📝 Entrevista a Javier - Acción Global
👉 "Calidad por encima de precio" / " No inviertas con el retrovisor, NUNCA"
Hoy tengo el placer de compartir con todos vosotros la entrevista realizada a Javier Acción, fundador de Acción inversiones, con más de 15 años de experiencia en mercados financieros y actual asesor del fondo Acción Global FI.
En la de entrevista de hoy Javier responderá a las 12 preguntas de Quality Value de una manera magistral, dando consejos de mucho valor para cualquier inversor. Conocerás sus acciones favoritas a día de hoy, nos dará los ingredientes para una buena inversión, responderá a la pregunta de Jordan del Rio, anterior entrevistado (nueva iniciativa), y por último, tendremos la pregunta elegida por vosotros, que como adelanto te digo que si si eres inversor de Airbnb no te la puedes perder.
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💼 Presentación del entrevistado y del fondo:
Acción Global Fondo de Inversión es un fondo diseñado específicamente para los clientes de Acción Inversiones y asesorado por Javier Acción.
Tanto Javier Acción como su familia, tienen todo su patrimonio financiero íntegramente invertido en este fondo.
Javier y el fondo Acción Global sigue nuestra filosofía Quality Value, es decir de invertir en buenos negocios (Quality) a buenos precios (Value).
A continuación, podemos ver algunos de los pilares de la filosofía de Acción Global: 👇
Los resultados del fondo a día de hoy son los siguientes:
Por último, comentaros que Javier tiene un podcast muy interesante que os recomiendo escuchar, en el podéis escuchar el último balance que han hecho del primer semestre donde comenta sobre sus principales posiciones, movimientos en cartera, etc. Además, también tiene una sección en su web donde puede ver las fichas trimestrales del fondo.
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📝 Entrevista Quality Value:
👉 Responde: Javier Acción Rodriguez asesor del fondo Acción Global
¿Cuál ha sido tu mejor inversión hasta la fecha y por qué?
En % desde el inicio, Constellation Software ha sido la que ha rendido más (+430% sobre nuestro precio medio de compra), pero llevando en cartera desde el año 2018. Sin embargo, Netflix, aunque su rendimiento todavía es algo inferior (+220%), lo está consiguiendo en menos tiempo, pues lleva en cartera desde 2022, por lo que su TIR es superior a la de Constellation (45% anual VS 30% anual). Constellation está siendo una gran inversión porque han seguido reinvirtiendo una gran mayoría de su flujo de caja libre a una tasa muy alta, son unos asignadores de capital extraordinarios. Este buen hacer por su parte, y dejar pasar el tiempo sin tocar la posición más allá de lo que nos ha ido obligando la regulación por la nuestra, han sido las claves del éxito de esta inversión (“compounder”que adquiere en serie negocios de VMS -software vertical-).
¿Qué momento o hecho te ha marcado más como inversor?
De la etapa previa del fondo, el crack financiero / inmobiliario de 2008, estando además trabajando en un departamento de riesgos inmobiliarios de una gran entidad financiera española cuando sucedió, fue probablemente el acontecimiento más relevante de mi trayectoria profesional. De los tiempos más recientes, ya asesorando capital ajeno, creo que el periodo
2020 a 2022, con todo lo sucedido tanto en nuestra sociedad, como en la economía real, como especialmente en los mercados financieros, con el impacto específico en las compañías de calidad y crecimiento de 2022 con la subida repentina de los tipos de interés, ha sido el momento que más relevancia ha tenido en nuestra forma de invertir.
¿Actualmente qué es lo que más te preocupa como inversor a nivel macroeconómico? ¿Y de tu cartera?
Aunque nos parece importante tener en cuenta la situación macroeconómica como un “input” más en el proceso inversor, nuestra toma de decisiones no está basada en factores macroeconómicos, sino microeconómicos. Seleccionamos empresas individualmente, con preferencia hacia las que son poco dependientes de los ciclos económicos, con negocios recurrentes y predecibles. Es por ello que, aunque sabemos que, si viene una recesión, afectará de forma generalizada al conjunto del mercado, creemos que la mayoría de empresas en las que invertimos, saldrían fortalecidas de ese proceso de selección natural (necesario periódicamente, por otra parte). Así que esas fases bajistas del mercado las vemos más como una oportunidad de comprar duros a cuatro pesetas (negocios de calidad alta que estén cayendo de forma indiscriminada cuando hay vendedores forzados) que como una amenaza para el conjunto de nuestra cartera.
