversor del resto.
En el episodio habla de cuándo vender (lo más difícil), de si el S&P 500 es una burbuja y de las ideas de convicción que están comprando ahora.
Un episodio que ningún suscriptor de Quality Value debería perderse:
Los próximos eventos macro, los resultados empresariales relevantes y nuestras próximas publicaciones lo tenéis en el siguiente calendario:
*(Click en imagen para verlo ampliado)
Suscríbete para recibir las nuevas tesis y acceder a todo el contenido desde hoy.
