Los 5 artículos que más os han gustado

3 tesis extensas, 1 tesis ejecutiva y 1 articulo gratuito analizando Flatex Degiro

Hoy os queremos recopilar los cinco artículos que más han gustado desde que lanzamos el substack. Tenemos por un lado 3 tesis extensas; Elixirr, Majorel y Endava; la primera sigue en cartera, la segunda ha salido recientemente tras ser adquirida por Teleperformance y la tercera es una de las empresas que más estamos incrementando en cartera en los últimos meses. Por otro lado tenemos una tesis ejecutiva sobre una empresa que nos encanta y que recientemente se ha revalorizado. Por último, tenemos un artículo gratuito, un análisis profundo del profit warning que hizo Flatex Degiro en 2022, con diferentes escenarios de valoración para 2023 donde podéis ver ya cual se ha cumplido hasta la fecha.

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Por último, antes de dejaros con estos 5 artículos, queremos mostraros la nueva imagen corporativa de Quality Value.

En ella hemos querido transmitir:

¿Quienes somos?

Somos una newsletter de inversión con nuestra propia metodología basada en el Quality y el Value.

¿En que nos especializamos?

En empresas pequeñas (small y micro caps) principalmente europeas.

¿Cual es nuestra propuesta de valor?

• Contenidos siguiendo nuestra metodología: de calidad (Quality) y de valor (Value).

• Una base de datos de más de +40 tesis o más +30 herramientas de inversión.

• Alineamiento total con nuestro patrimonio (skin in the game).

• Recurrencia: todos los domingos y lunes tienes un artículo nuevo.

Sin más os dejamos con las 5 tesis que cuentan con más “me gustas” en nuestro substack!

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1- Tesis 2022-nº8: Elixirr (ELIX): microcap inglesa muy parecida a compounders como Endava, EPAM o Nagarro

Elixirr, según información de la IPO, es una compañía que desde 2012 hasta 19, ha crecido un 32% anualmente.

En 2020 creció un 130% y en 21 un 66%, siendo el 30% orgánico.

• Principales ratios calidad del negocio:

• ROCE: 21%

• ROE: 12%

• Conversión de EBITDA a FCF del 74% contando stock options pero sin contar adquisiciones.

• CAPEX / Sales: 0,19%

• CAPEX / FCF: 0,9%

• CAPEX + Adquisiciones + Stock options / Sales: 8%

• Margen EBITDA: 28%

• Margen EBIT: 25%

2- Tesis de inversión nº 36: Endava: oportunidad de compra de un autentico compounder

En la tesis analizaremos todos los puntos clave de Endava, de porqué es una de las compañías del sector que cuenta con los ROCEs y márgenes más altos, personas relevantes de la compañía, drivers de crecimiento y principalmente veremos en detalle los principales riesgos que pueden frenar esta creación de valor.

Por último, entraremos en la valoración, donde veremos como está cotizando a múltiplos históricos nunca vistos y compartiremos 3 posibles escenarios de valoración.

3- Tesis 2022-nº 9: Majorel (MAJ): Una situación especial que puede aflorar valor y actuar como catalizador

Recientemente adquirida por Teleperformance con un 43% de prima.

Teleperformance actualmente es top 3 de cartera.

¿Quienes son los accionistas mayoritarios de Majorel?

• Berstelsmann: es un grupo empresarial de carácter internacional con sede en Gütersloh, Alemania. Es una de las mayores empresas de medios de comunicación del mundo que, además, opera en el sector de los servicios y en el educativo.​

  Carl Bertelsmann fundó la compañía en 1835 como editorial de libros.Tras la II Guerra Mundial y bajo la dirección de Reinhard Mohn,​ Bertelsmann pasó de ser una empresa mediana a convertirse en una gran corporación que, además de libros, ofrece televisión, radio, revistas y servicios.​ En el ejercicio fiscal 2015, las principales divisiones de la empresa estaban constituidas por RTL Group, Penguin Random House, BMG, Arvato, Bertelsmann Printing Group, Bertelsmann Education Group y Bertelsmann Investments.​

  Bertelsmann es una compañía que no cotiza en bolsa, que sigue siendo controlada en gran medida por la familia Mohn.

• Saham Group es una empresa de inversión africana que opera en una variedad de industrias y servicios humanos esenciales.Impulsado por su fuerte enfoque empresarial, Saham comenzó en el sector de los seguros, llegando a convertirse en el líder de la industria de África. Después de vender su negocio de seguros en 2018, el Grupo ha crecido hasta convertirse en un jugador internacional con experiencia en una variedad de sectores, aprovechando las asociaciones estratégicas dirigidas en sectores como los servicios de experiencia del cliente / BPO, bienes raíces, educación,y la agricultura.

  Moulay Hafid Elalamy (nacido el 13 de enero de 1960) es un empresario y político marroquí. Es el fundador y propietario del Grupo Saham. Fue ministro de Industria, Comercio y Nuevas Tecnologías hasta 2021 de Marruecos.

¿Cuales son sus principales ratios financieros?

• ROCE: 33%

• ROE: 20%

• Conversión de EBITDA a FCF del 72%, sin contar adquisiciones.

• CAPEX / Sales: 3%

• CAPEX / FCF: 27%

• Margen EBITDA: 17-18%

• Margen EBIT: 11,5%

4- Situación especial con catalizador activable en 2023

Hoy vamos a compartir una empresa pequeña italiana (small call) que ha crecido sus ventas en 2022 un 117%, pero que a pesar de ello el precio de la acción no se ha movido y actualmente estaría cotizando a menos de PER 12x de 2023.

Estamos hablando de una empresa liderada por su fundador con el 52% del accionariado y que tiene un retorno sobre el capital invertido (ROCE) del 33%.

Analizaremos porqué creemos que estamos ante una situación especial que puede despegar este año, y veremos en detalle qué está viendo el mercado y que estamos viendo nosotros a través del análisis de sus cuentas de perdidas y ganancias presentadas en los últimos resultados de la compañía.

5- Análisis Profit Warning de Flatex Degiro (Gratuito)

Vemos cosas positivas y negativas en la comunicación que han realizado:

✅ Positivas:

• El ritmo de adquisición sigue siendo muy bueno, y su coste no se ha disparado. Esto confirma el mercado potencial, que ellos siempre han citado; los países subdesarrollados en términos de brokerage online.

• EL ARPT ha crecido, esta métrica es super importante y es la que ha hecho que a pesar de bajar la actividad, el margen se haya mantenido. Además, esto nos reafirma la calidad de la directiva para buscar soluciones de negocio.

• El EPS esperan incluso que sea mayor, esto evidencia; por un lado que la escala esta haciendo efecto, y por otro la ligereza del negocio. Un negocio ligero las bondades que tiene es que cuando las ventas disminuyen, puede adaptarse con mayor rapidez y conservar rentabilidad.

❌ Negativas:

• La directiva ha fallado en prever esta bajada de la actividad. Estimaron crecer un 20%, y no van a crecer. La gestión de las expectativas ha sido mala, y pone en duda el plan 2026 tan ambicioso.

• No lo han comentado, pero estimamos un aumento de la tasa de cancelación. Aunque este hecho está siendo compensado por la entrada de nuevos clientes.

• El inversor privado de los países a los que ataca es débil, se asusta en mercados bajistas, desinvierte o invierte menos, es decir justo lo contrario de lo que haría un inversor experimentado.