Sabemos que la inversión en renta variable no es rectilínea y simplemente, tratamos de aprovechar esas fluctuaciones en el sentimiento de mercado a nuestro favor.
Con respecto a nuestra cartera, nuestro único foco es seguir mejorando la calidad promedio de los negocios en los que estamos invertidos a largo plazo, con cada pequeña decisión que tomamos, conforme se van presentando las oportunidades. El resto, será una consecuencia. Por eso nos centramos únicamente en el proceso, no en el resultado.
En tu opinión, ¿qué cualidades debe de tener un gestor de fondos?
La parte analítica es indispensable. Es importante tener nociones de contabilidad / auditoría / análisis de riesgos, digamos que esta base teórico-práctica es la condición necesaria, pero no suficiente. Además, creo que tener experiencia gestionando capital ajeno es fundamental, el control emocional cuando no es tu dinero propio es totalmente diferente, además de que los requisitos regulatorios, la presión de los partícipes cuando vienen mal dadas, etc... No se parecen en nada a la gestión de una cartera particular.
También considero importante tener habilidades para la parte cualitativa: En muchos casos, el valor diferencial está en el trabajo de campo, ahí es donde se diferencian las verdaderas oportunidades de las amenazas o las trampas de valor.
Por último, y esto puede que no aplique a todos los fondos (sobre todo aquellos que tienen muy separada la pata de gestión de la relación con clientes), pero para nosotros que tratamos de dar un valor muy diferencial en forma de cercanía al cliente y transparencia, ser capaz de explicar a los clientes cómo haces las cosas, por qué inviertes de esa manera, qué ha ido bien, qué ha ido mal, tus planes de futuro... mantener una relación de confianza con ellos, creo que es fundamental para construir un camino productivo para ambas partes a largo plazo.
¿Cuál es el mejor consejo que has recibido a nivel de inversión?
No sé si es un consejo o un bagaje del viaje inversor... pero creo que poner por encima la calidad, al precio, es lo más importante que he aprendido durante estos años.
Y si además eres muy paciente para conseguir comprar calidad a precio razonable, en esas contadas ocasiones que el mercado te la pone a tiro, entonces ya es para nota.
¿Qué recomendación darías a una persona que gestiona su propia cartera? ¿Y a una persona que delega su capital en un gestor?
Gestionando tu propia cartera, depende de los conocimientos que cada uno tenga, pero creo que en general, menos, es más: Observa tu entorno para encontrar oportunidades de inversión donde tengas alguna ventaja. Invierte según tus propias convicciones y no en base a lo que dicen los de tu grupo de inversión, o tu bloquero / influencer / podcaster favorito, reconoce tus errores pronto para asumir pérdidas pequeñas, y deja correr los ganadores para convertir las ganancias en grandes... e invierte cantidades asumibles acordes a tu economía, para que así, en caso de que te vaya mal (cosa probable, al menos los primeros años), ese aprendizaje que te llevarás, que es la mayor rentabilidad que vas a obtener... ese “máster”, te cueste lo mínimo posible.
Para alguien que quiera invertir en fondos: No inviertas con el retrovisor, NUNCA. La gran mayoría de fondos que han tenido retornos extraordinarios los 5 años previos, van a revertir a la media con una alta probabilidad. Y el riesgo de ir saltando de uno a otro, comprando siempre lo que ha subido mucho, y llevándote en tus propias carnes esa reversión a la media, es demasiado alto. Así que confía en un gestor en el que creas, que te parezca honrado, transparente y trabajador, y si su forma de invertir es acorde a tu manera de ver la inversión (y por qué no, la vida...), entonces confíale tus ahorros y déjale trabajar a muy largo plazo.
3 ingredientes que debe tener si o si una inversión.
En la inversión, en general, diría: Transparencia (no productos complejos, no letra pequeña, entender perfectamente lo que se está haciendo), liquidez (nunca se sabe cuándo podemos tener un imprevisto) y rentabilidad ajustada al riesgo asumido.
En empresas cotizadas, en particular, diría: Equipo gestor (las empresas son personas y esto es más relevante que nunca en un mundo globalizado e hiper- conectado en el que los cambios son cada vez más rápidos), calidad intrínseca del negocio... y precio razonable (tarde o temprano, la valoración, SIEMPRE importa).
Tu acción favorita actual y porqué.
Cualquiera de nuestro Top 10. Si no, no estarían ahí. Algunos ejemplos, Constellation Software, Netflix, Lifco, Tesla, Games Workshop, Vitec Software, Microsoft...
Siempre buscamos lo mismo, negocios de alta calidad (márgenes operativos, retorno sobre el capital, ventajas competitivas, recurrencia y pocas dependencias externas o ciclicidad), comandados por excelentes equipos gestores, que tengan sus intereses alineados con los nuestros y que, además, podamos comprar a precio razonable. Para quien quiera profundizar, hablamos largo y tendido sobre ellas en nuestro podcast “Tu Dinero en Acción”.
Tu mayor error de inversión y porqué.
Cualquiera de los de 2021-2022. Hemos hecho un capítulo específico del podcast recientemente hablando de los errores de inversión. Peloton Interactive, Open Lending, Etsy o Embracer, son algunos ejemplos de inversiones que no fueron como nos habría gustado, pero si cabe el error principal fue que, en algunos de esos casos, invertimos más dinero en la caída conforme se “abarataba”, en vez de dejar que “una mala hierba” se muriese por sí sola... este es un aprendizaje que nos llevamos, es algo que nunca volveré a repetir.
Y los resultados de regar las flores, y cortar las malas hierbas, ya se están empezando a ver durante estos tres últimos años. Solo hay que dejar pasar el tiempo...
Cuéntanos una anécdota inversora.
Compré mis primeras acciones a nivel particular, en el año 2000, cuando tenía 17 añitos (tengo ahora mismo 41). Así que os podéis imaginar que anécdotas, he vivido bastantes. Os voy a dar un dato, o factor común, que puede resultaros de utilidad en el futuro. SIEMPRE que me he sentado a hablar con un empresario/directivo, y por el motivo que fuese, detectaba que me estaban mintiendo, las acciones de esas empresas terminaron siendo un fiasco terrible.
La más reciente, en 2022 tuve una reunión con el director financiero de una compañía tecnológica americana en sus oficinas de San Francisco, detecté que estaba intentando engañarme en una de sus respuestas... a día de hoy, han perdido más del 90% de su valor desde que se produjo aquella reunión (lógicamente, aquella conversación nos llevó a descartarla como inversión).
La pregunta del anterior gestor entrevistado - Jordan Del Rio InverValueFund:
Como profesional de la inversión,¿es mejor estar siempre invertido como dice la teoría, ¿o crees que es mejor dejar una parte de liquidez? ¿Por qué?
No solo considero importante tener algo de liquidez reservada para cuando vengan oportunidades, sino que lo considero una pata fundamental de nuestra manera de gestionar. Si queremos comprar solo lo mejor y solo cuando el precio al que lo compremos, convierta un negocio muy bueno en una inversión extraordinaria, ¿cómo vamos a poder hacerlo si cuando llegan las rebajas, no tenemos liquidez para aprovecharlas? (Ya que normalmente, no suelen ser los mejores momentos para vender nada de lo que tengas en cartera...).
La pregunta del suscriptor:
¿Cómo ves a Airbnb en este entorno de previsible desaceleración económica?
Por un lado, Airbnb debería comportarse razonablemente bien en un entorno en el que los turistas estén más susceptibles con el precio. Las habitaciones, o viviendas compartidas, con la posibilidad de tener una cocina y zonas comunes que te permitan ahorrar gastos en tus viajes, pueden ser incluso “contra-cíclicas” con respecto a los hoteles.
Por otro lado, la cotización de Airbnb ya lleva mucho tiempo recogiendo los miedos a la recesión y a la ralentización de su negocio. Así que no solo debemos tener en cuenta lo que todos consideran “previsible”, sino qué expectativas recoge realmente el precio frente a lo que realmente termine sucediendo (por eso esto es tan difícil, tomar decisiones en base a lo que el consenso considera probable, es un excelente camino para perder dinero). Dicho lo cual, su principal competidora, Booking, ha ejecutado de manera extraordinaria en alojamiento alternativo, y tiene mucho menos foco regulatorio (subida de los precios de un bien de primera necesidad, como es la vivienda, por culpa de los alquileres turísticos). Además, Airbnb aún tiene que demostrar que es capaz de generar negocio fuera del alquiler en sí mismo (parece que tendremos novedades en breve sobre este punto).
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*DESTACADO: todas las entrevistas constan de las mismas 12 preguntas. De esta manera puedes comparar respuestas entre gestores.
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